棕油供给承压豆棕价差或扩大.PDF

国信期货研究 Page 1 棕油供给承压 豆棕价差或扩大 国信期货投研 1 队 近期国内油脂油料市场陷入震荡之中。缺乏消息引导，多空分歧较大。对于后市，考虑到美豆丰产季 节性低点将现，马棕油库存产量增加或抵消出口提振以及国内棕榈油库存进入尾声等利空因素释放，国内 油脂油料将震荡回落。在此过程中，豆油和棕榈油的供需矛盾将发生转变，可适当参与两者的扩大交易。 一、美豆丰产预期不断夯实 随着6 月份厄尔尼诺天气的离去，市场都在等待拉尼娜的到来，但是似乎今年的天气与以往并不相同， 拉尼娜天气并没有如期而至，美国大豆产区天气一直不错，充沛的降雨让美豆的单产再创历史高点。美国 农业部在8月大豆供需报告中上调大豆单产预期至48.9 蒲式耳，此前7月单产预期为46.7 蒲式耳，2015/16 年度大豆单产为48 蒲式耳。可以说近乎完美的天气让美豆迎来历史最大的产量。截止 9 月 4 日美豆结荚 率97%，去年95%，五年97%；优良率 73%，上年63%。由此可见，无论从优良率还是其他生长进度指标来 看，目前美国大豆生长均处于较好的状态中。 按照季节性走势来看，如果美豆迎来丰产年，进入 9 月中旬，随着美豆收割的开始，新豆陆续上市， CBOT 大豆或将迎来收割低点，季节性的压力将会逐步体现。从目前来看，美豆丰产的事实已经不容改变， 收割低点或将在9 月份到来。 图：美豆优良率 图：美豆季节性走势分析 美豆指数 S-SB-BF 2016 2015 2014 2013 2012 1200 1.04 80 1150 1.02 1100 70 1 1050 60 0.98 1000 50 0.96 950 40 0.94 900 30 850 0.92 20