11月宏观定期：生产趋缓，成本推高，但短期滞涨压力不大~四季度经济或平稳下行.pdfVIP

内容目录 1. CPI 超预期回升，PPI 高位承压 3 2. 工业增加值同环比增速回落趋势或延续 5 3. 消费与投资增速放缓，经济下行压力显现 7 4. 外需显示出回落迹象 8 5. 货币偏紧短期不变 9 6. 四季度经济形势前瞻 10 图表目录 图1：10 月食品项跌幅收窄支撑CPI 走高 3 图2: 翘尾因素为四季度高点，之后走低 3 图3：10 月食品分项同比增速整体平稳修复4 图4：交通燃料价格显著上升4 图5：10 月生产资料小幅回落，生活资料价格上升 5 图6: 金属制品 PPI 维持高位，但继续上行空间有限 5 图7：原材料库存指数上升，购进价格回落 5 图8： 6 大发电集团发电量同比下滑 5 图9： 工业增加值环比实际增速回落 6 图10： 拟合预测值下滑，预示11 月工业增加值或延续下行 6 图11：10 月制造业分项同比增速拖累工业增加值下行 7 图12：10 月商品零售下滑，餐饮上行，社会消费品总额增速回落 7 图13：10 月固定资产累计同比增速延续回落 8 图14：贸易先导指数与CCFI 均回落，出口增长动能乏力 9 图15：企业中长期贷款比重下降（单位：% ） 10 图16：M2 增速超预期回落（% ） 10 图17：新增人民币贷款下行拖累社融规模走低（亿元） 10 图18：居民贷款规模增幅放缓（亿元） 10 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共11 页 1. CPI 超预期回升，PPI 高位承压 10 月CPI 在食品项的修复作用下，同比增幅较上月扩大0.3 个百分点，报 1.9%，剔除翘 尾因素后的新涨价因素增速为 1.56%，为年内必威体育精装版高。这个结果虽然与前期预测方向一致，但 是涨幅超出市场预期，引发业内研究机构和市场观察员对通胀趋势，尤其是明年一季度通胀压 力释放的担心，这里我们预测，本轮由上游价格高位推动的成本型通胀并不会马上开启，由于 PPI 向CPI 传导存在时滞效应，叠加内需动能稳中趋弱，PPI 高位承压，不大可能短期在消费 端显现快速上行趋势。10 月 CPI 上行的主要原因是食品项受季节性因素和基数效应提振出现 了明显修复，此外，伴随能源价格持续高位，运输成本也有提升，叠加翘尾因素贡献较前值上 升0.12 个百分点，在本次CPI 涨幅中的贡献达40% 。这些因素共