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私募股权基金的几点认识 2012年2月 雏鹰农牧 大康牧业 目录 一、私募股权投资基金简介 二、私募股权投资基金的组织形式 三、私募股权投资基金如何运作 四、私募股权投资基金要素 五、私募股权投资基金的意义 六、私募股权投资基金市场存在的问题及未来趋势 七、成长为优秀PE投资经理的几点想法 一、私募股权投资基金简介 （一）概念 私募股权投资基金一般不公开发行，而是通过私募形式向特定的投资人募集资金，用于对非上市公司进行股权投资。 （二）特征 1、私募股权投资基金的募集范围较小，主要募集对象都是资金实力雄厚的个人或机构。 2、拥有相对较长的投资周期，相比证券投资流通性较差，主要是通过被投资企业上市、并购、管理层回购、股权转让等方式，实现增值退出。 3、私募股权投资投资者主要以参与企业管理，而不以控制企业为目的，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行改进。 * 收购基金 收购基金 基金类别 天使基金 风险基金 私人股本 （Buyout） （Buyout） （Angel） （VC） （PE） 私募基金 私募投资 （PIPE） （PIPE） 资本属性 风险资本 风险资本 成长资本 整合资本 成长/整合资本 企业融资 私 募 私 募 私 募 公募（IPO） 公募/私募 发展阶段 孵 化 期 创 建 期 成 长 期 成 熟 期 扩 张 期 壁垒特征 商业故事 技术模式 商业模式 品牌模式 资本模式 财务特征 无 资产负债 资产负债 资产负债 资产负债 无 负损益表 正损益表 正损益表 正损益表 无 负现金流 负(正)现金流 正现金流 正现金流 4、与其他类别基金的比较 二、私募股权投资基金的组织形式 合伙制 公司制 契约制 投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任，而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。其不需要缴纳企业所得税，在融资方面也表现了较大的灵活性，并且能够给普通合伙人提供较好的激励机制。 公司型私募股权投资基金是按照公司法组建的投资基金.投资者购买公司股份成为股东,可以参加股东大会,行使表决权.公司设有董事会或理事会,董事会或理事会对股东大会负责,总经理对理事会或董事会负责.投资者的份额不能赎回,但可以转让。 契约型私募股权投资基金是通过契约组建的集合代客理财形式。契约型私募股权投资基金因当事人之间以专门的基金契约明确各自的权利义务而形成的私募基金。基金持有人与基金管理人和基金托管人形成信托关系 ；平安信托、中信信托都有类似PE信托产品，属于信托中做的比较好的。这种方式中需要特别注意上市时关于股东限制的法律问题，但从实际操作来看，已有较多成功案例。 在以上几种组织形式中，有限合伙制的优势： （1）有限合伙能实现各方利益的协同效应，有限合伙能将投资者的资金和基金管理人的智慧有机结合在一起。 （2）通过利益机制的合理安排最大限度地降低代理风险。普通合伙人专门负责有限合伙人的资金运作，有限合伙人可以通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排有效地减少代理风险，如：有限合伙人要求拥有投资决策的权利。 （3）有限合伙享受税收优惠。我国政府目前对有限合伙的收益不征收所得税，仅当其分配收益时由合伙人缴纳一次个人所得税，避免了公司制下双重征税的弊端。 三、私募股权投资基金如何运作 一般来说，私募股权投资基金的运作大致分为几个阶段，包括融资