产业投资基金的组织形式及其比较.pdf

■ 金 融 与 社 产业投资基金的组织形式及其比较 h Z 保 障 口李立航 [内容提要]从国际经验来看，绝大多数基金采用 了有限合伙制或免税公司制。对于投资者而言，如果获得避免双 重征税，公司制明显优于有限合伙制。但是，在 目前中国资本市场不完善的情况下，“大股东控制”现象的存在严重 侵犯了普通投资者的利益。而且由于基金经理不持有公司的股权，使得产生道德风险的概率增大。因此，公司制 基金会逐渐被其它形式的基金所替代，特别是有限合伙制。信托制基金在我国现在的应用范围最广，相对简单便 捷的设立和管理手续，降低了总体成本。虽然存在投资者人数受限，二级市场流通等缺点，但在近期内，仍会是投 资人偏好的组织形式。因此，投资人应根据税收地位、代理成本、投资策略等进行多方面综合判断，选择适合的基 金组织形式。 [关键词]产业投资基金；组织形式；投融资技术 [中图分类号]b-830．59 [文献标识码]A [文章编号]1008—8091(2010)03—0052—04 从 1985年9月我国第一家产业基金公司——中国新技术创业投资公 司成立至今，我国产业投资基金已经走过了二十多年的历程。期间既遭遇 过淄博企业投资基金的失败，也经历过中科招商基金模式的成功。2001年 以后，基金逐步走向规范发展。随着2006年底我国第一支真正意义上的产 业投资基金——天津渤海产业基金设立，我国基金数量及规划开始大幅增 长。特别是近三年来，产业投资基金在各地的发展势头凶猛。去年上半年 西安国家航空产业基金、军民结合产业基金、通用汉能环境投资基金、钢铁 产业投资基金等纷纷成立。据清科研究中心统计，仅 2009年第一季度新成 立部分基金 目标规模已超过465亿人民币。产业投资基金的名称源自私募 股权投资基金(PrivateEquityFund)。最初股权投资基金进入我国时，考虑 到 “私募”提法比较敏感，同时 “产业基金”对于描述当时以政府为主导的经 营策略更为贴切，由此 “产业投资基金”代替了 “股权投资基金”。然而有学 者认为这种说法容易造成地方政府或行业部门的误解，将其视为政策性发 展基金，变其为 自己掌控的融资平台。目前起草中的 《股权投资基金管理 办法》已正式以“股权投资基金”代替 “产业投资基金”。然而，鉴于产业投 资基金名称的广泛接受性，本文仍以产业投资基金这一名称来分析其组织 形式 一 、 产业投资基金概念与特点 通常认为产业投资基金是中国的股权投资基金，指对未上市企业进行 I收稿 目期】2010—03—23 【作者单位】国家开发银行，北京，100037 【作者简介】李立航(1975一 )，男，汉族，福建人，国家开发银行员工，主要从事区域经济及投融资技术研究等工作。 52 ■ 金