第四讲机构投资者有关问题研究.ppt

第二讲 机构投资者有关问题研究 一、机构投资者的定义 描述性、广义 ：是指从众多顾客手中积聚资金，然后将资金投入到包括有价证券在内的资产中进行投资经营活动的专业投资者（《证券投资词典》1993）。 Davis和Steil（2001）：机构投资者可定义为一种特殊的金融机构，代表小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起管理，为了特定的目标，在可接受的风险范围和规定的时间内，追求收益的最大化。 狭义 ：仅包括专门投资于证券业并积极管理证券投资组合的金融中介机构。（《新帕尔格雷夫货币与金融辞典》1991） 列举性：美国学者Blair（1995）认为，机构投资者包括银行和储蓄机构、保险公司、共同基金、养老基金、投资公司、私人信托机构和捐赠的基金组织等。 第二讲 机构投资者有关问题研究 二、海外机构投资者的发展概况 1、资产规模增长迅速。机构投资者的规模相对于GDP的增长，比起商业银行来说要快得多。如表1。 2、机构投资者的规模大。按1998年的汇率，通过简单的数据求和，可以得到机构资产价值的估计。如下表： 第二讲 机构投资者有关问题研究 第二讲 机构投资者有关问题研究 3、全球共同基金的增长一枝独秀，美国占了半壁江山。 1998—2005年间，美国共同基金资产一直超过全球41个国家和地区共同基金总资产的50%，年平均为55%。 4、养老基金投入到共同基金的比例在逐渐增加。1991—2005年间，共同基金所拥有的养老基金从3220亿美元增加到34440亿美元，增长了9.7倍. 三、机构投资者的行为 （一）特征 1、机构投资者的规模化与专业化优势 2、机构投资者的谨慎动机 3、机构投资者的流动性偏好与成本动机。 4、机构投资者的逆趋势追踪行为 第二讲 机构投资者有关问题研究 趋势追踪，是指投资者追逐市场热点，买入处于上涨趋势的股票，卖出处于下跌趋势的股票。 5、大部分机构投资者都具有典型的委托代理关系 6、机构投资者是价格的发现者、引导者、主导者。 （二）机构投资者对稳定市场的争议 赞成者：机构投资者是稳定股市的中坚力量，理由是： 第一、机构投资者比个人投资者更具有理性 “理性学派”的代表人物及其观点 ： 1、凯恩斯的“选股如选美”理论 2、奥斯本（Ospeme）、法玛对投资者行为的假定 3、马可维茨、夏普、林特纳和莫辛的资本资产定价模型对投资者理性预期的假设 。 第二讲 机构投资者有关问题研究 第二、机构投资者倾向于选择波动性低、风险小的股票，且作逆向的趋势追踪者或负反馈交易者。 第三、机构投资者不会很频繁地改变投资组合 反对者：对机构投资者的稳定作用提出质疑，理由是： 第一，机构投资者的“羊群效应”可能更甚于个人投资者。 投资者的非理性行为有以下表现： 1、“羊群行为”（Herd Behavior） 2、“噪声交易（Noise Trading）者” 3、投资者行为偏差。 第二，机构投资者明显的“短视”行为， “趋势追踪”、“势头投资”或“正反馈交易”，即追随市场热点。 一种折中的观点认为，机构投资者既非稳定市场的力量，也非破坏市场的稳定力量。 第二讲 机构投资者有关问题研究 （三）中国投资者行为假设 1、中国投资者是“有限自利”的“现实的经济人” “有限自利”是指： （1）投资者以追求自身利益最大化为行为目标。 （2）自利的投资者具有多主体性和多重利益性。 （3）投资者的自利性表现为多样性。 （4）投资者的自利表现出个体差异。 （5）投资者的自利是有限的、非极端的。 2、中国投资者是“有限理性”的“现实的经济人” 所谓“有限理性”是指： （1）理性是人的一种社会属性。 （2）理性的经济学含义是实现经济利益目标的能力。 （3）投资者的理性是有限的、非完全的。 （4）投资者的理性也具有个体差异性。 第二讲 机构投资者有关问题研究 3、中国投资者是“有限自律”的“现实的经济人” 所谓“有限自律”是指： （1）自律，是指经济利益主体自觉地将其追随求自身利益的行为限定在法律、法规、社会公德的范围内的一种制约力。 （2）自律是在现行的法律、法规、行业规章、社会公德等外在制约力的作用下产生和发挥作用的，因而是有条件的； （3）投资者的自律与投资者的有限自利、有限有理性是密切相关的。 （4）投资者的有限自律有个体差异性和演进性。 第二讲 机构投资者有关问题研究 四、机构投资者成长的原因分析 （一）机构投资者迅速崛起的理论分析 （二）机构投资者的发展适应了金融体系完善功能的需要 （三）人口发展和机构储蓄需求对机构投资者的促进作用 （四）财富的增加也促进了对机构投资者的需求。 （五）完善的法律法