股指期货给个人投资者带的机会.ppt

股指期货交易的基本面分析 中国证券业协会证券分析师委员会副主任委员 上海金信证券研究所董事长 李 康 博 士 一、期货的种类 历史上第一个期货交易所于1848年在芝加哥成立。 期货可以分为商品期货和金融期货两大类。其中商品期货包括金属期货、能源期货、农牧产品期货等；金融期货包括指数期货、利率期货、外汇期货等品种。 全球股票类衍生品演进路径 金融期货 所谓金融期货，是指以金融产品作为标的物的期货合约。金融期货交易，是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融产品的交易方式。 金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具，如外汇、债券、股票指数等。 金融期货市场的功能 价格发现——指金融期货市场能够提供各种金融工具的有效价格信息。通过参考金融期货市场的成交价格，可以形成对金融工具价格的合理预期，有计划的安排投资和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。 风险规避——投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。 二、股票指数期货概述 它是以股票市场的价格指数作为标的物的标准期货合约，即交易双方同意在将来某一特定日期按双方事先约定的价格买卖标的指数的可转让合约。最早产生于1982年2月美国堪萨斯市期货交易所，交易合约的标的物为上市价值线综合平均指数。世界上影响范围大、具有代表性的股票指数有：道·琼斯平均价格指数 、标准·普尔500指数、英国金融时报股票指数、香港恒生指数。 股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵消的。 2005年全球期货和期权交易量达到近99亿手，其中，金融期货、期权有91.39亿手，占91.31%。而股指期货、期权的交易量达到了40.80亿手，占金融期货交易量的44.64%，占总交易量41.21%。 股指期货产生的原因 现货市场规模的急速扩大，避险需求催生了股指期货这一金融衍生产品。 大量机构投资者的出现使市场行为更趋于理性，出现了对规避现货市场系统性风险的金融工具的需求。 指数化组合投资需要使用股指期货规避其系统性风险。 外汇期货和利率期货交易的成功运作为股指期货的推出积累了宝贵经验。 美国有关禁止现金交易的法律条文由商品期货交易委员会的联邦管理职能所替代，这使股指期货交易以现金交割成为可能。 股指期货的特点 低交易成本。指数期货交易所面临的成本有：交易佣金、买卖价差、保证金变动及税项。指数及指数期货通过一次买卖就能获得一篮子股票，成本大为降低。 高财务杠杆。股指期货的保证金制度，即用相当于合约价值5%至15%的资金，进行相当于合约价值数额的操作。在合约价值出现变动时，只需要补足初始保证金，大大提高了资金的利用效率。 高流动性。据统计，股指期货的流动性高于股票现货市场的流动性。 股指期货的功能 套期保值：是股指期货最为基本的功能。通过建立在股指期货与现货市场数量相同、方向相反的头寸，就能锁住亏损，创造收益。 投机：由于股指期货的杠杆效应和高流动性，风险爱好者利用股指期货进行投机套利，以博取高额利润。 套利：根据期货合约的理论价值与实际价值之间的偏离做出判断。需要注意的问题是持有成本、交易成本是否依然支持实现股指期货与成分股之间盈亏平衡。 资产配置：股票指数化投资能很好地消除非系统性风险，建立在其基础上的股指期货投资更能实现套期保值，因此是资产配置中重要的一部分。 价格发现：综合宏观经济方面因素及供求关系制约，通过连续竞价，形成交易所内股指期货的合理价格。而股指期货与现货价格的趋同性，使得股指期货的价格走势能较好地反映未来现货市场价格走势，并且在不断的竞价过程中，价格得到合理的调整。股指期货作为价格发现工具，为现货市场投资提供了价值参考。 三、股指期货中宏观经济分析的主要方法和思路 股指期货和现货市场之间的关系是互为基础、相辅相成的，成熟的现货市场是发展股指期货的先决条件。期货市场与现货市场存在长期稳定的联动关系，影响证券市场的宏观面因素同样也对期货市场产生一定作用。 经济总量：国内生产总值（GDP）是衡量一国经济总量的重要指标。持续上升的国内生产总值表明国民经济良性发展，经济增长中的各种矛盾比较协调，有理由对未来产生良好的预期。 经济周期 ：经济增长过程中必然会出现经济周期，随着经济周期的出现，证券市场作为国民经济的“晴雨表”也必然会出现某些变化。一般而言，证券市场价格的变动总是超前于经