股权集中度和股权制衡度.ppt

股权集中度和股权制衡度 及其对公司经营绩效的影响 第三讲 公司治理与公司财务 框架介绍 一、引言 文献综述总结 明确股权集中度与股权制衡之间的关系（反向） （1）股权集中度与公司经营绩效的关系 一、引言 一、引言 （3）股权结构与公司经营绩效 Xu 和Wang(1999) 、杜莹和刘立国(2002)发现, 公司盈利能力与法人股比例正相关,与国家股比例负相关,与流通股比例不相关。 陈小悦和徐晓东(2001) 发现流通股比例与企业绩效负相关,国家股和法人股与企业绩效之间的关系则不显著。 Sun 和Tong(2003) 发现,国家股对公司绩效有负面影响,法人股对公司绩效有正面影响,外资股对公司绩效没有显著的影响。 Wei 、Xie 和Zhang(2005) 发现,国家股和法人股都与Tobin’s Q 值显著负相关,且呈明显的非线性、正U 型关系,外资股则与Tobin’s Q 值显著正相关。 一、引言 一、引言 二、研究样本及其初步分析 （1）样本的选择 期间：1999-2003年 样本总体中剔除由外资、金融机构和高校控股的上市公司； 剔除五只全流通股和金融行业的上市公司； 剔除经营绩效数据无法获得的样本。 样本包括4845 个公司年度观测值,其中,813 个由国有资产管理机构控股,671 个由中央直属国有企业控股,2469 个由地方所属国有企业控股,892 个由私有产权控股。 二、研究样本及其初步分析 三、股权集中度与公司经营绩效之间关系的实证考察 1.公司经营绩效指标的衡量（使用多个绩效指标从多个维度对公司绩效进行考察） 三、股权集中度与公司经营绩效之间关系的实证考察 1.公司经营绩效指标的衡量（使用多个绩效指标从多个维度对公司绩效进行考察） （1）通过主成分析技术，将多个基调指标所揭示的信息综合成一个单一指标（IAOP）。 通过主成分分析选定五个主成分，它们累计可以解释方差变化的80%。 （2）在进行主成分分析之前上述指标都进行了行业中位数调整。 三、股权集中度与公司经营绩效之间关系的实证考察 2.组间比较分析 按大股东持股比例，将研究样本分成三组。 表3 股权集中度与公司经营绩效：组间比较分析 三、股权集中度与公司经营绩效之间关系的实证考察 3.回归分析 考察如下回归模型： IAOPit = α0 + α1 PFSHit + α2 PFSHit 2+εit IAOP是行业调整之后的经营绩效指标，PFSH是第一大股东持股比例，平方项的引入是为了检验非线性关系是否存在。 三、股权集中度与公司经营绩效之间关系的实证考察 四、外部大股东制衡与经营绩效之间的关系的实证考察 （1）组间比较 表5股权制衡与公司经营绩效：组间比较分析 四、外部大股东制衡与经营绩效之间的关系的实证考察 （2）基于控股股东股权性质的股权制衡回归分析 针对国有资产管理机构、中央直属国有企业、地方所属国有企业和私有产权控股的不同上市公司样本，我们用如下回归模型来估计不同性质外部大股东的作用效果： IAOPit =α0 + β1 POSAMBit +β2 POSOECG + β3 POSOELG + β4 POPRIVATE + β5 POFOR +β6POFIN + β7 POMULT + χ1 SIZEit - 1 + χ2 LEVit - 1 + χ3 IOSit + + χ4 EFNit +εit 四、外部大股东制衡与经营绩效之间的关系的实证考察 表6 股权制衡与公司经营绩效：回归分析 五、可靠性检验 （1）采用固定年度效应的面板数据模型对表4 中的回归模型(3) 和表6 的全部样本回归模型② 进行了重新估计(参见表7) ,目的在于控制年度之间差异造成的影响。 IAOPit =α0 + β1 PFSAMB+β2 PFSOECG + β3 PFSOELG + β4 POPRIVATE + χ1 SIZE + χ2 LEV+ χ3 IOS+ χ4 EFN+ε 六、研究结论 1.经营绩效和股权集中度之间呈现出显著的正向线性关系，而且这种线性关系在不同股权性质的控股股东中明显存在。 2.过高的国权制衡程度对公司的经营绩效有负面影响。但是，不同性质外部大股东的作用效果有明显差异，而且在不同性质控股股东控制的上市公司中的表现也不尽一致。 Thank You! * * L/O/G/O 引言 研究样本及其初步分析 股权集中度与公司经营绩效 外部大股东的股权制衡与公司经营绩效 可靠性检验 Contents 研究结论 公司盈利能力 股权集中度 Xu和Wang（1999） 陈小悦和徐晓东（2001） 1 To