[财务管理]第七讲 资本成本与公司长期融资 - 副本.ppt

第七讲 资本成本与长期融资 主要内容： 理解资本成本的概念 掌握加权资本成本的计算 了解长期融资的主要方式 7.1 资本成本 回顾一下基本的净现值公式 折现率的 确定 在收益与风险中 证券资本市场线（SML） 权益资本成本 7.1.1 资本成本 资本成本 —— 投资资本的机会成本 ？ 机会成本 例1，投资人A打算用100 000美金投资于一家高科技企业的股票。 他是否愿意投资于该公司，取决于该公司能否带来更多的报酬。假定他预期该公司的期望报酬率为14%。而在同等风险条件下，他在金融市场上投资所能获得的期望报酬率为12%。 愿意投资 投资者A将100 000美金投资于该企业的机会成本为12% 机会成本：投资于某项目而放弃其他投资机会 的最大收益 依赖于项目决策 资本成本 —— 投资资本所放弃其他投资机会的最大 期望收益 最低期望报酬率（决策观） 资本成本的两个方面 与筹资活动相关 公司的资本成本 与投资活动相关 项目的资本成本 公司的资本成本 7.1.2 权益资本成本 股票的收益率 例2，阿尔法航空公司是一个贝塔系数为1.21的无负债企业，市场风险溢价是9.5%，无风险利率为5%。 解： 1、该公司的资本来源是股东的资金，即全部都是权益融资 2、股东有选择撤资的权利，权益资本成本反映了公司股东不撤资的机会成本 3、对公司而言，是权益资本要求的最低期望报酬率 根据企业权益资本成本的公式，我们需要知道以下三个： （1）无风险利率（ ） （2）市场风险溢价（ ） （3）贝塔系数（ ） 7.1.3 债务资本成本 全部权益融资并不常见，企业经常使用债务去筹资 债务资本成本 —— 债权人出借资金的机会成本 使债权人不撤资的机会成本 债权人要求的最低报酬率 相对于权益融资，债务筹资具有特征： 债务筹资产生合同义务 公司履行义务时，归还本息的请求权优于股东的股利 提供债务资金的投资者，其收益固定 债务风险小于权益风险 债务成本小于权益成本 历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本 现有债务成本 沉没成本 ？如何确定债务成本 税前债务成本与税后债务成本 利息具有减税效应 税后债务成本 债务资本成本估计的步骤 税前债务资本成本 税后债务资本成本 税前债务资本成本的估计 到期收益率法 风险调整法 风险调整法 税前债务成本=无风险利率+信用风险补偿率 信用风险补偿率： 1、选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券的到期收益率 2、选择与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 3、两者相减求出单个风险补偿率后再取均值 例4，长江公司的信用等级为A级。已知目前市场的无风险利率为4.5%，为估计其税前债务成本，收集了目前上市