对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第五章 风险与收益分析.ppt

第五章 风险与收益分析 第一节 收益与风险的度量 第二节 组合投资的收益与风险 第三节 资本资产定价模型 本章学习目标： 1．掌握收益和风险的概念、类型、度量； 2．掌握?系数的概念、计算和作用； 3．掌握证券市场线和资本资产定价模型。 理解关键词： 风险、系统性风险、非系统性风险 期望值、标准差?、变异系数v 相关系数?、?系数 期望收益率、要求收益率 无风险收益率、风险收益率 资本资产定价模型、证券市场线 风险的度量指标有哪些？ 期望收益率与要求收益率有何区别？ 影响要求收益率的因素有哪些？ 投资者风险态度对证券市场线有何影响？ 第一节 收益与风险的度量 一、收益与风险的概念 二、收益和风险的度量方法 一、风险和收益的概念 （一）预期收益与风险 1、预期收益：是指当投资的一种预期结果发生时所能产生的收益。 2、风险：是指投资的某种预期结果不发生的可能性。 只要预期结果的发生存在不确定性，或者有两种或两种以上预期结果，就存在风险； 短期国债的利息收益没有风险，而股票收益是有风险的。 （二）系统性风险与非系统性风险 总风险 = 系统性风险 + 非系统性风险 1、系统性风险：也称市场风险，是指整个市场都具有且程度相同的风险，如政治变革、经济兴衰、通货膨胀、利率调整等影响。 2、非系统性风险：也称个别风险，是指只有某个或某类对象具有的风险，如产品价格调整、经济纠纷、资产重组成败等影响。 对于某个投资者来说，系统性风险是无法规避的，而非系统性风险是可以规避的。 （三）期望收益率与要求收益率 1、期望收益率：即预期收益率，是指某项投资在未来所产生的收益率的客观预期值。 2、要求收益率：是指投资者结合了资金成本和风险程度而想要得到的最低收益率。 期望收益率具有客观性，对于不同的投资者都是相同的，而要求收益率具有主观性，对于不同的投资者往往有不同的要求收益率； 期望收益率不低于要求收益率的投资项目才是可行的。 （四）无风险收益率和风险收益率 投资收益率 = 无风险收益率 + 风险收益率 1、无风险收益率：即无风险投资收益率或无风险报酬率，是指不存在任何风险的投资的收益率。通常是指短期国债的利息率。 2、风险收益率：即风险溢酬率，是指因投资存在风险而额外获得补偿的报酬。 风险收益率的决定因素：风险程度、投资者对风险的态度（规避风险型、敢冒风险型和风险中性型）。 二、收益和风险的度量方法 （一）收益的度量： 期望值（均值） （二）风险的度量：标准差、变异系数 1、风险的绝对度量：标准差 2、风险的相对度量：变异系数 第二节 组合投资的收益与风险 一、组合投资的收益 二、组合投资的风险 三、风险分散原理 一、组合投资的收益 二、组合投资的风险 （一）相关系数与组合风险 1、相关系数 2、相关系数与组合风险的关系： （1）当?AB = 1 时，A与B完全正相关，它们的变动幅度和方向完全相同。此时组合对风险的减少无任何作用； （2）当?AB= -1时，A与B完全负相关，它们的变动幅度相同但方向相反。此时组合可消除全部风险； （3）当?AB= 0时，A与B不相关。此时组合对风险的减少无规律可循； （4）当-1?AB1 时组合可消除部分风险。 3、风险分散与风险补偿 （1）非系统性风险可以通过投资组合来分散或消除风险，因此基本不用风险补偿； （2）系统性风险不能分散和消除，因此投资者必须得到风险补偿。 第三节 资本资产定价模型 一、? 系数 二、资本资产定价模型 一、? 系数 1、? 系数：是通过历史资料进行统计回归分析得出的某个投资相对于市场全部投资波动的具体波动幅度。（P81图5-6） 度量系统性风险的指标； 取值范围：所有实数，但大多数股票的? 系数在 0.5 ~ 1.5 之间； 该系数为正数，表示个别投资与市场的变化方向相同，否则表示相反。 2、? 系数与股票类型 |?|1，某股票的市场风险大于整个市场的平均风险，这类股票称为进攻型股票，通常是领涨领跌，因此在市场看涨（跌）时应大胆买入（卖出）? 1的股票，坚决卖出（买入）? -1的股票； |?|=1，某股票的市场风险等于整个市场的平均风险，这类股票称为中性型股票； |?|1，某股票的市场风险小于整个市场的平均风险，这类股票称为防守型股票。 3、组合投资的? 系数 二、资本资产定价模型 1、资本资产定价模型的假设条件（P82） 2、资本资产定价模型（CAPM） 3、证券市场线（SML）：展示某个投资或某种组合投资的预期收益率与系统风险程度? 系数之间关系的图线。 四、填空题： 例5.15 反映某个投资预期收益率与? 系数的关系的图线是 。 例5.16 已经预测股市看涨，要在四只股票A（? =-1）、 B（? =-2