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我国通货紧缩的成因与对策 林毅夫 北京大学中国经济研究中心 1999年12月 1993年7月开始的宏观经济调控，一直持续到1997年经济增长速度从1995年开始回落。虽经多方努力，至今收效不大，乏力，1998年GDP增长率只达到了7.8%，今年第一季度国内生产总值增长率为8.3%第二季度则降为7.0%，。经济不见回暖迹象，市场需求不旺。尤其，非政府投资增长缓慢，形势十分严峻。这中国改革开放二十年来从未有过的现象。改革开放二十年来中国经济一直以快速增长为特征，在经济增长中对旧体制进行改革，努力让所有人都从改革中受益，从而，这是二十年来改革取得成功的关键。保持较快的经济增长能否继续在较长的时期里维持较高的增长率关系重大，目前这种经济形势对我们是个考验，理所当然受到各个方面的关注。通货紧缩从理论上来说可需求下降供给增长太快泡沫破灭，财富，科技进步生产力提高投资增加太快，需求增长的速度跟不上生产能力增长的速度。国内目前的分析侧重于。国当前通货紧缩只能由实证的经验资料来证明。表1. 中国人民银行1996年以来降息概况 时间 1996年 1997年 1998年 1999年 5月1日 8月23日 10月23日 3月25日 7月1日 12月7日 6月10日 存款利率平均降低百分点 0.98 1.5 1.1 0.16 0.49 0.5 1.0 贷款利率平均降低百分点 0.75 1.2 1.5 0.60 1.12 0.5 0.75 调整后1年期存款利率 9.18 7.47 5.67 5.22 4.77 3.78 2.25 调整后0.5－1年期贷款利率 10.98 10.08 8.64 7.92 6.93 6.39 5.85 资料来源：《中国证券报》1999年6月12日。 从货币供应方面看，1997年以来货币供应量M0、M1和M2的增长率都在逐年回落，直到1999年上半年才稍微有所回升，但是，M2的供应量增长率始终高于15%，是同期GDP增长率的2倍，M0和M1的增长率也都维持在10%以上，均高于GDP增长率，其中中央银行控制能力较强的M0增长率甚至维持在1995年和1996年的水平上，并未进一步下滑（参见表2）。国家逐渐调整货币政策，由“适度从紧”的货币政策过渡为“积极的”货币政策，中央银行一直在积极采取措施扩大货币供给。与1992－1995年的货币供给快速增长相比，现在货币供给增长速度的回落一部分是因为1992－1995年货币供给增长速度不正常，造成比较高的通货膨胀，本来就不该与那段时间作比较，不应该追求那么高的货币供给增长速度。而且，货币供应增长的速度回落并未对投资形成制约，1998年全年货币增长低于年初政府预定的目标，即是明证。 表2. 消除季节因素后的货币供给与上年同期相比增长（％） 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 6月 12月 全年 6月 12月 全年 3月 6月 8月 M0 24.28 8.19 11.6 17.85 17.20 15.63 5.77 10.1 10.09 11.2 11.9 12.5 M1 26.17 16.8 18.9 26.14 22.50 16.45 8.59 11.9 11.58 14.9 14.9 14.4 M2 34.53 29.5 25.3 21.32 19.82 17.32 14.30 15.3 15.34 17.8 17.7 16.0 资料来源：《中国人民银行统计季报》1998年第4期第9页；《中国统计》1999年第2期、第5期、第8期、第10期；中国银行国际金融研究所：《当前国际国内经济金融形势分析》（内部资料），1999年7月。 从表3可知，1996年以来我国货币流通速度处于下降状态，而且呈加速趋势。持币需求与货币流通速度呈反方向变动，货币流通速度下降加速说明社会的持币需求增长。通货紧缩当然是一种货币现象，但1997年以来发生的通货紧缩应该从为何持币需求增加去找原因，而不应该怪罪货币供给下降。 表3. 1996年以来的货币流通速度及变动 1996年 1997年 1998年 1999年 1996－1999年 V1 2.33 2.13 2.02 1.86 V2 0.89 0.82 0.76 0.64 V1同比变动％ -7.3 -7.9 -7.3 -15.8 -9.6 V2同比变动％ -2.5 -9.7 -5.1 -8.8 -6.5 注：V1指M1的流通速度，V2指M2的流通速度，1999年全年数据为根据1999年上半年数据和往年数据推算。资料来源：国家统计局综合司：《对当前货币供应量增速的判断和建议》，《统计资料（内参版）》1999年第30期。 众所周知，美国1929年开始的通货不断紧缩出现大