旅游上市公司并购绩效分析_以桂林旅游股份有限公司收购桂林漓江大瀑布饭店为例.docx

［旅游业研究］旅游上市公司并购绩效分析＊———以桂林旅游股份有限公司收购桂林漓江大瀑布饭店为例李凯华（桂林旅游高等专科学校酒店管理系，广西桂林５４１００６）［摘要］随着我国资本市场的逐步建立和完善，旅游企业越来越重视并购这种资本运作的手段。企业并购的初衷是通过并购实现企业的发展目标，为企业创造价值，但企业并购能否达到预期目标仍需对并购的绩效进行深入研究。［关键词］旅游上市公司；并购绩效分析；会计资料研究法；案例分析［中图分类号］Ｆ５９２［文献标识码］Ａ［文章编号］１６７４－３７８４（２０１２）０３－００５０－０６并购作为企业一项重要的战略选择，其基本动因是拓展企业经营范围、抢占市场先机和迅速扩大企业规模，在同行业竞争中占据有利位置。通过对资产的合并、收购、重组，企业期望增强自身竞争优势，提高经营绩效，创造企业价值。然而，目前我国资本市场不甚完善，复杂的并购环境以及参差不齐的企业质量，使得旅游企业的并购呈现出多元化的态势。并购企业的愿望能否实现，能否给并购企业或目标企业带来竞争优势，改善旅游企业目前资源分散和竞争力低下的状况，需要对并购的绩效进行深入的研究。本文以桂林旅游股份有限公司（０００９７８）收购桂林漓江大瀑布饭店的事件为例，在收集并购企业与目标企业并购前后财务数据的基础上，运用会计资料研究法对此次并购的绩效进行分析与评价，试图揭示旅游上市公司并购成功或失败的关键因素，以给旅游企业未来的并购工作提供参考，增加未来并购成功的机会，真正实现企业并购的规模扩张与效益同步增长。一、案例介绍在本案例中，并购企业是桂林旅游股份有限公司（下称“桂林旅游”、“公司”）。桂林旅游自２０００年上市以来，通过实施“以控制资源为核心”的发展战略，实力迅速发展壮大。随着中国经济的快速增长，中国旅游业正面临巨大的历史发展机遇，单纯依靠自身积累已不能满足公司未来发展需要。为了巩固和提高公司现有竞争优势，强化在旅游行业的市场地位，加快实施公司平台发展战略以及资源控制战略，完善公司治理结构，进一步完善在桂林市区的产业链，与景区、车、游船、酒店业务组合，形成完整旅游概念和一体化的竞争优势，构建核心竞争力，桂林旅游于２０１０年３月１日以非公开发行Ａ股的方式募集资金用于收购其控股股东桂林旅游发展总公司下属企业桂林漓江大瀑布饭店１００％权益并偿还饭店贷款等项目，收购完成后，桂林漓江大瀑布饭店的全部资产、负债以及业务均由公司承继。目标企业是桂林漓江大瀑布饭店（下称“大瀑布饭店”、“饭店”），其前身为漓江饭店，原系于１９７６年８月１０日设立的全民所有制企业，隶属于桂林市旅游局。桂林旅游发展总公司（下称“旅游总公司”）组建后，由政府划拨给旅游总公司。为适应旅游市场发展需要，桂林漓江饭店于２００１年２月歇业，由旅游总公司按五星级标准进行全面改扩建，共投入资金４．１６亿元。２００２年１１月，改扩建工程完工并投入试营业，饭店正式更名为“桂林漓江大瀑布饭店”［１］。饭店是目前桂林市规模最大、功能设施最齐备的高星级酒店，具有接待大规模高端商务游客和休闲度假游客、举办各种规模商务会议和会展、提供全方位高品质旅游服务的先天优势，在桂林酒店业的竞争中处于优势地位。２００７年４月，漓江大瀑布饭店为置换股东桂＊［收稿日期］２０１２－０３－１５［作者简介］李凯华（１９７６－），女，广西合浦人，桂林旅游高等专科学校酒店管理系基础教研室主任，经济师，研究方向：旅游企业财务管理、基础会计学。５０林旅游发展总公司投入饭店建设的负债性资金，将饭店房产与土地使用权抵押给中国农业银行桂林象山支行，取得期限为１０年的３．５亿元经营性物业贷款。由于背负高额债务，饭店利息支出占营业收入的比重在２０％以上，盈利一直处在较低的水平。（一）并购的产业背景桂林是广西旅游业的龙头，旅游业是桂林市最具城市优势、品牌效应、综合竞争力、发展潜力的产业。２００９年１２月，国务院发布了《国务院关于进一步促进广西经济社会发展的若干意见》，其中明确提出了“建设桂林国家旅游综合改革试验区”。试验区建设是桂林旅游业经过近４０年发展之后迎来的又一次跨越发展的历史机遇。（二）并购的目的桂林旅游通过此次并购可达到以下目的：１．完善旅游产业链，提升公司核心竞争力漓江大瀑布饭店收购的完成将使公司的旅游配套设施更加完善、旅游产品链条更加完整，实现旅游服务产业链专业化分工和一体化经营，增强公司抗风险能力和经营的稳定性。２．培育新的利润增长点桂林旅游原有旅游景区接待能力基本达到饱和状态，收购和整合新的旅游资源，将极大地提高公司游客接待能力，丰富公司旅游产品组合，为公司未来发展创造新的盈利增长点。３．实施高端客户细分市场战略的需要随着桂林旅游产业结构的升级，休闲度假和会展商务等高端旅游市场迅速发展，高品质的、多功能的酒店服务势必取代传统的价格竞争，成为赢得