货币政策与货币理论案例汇总.doc

案例三十：货币政策传导机制的发展 一般认为中央银行货币政策影响社会总产出的方式即货币政策的传导机制可归成三类：第一类通过投资支出起作用，第二类通过消费支出起作用，第三类通过国际贸易起作用。形成的货币政策传导机制理论主要有货币渠道理论、托宾的q理论以及所谓“信贷观点”等理论。中国人民银行近年来采取一系列改革措施来改善货币政策的传导渠道，主要有没： 1. 取消贷款限额控制。1998 年1 月1 日,人民银行正式取消国有商业银行贷款限额控制,这是金融宏观调控的重大变革,是货币政策调控机制的决定性革命。这项改革在制度上为货币政策中介目标真正转向货币供应量,实施数量型为主的间接调控奠定了基础。 2. 改革存款准备金制度。1984 年我国建立准备金制度。中国人民银行1998 年3 月份改革了存款准备金制度,将备付金存款账户与准备金存款账户合并。这是存款准备金制度建立以来的第一次重大改革，2004年我国开始实行差别存款准备金率制度。 3. 积极扩大公开市场操作。1998 年5 月26 日,人民银行恢复了公开市场业务债券交易,加大了操作力度,扩大了交易对象,增加了交易工具,把国债、中央银行融资券和政策性金融债均纳入交易工具之列。 4. 稳步推进利率市场化改革。中国人民银行行长助理兼上海总部副主任马德伦表示,中国利率市场化改革取得了根本性的突破,利率管制已基本取消。房地产市场的利率政策管理模式的调整,标志着目前银行除存款利率的上限和贷款利率的下限之外,中国基本取消了利率管制。 5. 改革再贴现机制。一是改变了贴现和再贴现利率的生成机制,使再贴现利率与再贷款利率脱钩,首次成为独立的基准利率种类,有利于中央银行基准利率的形成,有利于商业票据市场和贴现、再贴现业务的发展,有利于中央银行货币政策的执行。 6. 改革人民币汇率形成机制，减少外汇占款对货币供应量的影响，提高货币政策的有效性，发挥外汇市场对货币政策的传导作用。 思考题：结合发达国际的经验，说明为了提高货币政策传导机制的有效性，还应该采取哪些措施？ 2011美联储利率扭曲操作 2011年9月20至21日，美联储公开市场委员会在货币政策例会上就下一阶段的政策取向进行了激烈的讨论，以7票赞成、3票反对的结果最终通过了一项政策决议，即延长美联储持有的平均期限。具体的做法是，在2012年6月前，卖出剩余期限在3年以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的期限为6年至30年的中长期国债。美联储认为，这一政策将有助于压低长期利率，创造更为宽松的金融环境。 美联储通过的这一政策措施，非常罕见，在历史上称为“扭曲操作（Operation Twist）”，其目的在于将国债收益率曲线压得更平。具体来说，卖出短期国债，将导致短期国债价格下跌，短期资金市场供给紧张，短期资金收益率上升。而买入长期国债，将使得长期国债价格上升，长期金融市场资金充裕，国债长期收益率下降。通过这一操作，将短期利率提高，同时压低长期利率，相当于对收益率曲线进行一次“扭曲”，如图1所示： 图1扭曲操作示意图 “扭曲操作”的背景，是当中央银行面临多个政策任务且相互抵触，而单一提高或降低整个利率水平不能同时实现这些目标。截至2011年9月，美国经济增长乏力，失业率高居不下，同时由于前期量化宽松政策导致过度的货币投放，流动性过剩引起通货膨胀压力增大。此时，货币政策空间极为有限，如果为了促进就业而降低利率，会有进一步刺激通货膨胀的隐忧；如果为了控制通货膨胀而提高利率，则又伤害实体经济。美联储不得已进行“扭曲操作”，若其政策意图能够实现，则长期利率下降有利于促进经济增长，而短期利率的抬升又有利于抑制通货膨胀预期，当不失为一种可行的设想。 但是，“扭曲操作”要能生效，需要一个基本的前提，即短期资金市场和长期资金市场必须是相互割裂的，否则，短期投资者和长期投资者在两个期限的市场上进行套利，将会削弱“扭曲操作”的政策效果，使之最终无法实现。 纽约股市三大股指应声下跌，欧洲主要股市的跌幅都超过1%，亚太主要股市也全线下跌。 图2：美国的收益率曲线（2011年8月5日—2011年10月6日） 参考资料：联储公报 这次美联储实施扭曲操作会带来怎样的影响？国际在线报道为了进一步遏制瑞郎升值势头，确保本国经济稳定增长，瑞士中央银行6日宣布，将本国货币瑞郎与欧元挂钩，确定欧元与瑞郎的汇率不低于1.20的比值。消息一出，瑞士政界、商界一片喝彩声，苏黎世SMI股票指数当天收盘暴涨4.36%，也为这一强势举措投出了赞成票。 瑞士中央银行6日清晨发表声明说，瑞郎目前被过度高估，对瑞士经济增长已构成严重威胁，并孕育通货紧缩风险。未来瑞士央行将致力于瑞郎可持续的、大幅降低币值。即日起，瑞士央行将“无法容忍”欧元与瑞郎的比价低于1.20，将全力维护这一最低比价并准备无限量购