B股转H股专题研究：部分B股公司面临较好的投资机遇-2013-01-10.ppt

* ? ? ? ? ? ? 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究部 2013 年 1 月 9 日 B 股转 H 股专题研究 部分 B 股公司面临较好的投资机遇 2012 年年底，中集集团作为首家转板公司，在联交所主板成功挂牌交易， 揭开了解决 B 股历史遗留问题的序幕，并为沪深两市其他 85 家 A、B 股 共存的 B 股公司未来发展提供了指引。从中国资本市场发展的角度来讲， 妥善解决已完全丧失融资功能的 B 股问题无疑是市场体系的进一步完善。 部分企业在海外市场建立权益性融资平台既有利于资本运作也有助于提高 企业综合管理水平，为企业树立良好的国际市场知名度。海外上市也有利 于更好的发挥资本市场对上市公司的价值发现功能。但就短期内的走势而 言，除了个别由于特殊原因在 A 股不具备融资功能的行业以外，大部分行 业和公司的 B 转 H 难以对其 A 股的走势产生显著的影响；而对 B 股来说， 由于部分 B 股对 A 股和 H 股相关行业的估值存在折价，因此持续的 B 转 H 案例可能将继续提高 B 股市场的活跃度。 房地产行业：有利于公司估值的提升以及降低贷款融资成本，远期或 将拓展公司的直接融资渠道。估计万科 B 股将获得 40-55%左右的估值 提升、并带动万科 A 股至少可以获得 28%的股值提升；新城 B 股至少 可以获得 33%以上的估值提升；陆家 B 股和金桥 B 股的 B 转 H 在估值 方面不具优势；鼎立 B 股未来影响较难预测。 化工行业：如果 B 股转为 H 股且估值达到 H 股平均估值，那么氯碱 B、 双钱 B、丹科 B 和沙隆达 B 的股价涨幅分别为 59%、29%、32%和 24%。 钢铁行业：本钢板 B 估值略低于钢铁行业 H 股平均估值，如果现在转 为 H 股，则其价格存在 57-63%的上涨空间。水泥行业：B 股估值已经 高于水泥行业 H 股平均估值，按照目前华新 B 股的价格水平，如果转 为 H 股，则其合理价格存在小幅下行空间。 汽车行业：如果汽车类 B 股成功转股 H 股，估值将回归至 A 股估值水 平的 0.9-1.1 倍之间，以此计算，苏威孚 B 股价涨幅将在 32%-62%，长安 B 股价涨幅在 43%-75%，江铃 B 股价涨幅在 9%-33%之间；机械行业： 如果 B 股能够成功转换为 H 股，估值将向 A/H 股市场回归。如果按照 A/H 股同样的估值计算，仪电 B 股、振华 B 股、机电 B 股的涨幅将达到 55%、37%、20%；电力设备及新能源行业：B 股估值已经略高于重电气 设备 H 股平均估值，如果按照目前杭汽 B 股的价格水平如果转为 H 股， 则其合理价格存在小幅下行空间。 食品饮料行业：如果食品饮料类 B 股成功转到 H 股，将对股票的流动 性有所增强，并对估值提升有一定的正面作用。如果按照 H 股目前平 均估值相对 A 股 1-1.1 溢价来计算，预计张裕 B 股的上涨空间为 16-28%； 零售行业：如果友谊 B 成功转 H 股价，估计其股价将有 38%左右的涨 幅；纺织服装行业：如果 B 股成功转到 H 股，较港股同业估值折价率 较高的老凤祥 B 和鲁泰 B 将有望获得更高的估值修复空间；旅游行业： 如果旅游类 B 股成功转股 H 股，估值将不会有明显提升。黄山 B 属于 资源类景区公司，旗下基本业务十分稳定，短期内资本开支小，对于 股价和再融资的诉求动能不足，并无 B 股转 H 股的动力。 电信、传媒及科技行业：如果宝信软件 B 股成功转到 H 股，估值将向 上修复。估计宝信 B 股转 H 股后的股价上升空间为 24%。粤照明 B 目 前估值低于 A 股主要可比公司但仍远高于港股主要可比上市公司，主 要反映了 B 股、A 股与港股电子元器件公司估值水平差异。如粤照明 B 转为 H 股交易，股价短期可能有进一步的下降风险。 医疗和医药行业：丽珠 B 和一致 B 均为主业清晰、基本面优良的大型 上市公司，参考相似 A+H 上市公司估值水平，如 B 股成功转股 H 股， 预计丽珠 B、一致 B 的股价上涨空间分别约为 48%和 44%；港口行业： 如深赤湾 B 股成功转股 H 股，估值将回归至 A 股估值水平的 0.80-0.90 倍之间，以此计算，深赤湾 B 股股价涨幅在-9%-2%之间。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO， 以及中银国际研究网站 ( .)上获取 2 ? 目录 B 股转 H 股改革破