怡亚通002183新股定价报告.doc

怡亚通（002183）新股定价报告 基本情况 股票简称 怡亚通 发行数量 万股 发行价格 元/股 倍 网下申购数量 万股 占本次发行比例 % 网上发行 万股 占本次发行比例 % 网下配售时间 2006年10月27日（周五）9:00～17:00及2006年10月30日（周一）9:00～12:00（订单接收截止时间为中午12:00，资金到账截止时间为下午15:00） 网上申购时间 2006年月日 冻结申购资金 2006年月日 2006年月日 摇号抽签 2006年月日 2006年月日 采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式 最近三年 2005年 2004年 2003年 每股收益（摊薄） 0．31元 0．307元 0．445元 概况： 公司前身是苏州固锝电子有限公司。2002 年由固锝有限原股东作为发起人成立苏州固锝电子股份有限公司。03 年经增资扩股后公司股本为10,000 万股，注册资本为10,000 万元。发行人的经营范围是：设计、制造和销售各类半导体芯片、各类二极管、三极管；生产加工汽车整流器、汽车电器部件、大电流硅整流桥堆及高压硅堆等相关产品；电镀加工电子元件以及半导体器件相关技术的开发、转让和服务。 公司是专业的半导体二极管（不包括光电二极管）生产厂商，公司的主要产品包括：3 英寸、4 英寸晶圆及芯片、整流二极管、稳压二极管、高速开关二极管和硅双向触发二极管。 募集资金的主要用途： 1．玻璃钝化超级整流二极管（含汽车整流二极管）生产线技术改造项目 2662万美元 2．肖特基（Schottky）二极管生产线技术改造项目 2288万美元 投资要点： 1．公司属于增长较快的分立半导体行业。在2001-2005 年的4 年间，全球分立器件的复合增长率为8.1%，而中国的复合增长率为26.1%。CCID 预测未来5 年二极管的年均复合增长率为14.1%。05 年在国内分立器件行业中排名第五位。公司是目前国内最大的二极管封装企业，闪光灯二极管的产量全球第一、Mini-Bridge全球产量第二，LLP封装能力全球第一。 2．2003-2005 年公司完成了客户开拓和新产品开发的工作，未来业务增长速度将明显提高。OEM 方面，一些大客户和苏州固锝合作面还在扩大；新产品方面，2005 年开始量产LLP 正在加速上量；而芯片自给使公司的加工深。 度提高 3．公司募集资金全部用于玻璃钝化超级整流二极管（GPP）生产线技术改造项目和肖特基二极管（SKY）生产线技术改造项目。项目将增加中高档产品在公司产品结构中的比例，同时提高芯片自给率，降低成本。 4．从需求比重来看，二极管和分立器件产品主要下游应用涉及消费电子、通信和PC 三个行业。从需求增长速度来看，根据CCID 的预测，汽车电子及照明设备将是未来5 年对包括二极管在内的分立器件需求增长最快的两个领域 风险分析： 1．近年来公司外销比例超过90％，一方面影响了公司直接享受国内分立器件行业超越世界平均的发展速度，也给公司带来了汇率风险。 2．具有产品平均售价下降和原材料价格上涨导致毛利率下降的风险 3．公司专门从事二极管（不包括光电二极管）的生产制造，主营业务比较集中。二极管属于半导体分立器件，半导体行业的周期性波动有可能引致本公司的经营风险。 4. 公司对境外主要OEM 客户的销售额占主营业务收入的比例较高，2005 年占主营业务收入的44.8%。与VGS 公司之间的OEM 协议的首期有效期限为5 年，至2006 年10 月30 日到期。如到期后VGS 不再续订协议，将会对公司的经营产生重大影响 5. 公司出口比例较高，受增值税出口退税率变化影响较大。存在因出口退税率变化而导致收益下降的风险。 6. 铜材料的价格波动幅度较大，给公司带来较大的成本压力 估值建议： 我们认为苏州固锝是一家业务专注、具有特色的二极管生产企业。其OEM 的业务特征使得公司能够获得稳定的客户资源与市场。与此同时，OEM 业务本质也决定了公司不可能获得相对较高的毛利率水平及品牌溢价，其成长曲线也将保持相对的稳定性。 我们认为公司竞争力趋于行业平均，而募股项目需要两年建设周期，将于明后年才有销售收入体现。公司未来管理费用变化不大，而营业费用随着自销规模的加大而导致有所上升；由于募集资金到位，财务费用将会减少。根据三家公司比较，预计公司二级市场06年PE为32.9倍，我们预计公司2006年每股收益为0.29元。折现后对应的相对合理价值为9.54元/股。 业内相关上市公司的市盈率水平 股票代码 股票名称 市盈率市盈率 600584 长电科技 40．3 30．8 600360