周爱民《金融工程学》第五讲股票期权及其种类-课件（PPT-精）.ppt

第五讲 股票期权及其基本种类 第一节 股票期权的定义 第二节 股票期权交易与股票交易的区别 第三节 上、下限期权套利策略 第四节 单、双限期权套利策略 第五节 回廊、逆回廊式期权套利策略 第六节 比率回廊、逆比率回廊式期权组合 补充：奇异期权 第一节 股票期权的定义 一、买权的定义 二、买权多头的利损图 三、买权空头的利损图 四、卖权的定义 五、卖权多头的利损图 六、卖权空头的利损图 一、买权的定义 按照行使期权的时间要求不同，可以将期权分为两种：美式期权和欧式期权。而基本的期权类型也有两种形式：买权(Call)与卖权(Put)。 买权为投资者设立了一种可以选择在未来一段时间之内或之后是否以事先敲定的价格购买一定数量的某种股票的权利。 因此，买权的合约具有如下一些基本的要素： 欧洲期权到期方能清算 所要购买的股票种类(Underlying Asset)：它代表着期权所对应的基础资产； ???? 所要购买的股票数量(Quantity)：每份期权合约都是100股标的股票的期权； 敲定/执行价格(Striking/Exercise Price)：是指事先指定的用于购买股票的价格，有自己的价位，例如：9、10、11，18、20、22，45、50、55等等； 期权的到期日(Expiry Date)：一般有3个月、6个月、9个月、12个月的，可能是1、4、7、10一月期的或2、5、8、11二月期的或3、6、9、12季月期的； 行使期权的时间：如果是到期前任何时候都可以行使期权的话，是美式期权，一般交易所用的；如果只能到期之后才能行使的话，是欧式期权，场外交易用的。 买权为期权的多头提供的是一种选择权 买入买权者可以在未来一段时间之内或之后选择按照事先敲定的价格向对方购买一定数量的某种股票，同时他也可以选择不购买。 因为当他购买了一份买权时，他对市场是看涨的，如果股票价格真的上涨了，那么他所购买的期权的价格也会同时上涨。此时他可以选择行使期权，以事先敲定的一个现在看起来是相对较低的价格来购买股票，然后再在价格涨起来以后的市场上将其卖掉从而达到获利的目的。而实际上的做法是他可以直接将手里价格已经上涨了的买权卖掉即可。 但无论交易什么，都只能在判断正确的基础上方可能赢利 但如股价未涨反跌的话，那他所持买权也会跌价。此时他若行使期权肯定是无利可图的，于是，他可以选择不行使期权。实际上的做法也是他可直接将手里价格已下跌了的买权卖掉，不过，此时他是亏损的。 期权的内在价值是指如期权立即行使所具有的净值，而期权的时间价值则是指期权费超过其内在价值的部分。如果一份期权是有内在价值的，我们就称它是价内的(in the money)，如果一份期权不具有内在价值，我们就称它是价外的(out of the money)，如果一份期权的行使价格等于相关资产的价格，其内在价值为零的话，我们就称它是平价的(at the money)。显然，价格已涨的期权是价内的，而价格下跌的期权是价外的。 二、买权多头的利损图 图5.1.1给出了买入买权的多头的利损图，其中横轴代表着股票价格的变动轴，纵轴代表着期权价格的变动轴。SP为事先敲定的价格，R为期权的价格。 买权多头的利益 当买入买权后如果股价上涨时，多头就是盈利的。斜率为+1的斜直线表示：股价每涨一元钱，买权的多头就赚一元钱。 而当买入买权后如果股价下跌时，多头就是亏损的。水平的直线表示：无论股价跌多少钱，买权的多头都只是亏损期权的价格R。 对于后一种情况，从理论上讲是因为买权的买入者有选择不行使期权的权利，但实际上只是因为期权的价格不会降为负数，所以期权的多头其损失是有限的。 买权多头的利损方程 此时可用(5.1.1)式来表示买权（欧式）多头的利损方程： (5.1.1) 此时无盈亏点是由从下向上的斜直线与横轴相交而得到的，被记为UBE(up break even point)，它应等于：