上海财经大学投资学第二十章.ppt

20-* 表 20.2 到期日抛补看涨期权的价值 20-* 图20.8 到期日抛补看涨期权的价值 20-* 20.3.3 跨式期权 跨式期权: 同时买进执行价格相同、到期日相同的同一股票的看涨期权和看跌期权。 买入跨式期权赌的是股价将要有大幅波动。 股价的变化必须超过购买两种期权的成本才能盈利，。 需要股价在任一方向具有巨大波动。 跨式期权的卖出者赌的是股价不会发生大幅变动。 20-* 表20.3 到期时买入跨式期权头寸的价值 20-* 图20.9 到期日买入跨期期权的价值 20-* 20.3.4价差套利 期权价差套利是不同执行价格或者不同到期日的同一股票的两个或多个看跌期权（或两个或多个看跌期权组合）的组合。 有些期权是多头，而其他期权是空头。 牛市价差套利头寸的持有者从股价升高中获利。 20-* 表 20.4 到期时牛市价差套利的价值 20-* 图 20.10 到期日牛市价差头寸的的价值 20-* 20.3.5 双限期权 双限期权是一种期权策略，即把资产组合的价值限定在上下两个界限内。 通过卖出潜在的上涨收益来限制下跌风险。 购买保护性看跌期权来限制下跌风险。 通过卖出抛补看涨期权来获得购买看跌期权的资金。 两种期权头寸的净支出基本为零。 20-* 看涨期权加债券组合的资产组合（左侧），等于股票加看跌期权的资产组合（右侧）（无套利定价）： 此关系只适应于欧式期权。 可推广到股票支付股利的欧式期权。 20.4 看跌-看涨期权平价关系 20-* 股票价格= 110 看涨期权的价格= 17 看跌期权的价格= 5 无风险利率= 5% 期限= 1年 执行价格X = 105 117 115 由于有杠杆作用的资产组合相对便宜，你需要买入低成本的资产组合，卖出高成本的资产组合。 看跌-看涨期权的平价原理的例子 20-* 表20.5 套利策略 20-* 20.5 类似期权的策略 可赎回债券:实质上是出售给投资者的普通债券与投资者同时出售给发行者的看涨期权的组合。 可转换债券：实质上是普通债券与一个看涨期权的组合。 认股权证：实质上是公司发行的看涨期权。它与看涨期权的重要区别在于其执行需要公司发行新的股票，增加了公司的股票数；其执行会给公司带来现金流。 员工与经理的股票期权实际上是认股权证 20-* 20.5 类似期权的策略 抵押贷款：给借款人一个隐含的看涨期权。 杠杆收益与风险债务：债权人要求的支付额是隐含期权的执行价格，而公司价值是标的资产。股东持有看跌期权，可将公司资产的所有权以公司债务的面值转让给债权人。也可以认为股东持有看涨期权，他们已将公司所有权转让给债主，但他们有权通过还债将公司赎回。 20-* 20.6 金融工程 20-* 20.7 奇异期权 亚式期权：其收益取决于标的资产在至少部分有效期内的平均价格。 障碍期权：其收益不但取决于标的资产，还取决于资产价格是否超过一些“障碍”。 回顾期权：其收益部分取决于有效期内标的资产价格的最大值与最小值。 外汇转换期权：标的资产与执行价以外币计价； 数值期权：收益固定。取决于标的资产价格是否满足一定条件。 * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第二十章 期权市场介绍 20-* 衍生证券的价格取决于或者衍生于其他证券的价格。 衍生证券的收益取决于其他证券的收益，因此它又被称为或有权益。 期权交易分为交易所交易和场外交易。 期权 20-* 20.1 期权合约: 看涨期权 看涨期权赋予持有者购买某项资产的权利: 以执行价格购买 在到期日或到期日之前 如果市值执行价格，行权，购买标的资产。 否则，放弃期权。 20-* 期权合约: 看跌 看跌期权赋予持有者出售某项资产的权利: 以执行价格出售 在到期日或之前 如果市值执行价格，行权，出售标的资产。 否则，放弃期权 20-* 期权合约 期权的购买价格被称为期权费。 期权的卖方得到期权费收入。 如果期权持有者行权，期权出售者必须卖出或买入标的资产。 20-* 例 20.1 看涨期权的利润和损失 2010年1月到期的 IBM 股票看涨期权，执行价格为每股130美元，于2009年12月2日出售，权利金为2.18美元。 期权在到期月的第三个周五到期，即2010年1月15日。 如果IBM股价持续低于130美元, 那么看涨期权