书稿PPT之第四章.ppt

第四章 远期合约 第一节 远期合约的概述 第二节 远期合约的定价 第三节 远期利率协议 第四节 远期外汇合约 例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一种远期合约。 例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，订购了10公斤土豆，并将在周五送货收款。同样，这也是一种远期合约。因为商品、价格、送货日期和条件都已经在合同中载明。 例4.3 王斌与某银行商定在第二年7月1日，不管当时的汇率水平如何，由后者按照1美元兑换6.8元人民币的汇率水平向其兑换1.5万元人民币，供其暑假旅游之用。这样的合约就是一种远期外汇合约。 例4.4 老李正在购房，他与建设银行商定在10月15日按照一定利率向其贷款60万元人民币。这样的合约也是一种金融商品（房贷）远期合约。 第一节 远期合约的概述 　　 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 　　 远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率 或股票价格等），以预先确定的方式买卖 一定数量的某种标的物（金融资产）的合 约。 远期合约主要由以下要素构成： 1.标的资产。 远期合约中用于交易的资产，又称为基础资产。交易的标的资产可以是多样的， 关键是交易商希望就何种不确定性进 行交易。 第一节 远期合约的概述 2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的一方称为卖方（或空头）。 3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价格称为交割价格。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方 所选择的交割价格应使合约的价值在 签署合约时等于零。这意味着无需成 本就可处于远期合约的多头或空头状 态。 第一节 远期合约的概述 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。 第一节 远期合约的概述 第一节 远期合约的概述 第一节 远期合约的概述 　缺点： 　　　　1）市场效率低下 　　　　2）流动性较差 　　　　3）违约风险较高 第一节 远期合约的概述 人们从事远期交易的目的有以下几种： 套期保值 平衡头寸 投机（套利） 第一节 远期合约的概述 套期保值主要指资金借贷双方或进出口商为避免资金借贷或贸易业务中利率或汇率变动而进行的远期交易。 平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动的风险，相互间平衡其 相关头寸的远期交易。 投机（套利）指建立在投机者某种预期 基础上的，由投机者承担汇率和利率风险的 远期交易。 衍生产品的定价是金融工程最重要的内容之一，它指的是确定衍生产品的理论价格。 远期合约定价的基本思想是：构建两个投资组合，令二者终值相等，则现值一定相等。否则就可进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使现值较高的投资组合价格下降，而现值较低的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格 首先，对本节及以后章节内容中通用的术语符号做如下约定： T：远期合约到期的时间，以年表示； t：现在时间,以年表示； S：远期合约标的资产在t时的价格； ST：远期合约标的资产在T时价格，该价格在t时刻是未知的； K：远期合约中的交割价