有望利好海越股份、东华能源、卫星石化、齐翔腾达：LPG深加工将掀起石化行业一场革命-2013-01-25.ppt

* 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 · 12/12 Table_Title me Table_Summary Table_BaseInfo ? ? 12% 0% -24% ? ? ? Table_Author ? Table_Report 行 业 ? HeaderTable_StatementCompany 】 HeaderTable_User 5017307 5017244 HeaderTable_Industry看好 investRatingChange.sa 460887479 石油化工行业 LPG 深加工将掀起石化行业一场革命！ ——有望利好海越股份、东华能源、卫星石化、齐翔腾达 投资要点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 随着 06 年北美页岩气革命的爆发，全球天然气产量大涨，进而压低了气价， 导致等热值油气价格比在过去几年翻了 6 倍，创纪录的达到了 10:1。因此气 头化工获得显著的成本优势，将享受到油价与气价之间巨大的套利机会！ 从全球范围看，过去几年有资源优势的美国和中东已经大幅扩产气头石化， 仅乙烷脱氢制乙烯扩产幅度就在 2000 万吨以上，占到了全球总产能的 13%。 国家/地区 行业 报告发布日期 行业表现 石油化工 中国/A 股 石油化工 2013 年 01 月 25 日 沪深300 深 度 报 告 ? ? 我国虽无廉价的乙烷资源，但液化气（即 LPG）产量非常丰富，在 2400 万 吨以上。由于价格是天然气的 2 倍以上，过去几年随着天然气的扩产，其需 求逐步萎缩，价格也在低位徘徊，与石脑油价差一直保持在 1500 元/吨以上， LPG 化工成本优势非常明显。 我们分析随着以下三个原因，LPG 的价格未来还有进一步下跌的可能，其与 石脑油价差有望扩大到 2500 元/吨，成本优势将会更为明显，LPG 化工将有 望掀起我国石化行业的一场革命！ 1. 成品油消费税新政：这极大的打击了芳构化的盈利能力，占 LPG 化工用 量 74%和总用量 19%的芳构化将有可能在未来全面停产。 2. 天然气供给爆发性增长：预计未来三年陆上天然气将新增 1000 亿方以上 管输能力，LNG 接收站将新增 350 亿方接受能力，煤制天然气将新增 500 亿方供给。以上总计新增 1800 亿方天然气供给，同比 2012 年增长 150%； 24% -12% 资料来源：WIND 3. LPG 供给放量：作为炼油的副产品，LPG 产量与炼油产能高度相关。未 来三年，我国规划新增炼油能力 1.4 亿吨，同比 2012 年增长 30%以上，LPG 的供给也有望同步放量。 投资策略与建议： 目前 LPG 下游主要为 C3、C4 类化工品，包括丙烯、丁二烯、甲乙酮、异辛 烷、顺酐等，共涉及到 5 家上市公司。依照权益 LPG 加工量排序分别为：东 华能源(002221，未评级)（90 万吨丙烷）；海越股份（50 万吨 LPG、20 万 吨丙烷）；卫星石化(002648，增持)（45 万吨丙烷）；齐翔腾达(002408，买 入)（45 万吨 LPG）；江山化工(002061，未评级)（8 万吨 LPG）。我们分析 认为这些企业未来都有望受益于 LPG 成本的下降。 风险提示 考虑到消费税的调整对地炼影响很大，我们预测在政策执行初期，落实有相 证券分析师 赵辰 0215101 zhaochen1@ 执业证书编号：S0860511120005 王晶 0216072 wangjing@ 执业证书编号：S0860510120030 当难度，不排除地炼以化工品的名义，继续销售原有调油产品，从而减弱消 Table_Contacter 【 费税推行的影响。 相关报告 证 券 研 究 报 告 未来两年丙烷脱氢装置大幅投产，不排除丙烯未来销售会面临困难。 丙烯与丙烷价差大幅扩大，海越股份、东 华能源有望受益 消费税新政有望降低成本，利好海越股 份、齐翔腾达 正丁烷法顺酐成本优势明显，建议关注齐 翔腾达、江山化工新增产能 2013-01-21 2013-01-08 2012-12-13 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一