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有色金属行业:成本形成价格底线_镍价有望触底回升-2012-08-01
* 0% -10% -20% -30% -40% 至 1 有色金属行业/镍 行业研究/专题报告 成本形成价格底线,镍价有望触底回升 民生精品---专题报告/有色金属行业/镍 2012 年 07 月 31 日 报告摘要: 推 荐 维持评级 ? 未来5年镍存在过剩供给,供给增速大于需求增速 有 色金属行业与沪深 300 走势 近几年对于镍的需求和供给一直在稳步地上涨,但是供给的增速明显大于需求 的增速。2012-2015 年镍供给 5%以上的增速大于需求 3.7%增速。据我们预测, 每年供给过剩约 10-20 万吨,在 2014 年后稳定在约 20 万吨。根据三大机构统计 的供给及需求测算,在 2012-2015 年期间,镍的供给将分别达到 168.8 万吨、182.1 万吨、191.6 万吨和 200.6 万吨,需求将分别达到 158.8 万吨、164.9 万吨、171.7 万吨和 178.3 万吨,每年供给过剩约 10-20 万吨。 ? 供给大于需求时,镍价与成本高度相关 有色金属 沪深300 根据供需规律,当产品出现供给过剩的时候,激烈的竞争将会不断压低产品价 格,直到价格降至成本线附近,所以最终的价格往往取决于成本。从镍产品的 历史数据来看,LME 镍价与成本存在很强的相关性,两者的变动趋势大致相同。 -50% 11-08 分 析师 11-11 12-02 12-05 由于在未来 2012 到 2016 年间,预测镍会出现供给过剩,所以我们可以推断, 在未来的一段时期内,镍的价格将会取决于成本,成本线将会成为价格的底线。 分析师: 黄玉 执业证号:S0100511010008 电话: (8610)8512 7646 ? 当前镍价低于成本线,镍价有望回升 邮箱: huangyu@ 镍矿原料供给存垄断,成本预计将维持高位。镍价超跌具备 15-20%修复空间, 合理价格$8-8.5/lb。 2016 年,我们预计供给过剩将达到 20 万吨左右,根据 2016 分析师: 滕越 执业证号:S0100511070006 电话: (8610)8512 7646 年边际成本曲线推算,合理价格底线约为$8.22/lb。2014 年我国镍供需开始趋于 邮箱: tengyue@ 平衡,之前一直存在需求缺口,届时合理价格底线为镍铁的生产成本约为$8.28/lb。 联系人: 李斌 ? 投资因素悄然变化,抄底机会形成 2008 年镍价一路下探,曾引来民间资本大量抄底,最终镍价在 2009 年开始逐步 电话: 邮箱: (8610)8512 7543 libin_yjs@ 上升,游资获利。根据我们的专家调研结果显示,目前镍的价格也已经到达了 相对低点,民间资本再次蠢蠢欲动,部分炒家已经开始囤货。在镍价低于成本 的情况下,低价不具有长期的持续性,投资机会悄然形成。此外,国内主产区 镍铁厂商停产超过 50%,开始惜售;库存周转逐步下滑,相对过剩供给减少。 从而我们可以推知,目前镍的过剩供给处于一个市场可以接受的相对正常情况, 对镍价的上升阻力较小,镍价上涨存在动力。 ? 风险提示 美元持续走强导致价格低迷;国内需求放缓。 主要上市公司财务指标 相 关研究 1. 2012 年有色金属行业投资策略:待到纸 币烂漫时,赤峰要争俏 2011-11-11 2.有色金属行业动态报告:“煤”飞“色” 舞 或开启本轮反弹新纪元 2012-01-10 3.新材料“十二五”规划前瞻 稀有金属将 长期受益 2011-9-14 4.十二五扬帆起航 行业转型关注新材料小 金属 2012-01-16 重点公司 吉恩镍业 太钢不锈 现价 2 012/7 / 3 0 12.51 3.65 2011A 0.04 0.32 EPS 2012E 0.03 0.25 2013E 0.18 0.30 2011A 313 12 PE 2012E 396 15 2013E 69 12 5.民生有色金属中期策略:把握大宗商品阶 段 性机会, 积极布 局小金属 成长 股 2012-06-14 6.民生有色金属行业动态报告:基本面利于 资料来源:Wind 资讯一致预期,民生证券研究所 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 Q3 铜业板块形成交易性机会 2012-06-28 证券研究报告 2 专 题报告/有色金属行业/镍 目录 一、2012-2015 镍供给最多过剩 20 万吨 .........................................................................
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