电力行业三季报总结：景气回升符合预期_依然看好行业中期发展-2012-11-05.ppt

* ? ? -6% 0% -12% -18% ?研究报告? 2012-11-4 电力行业 行业研究(深度报告) 评级 看好 维持 景气回升符合预期， 依然看好行业中期发展 分析师： 葛军 (8627 licl3@ 执业证书编号：S0490510120019 联系人： 李昌龙 (8627 licl3@ 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@ 报告要点 前三季度收入增长缓慢，盈利大幅提升 前三季度电力行业实现营业收入 4380.36 亿元，同比增长 7.39%。其中火电行业营 业收入达 3784.96 亿元，同比增长 6.09%；水电行业营业收入达 445.86 亿元，同 比增长 21.47%。1-9 月行业内全体上市公司实现归属母公司股东净利润 251.27 亿 元，同比增长 66.38%。其中火电行业实现归属净利润 136.22 亿元，同比增加 107.97%；水电行业实现归属净利润 107.24 亿元，同比增长 31.49%。火电行业归 属净利润大幅上涨的主要原因在于煤炭价格下跌，水电行业利润同比上升则是由于 前三季度来水偏丰。 火电收入增长缓慢，毛利率显著改善 前三季度多数火电企业营收增速放缓，主要系全社会用电增速逐季回落影响。在行 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 000543 皖能电力 600780 通宝能源 600795 国电电力 投资评级 推荐 推荐 推荐 业营收整体表现平淡的背景下，表现较好的皖能电力营收增速达到 53.72%，公司收 入增长较快主要在于安徽省域用电需求较旺以及公司马鞍山机组的投产；前三季营 收同比回落幅度较大的是上海电力，营业收入下降较快主要是由于上海地区用电量 增速总体放缓，以及区外送电比例上升。前三季度火电行业毛利率为 16.24%，同比 600886 600011 国投电力 华能国际 推荐 推荐 提升 5.02 个百分点，火电企业 Q3 实现营业收入 1278.96 亿元，营业成本 1030.19 亿元，季度毛利率达到 19.45%，环比提高 3.71 个百分点。 000883 湖北能源 推荐 ? 汛期来水偏丰，水电业绩回升 市场表现对比图（近 12 个月） 今年前三季度重点流域来水较去年同期明显偏丰，绝大多数水电上市公司 1-9 月营 2011/11 12% 6% 2012/2 2012/5 2012/8 收增速明显。具体来看，在传统水电类上市公司中，闽东电力、黔源电力营收增速 较快。营收增速表现不俗的区域型小水电加电网类上市公司主要有：岷江水电、郴 电国际和广安爱众。前三季度水电行业毛利率为 44.63%， Q3 实现营业收入 199.57 亿元，营业成本 88.21 亿元，季度毛利率为 55.80%，环比提高 13.18 个百分点。 -24% 电力 沪深300 ? 行业景气回升符合预期 资料来源：Wind 相关研究 《行业仍显平淡，精选个股方为上策》2012-10-22 《从阶段性超额收益看行业属性》2012-10-8 近期燃料价格出现回升，使电力行业承压，整个电力板块出现大幅上涨的概率偏低， 因此我们短期内对行业整体表现持谨慎态度。但海外经济持续低迷，国际煤价与国 内呈相反走势，这成为可能拉低国内煤价的重要潜在因素。中期来看，我们认为明 年好于今年判断不变，中期继续维持行业“看好”评级。选股策略上，我们认为区 域性龙头，增长确定的标的成长空间较大，业绩释放动力较强。我们重点推荐的标 《火电发电量预期内下降，电厂库存将维持高位》 的是：皖能电力，国投电力、通宝能源、湖北能源、华能国际、国电电力。 2012-9-18 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 19 行业研究(深度报告) 目录 前三季度收入缓慢增长，盈利大幅提升 ........................................................................................ 4 火电营收增速继续放缓，水电改善明显 ..................................................................................................................4 三季度行业毛利率继续环比上升，水火电均有提高 ...............................