EVA视角下创业板上市企业成长性实证探究.doc

EVA视角下创业板上市企业成长性实证探究 　　【摘要】创业板市场，是一个相对新兴的资本市场，它的设立极大缓解了中小企业融资困境，使得中小企业中的佼佼者突破了资金瓶颈，展现了惊人的成长性。但我国创业板处于初级阶段，目前市场尚未成熟，存在着诸多问题都挑战着公众对创业板的认可度。创业板对企业的成长究竟有没有带来促进作用？本文基于EVA角度对36家具有代表性的创业版企业做了成长性的研究，并对其结果加以分析，指出创业板对我国中小企业的成长性有明显的促进作用。 【关键词】创业板 成长性 EVA理论 一、创业板概况 创业板市场（GEM）又被叫做风险资本市场，是资本市场的一个组成部分。它是适应高成长性和高技术含量的创新型企业发展的要求而形成的一种新兴资本市场形态。创业板市场是二板市场，地位次于主板市场。创业板市场定位于具有很大的发展潜力但却面临着资金瓶颈的中小型高新技术企业，故需要降低其准入门槛但在风险控制上应多加防范，因此创业板形成了它“低门槛进入，严要求运作”的特点。 创业板是中小型高新技术企业发展的助推器，具体来看，其功能有如下几点：为高成长性企业提供股权融资机会；通过市场机制发现创业企业的价值，引领知识经济潮流，促进知识和资本的相互作用；为创业资本提供了退出的可能，降低了创业投资的风险，也提高了高附加值资本的利用率；增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造；促进企业规范运作，建立现代企业制度。 从世界范围看，创业板在20世界60年代出现了萌芽，最先起步创立创业板市场的是美国和日本。发展至今，全球范围内创业板市场几十家，并且覆盖了主要经济实体和产业集中地区，在全球GDP前10名的国家中，我国是最晚设立创业板市场的，而就创业板的发展情况来看，美国的纳斯达克、英国AIM、日本加斯达克、韩国柯斯达克发展最为良好，成为全球发展最为成功的创业板市场。 二、企业成长性评价法――EVA（经济增加值）法 一个企业具有成长性的具体表现形式为其有良好的技术水平、规模逐年扩张、市场前景广阔、经营业绩持续稳定增长的态势。评判企业成长性的因素诸多，本文选取企业的经营业绩这一能量化的指标体系来体现企业的成长性水平。90年代中期以后，EVA概念迅速风行欧美，以EVA为核心的新型企业绩效管理系统在全球范围内开始得到广泛采用，九十年代中期逐步扩展至欧洲，其后发展至拉美及亚洲地区。目前以EVA为核心的新型企业管理系统在全球范围内推广和应用，已经成为衡量企业经营业绩的主要标准。 （一）EVA法介绍 经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），指从税后净营运利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。 EVA最早产生于1982年，由美国的斯腾思特公司（Stem Stewart Co.）提出，其认为考量企业好坏的标准只采用传统的会计指标会计利润，这明显是有致命的缺陷，根本不能真实的反应企业经营业绩。EVA为必威体育精装版的业绩评价体系，该理论优势在于能考虑权益资本成本对企业绩效的影响，对使用的会计信息进行适当的调整，注重对企业长远发展的考量。EVA对传统方法的改良能还企业的经营业绩以更真实的表现，给投资者带来更准确的参考价值。 （二）具体计算方法 （三）EVA计算的会计调整 （一）数据选取 （三）实证分析 从行业分布上来看，各行业逐年的EVA均值如图3所示，行业之间的企业成长性呈现出较大的差异。其中批发零售的成长性最高，其次是文化传播行业，社会服务业信息技术业和制造业从EVA来看表现出来的成长性相当，表现欠佳的是运输仓储业，其中有两年EVA为负，表明在这两年内其成长性令人堪忧。当然，本论文所选的样本数较小，为数不多的企业并不能体现整体行业的成长性，我们就其中EVA表现相对较特殊的几家企业予以追踪分析，分析在EVA数字背后所隐藏的原因。 从EVA均值看，表现最优异的是批发零售业的成长性，批发零售业是社会化大生产中的重要环节，从经济走势上来看，居民收入水平处于较快的上升阶段，再加上金融危机过后我国政府拉动内需的政策指引，我国居民消费从长远来看具有相当大的发展空间，故批发零售业借助创业板展现惊人的成长性也是在合理预期内。本文所选样本的吉峰农机以农业机械方面的批发零售为主营业务，得益于近几年政府对农机工业的重视和扶持，农机工业产销两旺，使得吉峰农机盈利不断。企业借助创业板的股权融资平台得到了较快的成长，体现出了创业板对企业良好成长性助推作用。 文化传播是创业板上另一个有较高成长性的行业，文化传播业是一个朝阳产业，中国传媒的市场化进程在明显的加快，而且国家政策也发生的改变：由原来的