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人民币国际化可行性研究和风险应对 　　摘 要：2007年国际金融危机以来，随着人民币国际化的不断深入推进，人民币国际化问题越来越成为学术界关注的热点。任何事物都有两面性，人民币国际化在获得铸币税收入、提升我国国际地位、减少外汇风险等收益的同时，也会给中国经济带来一定风险。本文基于风险视角对人民币国际化的可行性条件、以及存在的风险进行分析，并提出应对措施。 关键字：人民币国际化；可行性条件；风险控制 一、美、欧、日货币国际化模式 （一）美元模式 美元的国际化之路， 结合美国金融发展演变历史可以看出它是国际金本位制度向现代信用货币制度发展的过渡环节。首先成为国际货币的中心货币， 然后依托全球性汇率制度安排成为唯一的国际计价单位和与黄金地位相同的国际储备货币， 其最主要的特点是以市场演进为主， 政府推动为辅。 （二）欧元模式 欧元则是欧盟发展中的一个主要组成部分， 从关税同盟发展到共同市场， 再从共同市场发展到经济联盟直至货币联盟， 其中最集中的表现就是单一货币的使用。欧元作为欧洲经济政策协调的产物， 它一开始就是作为一种国际货币出现在世界上的， 更多地体现出一种人为设计和政府推动的模式。 （三）日元模式 日元国际化则是在日本成为世界第二经济强国之后被动做出的选择， 表现为政策上一系列金融改革措施以及日元大幅升值。日元的国际化不同于美元国际化的自然演进， 也不同于欧元制度化的演进路径， 它是在日本政府为谋求国际舞台最大化的国家利益的工具。 二、人民币国际化可行性条件分析 （一）中国的经济实力有待提升 2011 年，尽管中国的GDP 已达70 万亿元，跃居世界第二，但人均GDP 只有5440 美元，纵观国际化货币战略的国家，美国人均GDP 为48710 美元，日本人均GDP 为46170 美元，从这些数据可以看出，中国依然是一个经济发展相对比较落后的发展中国家。并且国内经济结构失衡问题依然严重，服务业发展相对滞后，制造业处于国际体系的低端，市场经济体制仍在完善过程之中。 （二）国际收支双顺差格局 随着人民币国际化的推进，人民币肩负着区域货币的职责。而真正走向国际化后，作为国际储备货币，人民币的供应必须不断适应世界经济和国际贸易增长的需要。国际社会对人民币的需求，需要中国的经常项目必须处于逆差阶段。可是目前，持续的国际收支双顺差意味着中国政府通过经常项目或资本项目输出人民币的能力是有限的，这显然不利于人民币的国际化。 （三）金融市场发展水平和开放程度不够 一国货币成为国际货币，货币发行国必须提供发达的、具有高流动性的国内金融市场，否则境外机构很难持有该国货币计价的金融资产，也无法将其作为国际储备资产。尽管我国金融市场发展较快，但尚不具备与人民币国际化相一致的高度发达的国内金融市场，不论是金融资产还是金融市场程度与市场效率，都远远落后于发达国家。 三、人民币国际化的风险探析 （一）货币政策的有效性受到削弱 根据克鲁格曼的”三元悖论”，固定汇率制、资本自由流动、独立的货币政策三者不可调和。在开放经济条件下，资本自由流动的经济开放体，若采用固定汇率制，则货币政策无效；若采用浮动汇率制，则货币政策有效。所以，一国只能选择三者中的两者，目前看，为实现人民币汇率的稳定，随着中国政府在推进人民币国际化的过程中不断开放资本账户，那么我国货币政策的有效性就会进一步被削弱，货币政策的目标实现难度加大。 （二）货币需求的不稳定性增强 人民币国际化条件下，货币需求函数在传统理论基础之上，还要考虑到非居民为了保值、逐利或规避风险而产生的人民币需求。因此，本文将人民币需求函数表示为： Md=f1（P，Rm，Rm*，RX，W，YP，U）+f2（Rm，Rm*，YP*，E，U） 其中，Md表示名义货币需求量；P表示价格水平；Rm表示货币收益率；Rx表示其他资产的收益率；W表示非人力财富与人力财富的比率；Yp为恒久国民收入，U用来代表财富；Rm* 、YP*为对应外国的外币收益率和恒久国民收入；E为汇率。f1为国内货币需求函数， f2为国外对本国货币的需求函数。 从国内对人民币的名义需求来看，一方面，人民币需求与恒久国民收入YP正相关，国内人民币需求随YP的增加而增加。另一方面，外币收益率Rm*对国内人民币需求的影响取决于它与人民币收益率Rm的差额以及人民币实际汇率E的相对变动。如果外币收益率更高，人民币又贬值，则国内的人民币需求会减少。 再从国外对人民币的名义需求来看，一方面，国外对人民币的需求随着国外恒久国民收入YP*同向变动；另一方面，Rm*对国外人民币需求的影响，取决于它与人民币收益率的差额Rm以及人民币实际汇率E的相对变动