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从要素增长到创新驱动增长对策探究 　　[摘 要] 依据当前正在倡导创新驱动经济增长的时代背景，本文选取2009-2012年沪深股市上市公司作为观测样本，实证检验了开发支出对提升企业的盈利水平及企业的可持续增长的关系。结果发现开发支出投入对股东的回报及企业持续发展的促进效用不够明显，由此建议实行创新考核制度及创新成果产业化的政策建议。 [关键词] 创新驱动；开发支出；个股回报；持续发展 [中图分类号] F231 [文献标识码] A 统计资料显示，2013年前4个月，河南省产业集聚区6 000多家企业利润水平达487.7亿元，同比增长24.9%，高出全省平均水平13.3个百分点，对全省利润增长水平的贡献率达71.5%，表明河南省产业集聚区工业经济效益较快增长[1]。深化科技体制改革，对于作为市场经济的微观主体――企业来讲，不仅是难得机遇，更是巨大的挑战，站在新的历史起点，要紧紧把握科技发展新趋势、新要求，强化企业技术创新主体意识，增强协同创新效应，引领并支撑未来经济发展。 当前，我国正在深化科技体制改革加快创新体系建设，依靠科技创新加快转变经济发展方式，推动经济走上创新驱动、内生增长的发展轨道。依据宏观统计资料，2011年度，全国大中型工业企业研发经费支出为5 031亿元，占主营业务收入的比例为0.93%，然而主要发达国家这一比例为2.5%―4%，加之科技型小企业融资困难，很大程度上制约了企业的发展速度[2]。可以想象，在未来一段时期内，在产业升级和经济发展方式转变过程中，通过制度建设等长效机制，加大创新投入必将成为企业的自觉行为，这亦是强化企业技术创新主体地位的重要举措。研发业务本身具有高度不确定性，不同企业内部研发活动效率存在差别，研发支出亦不会自动带来更高的公司绩效。在加大创新投入后，如何确保资金的使用效益以保证企业利害关系人的充分权益，让投入不致成为企业创新之痛将成为本文关注的焦点。 2 文献回顾与研究假说 国外对研究开发支出与企业绩效的研究样本大多选择美国的企业。Connolly和Hirschey研究了研发支出与企业价值的调节作用，他们利用1997-2001年间美国企业的样本数据，发现研发支出在大企业的规模效应比小企业更大[3]。Hall和Oriani选择法国、德国和意大利制造业企业作为研究样本，结果表明，德国和法国的样本公司研发投入与企业价值的关系为显著正相关，这种正相关的程度与美国企业具有相似性，而在意大利样本公司中研发支出与企业价值不存在显著的相关关系[4]。 从现有文献来看，国内关于研发支出回报研究的文献主要集中于考察研发支出对企业生产效率的贡献，而考察研发支出与企业财务收益率之间的关系的文献相对较少。罗婷、朱青和李丹以股票收益率作为公司价值的度量指标，对研发支出和企业价值的关系进行了深入讨论，结果发现公司未来一年的股价变动与研发支出显著正相关[5]。陈晓红、李喜华和曹裕以中小企业板上市公司为样本，分析了中小企业成长与技术创新的关系，发现二者的关系呈倒U型[6]。张信东、薛艳梅同样以中小企业板上市公司为研究样本，检验了研发支出对于企业成长性的贡献，发现研发支出对于企业成长具有明显的促进作用，而且这种影响在1―3年的滞后期内得以体现，研发支出对高成长公司的影响作用更为明显[7]。此外，喻凯和巢琳利用我国创业板上市公司作为样本并构建一元线性回归模型，讨论研发投入对高成长性公司的成长性所产生的影响，发现研发经费支出对公司成长性有明显的影响效用[8]。 已有研究多为考察研发支出与企业绩效的直接关系，从整体上来看，这些研究基本上支持了企业绩效与研发支出具有正相关关系的判断。基于此，本文提出如下假设――企业开发支出有效提升企业的盈利水平并显著促进企业的持续增长。 3 实证检验 3.1 回归模型与数据来源 根据前文假设，考虑指标数据的可得性，建立被解释变量与多元线性回归模型，并选取2009-2012年沪深股市上市公司作为观测样本。样本公司财务指标数据由国泰安公司CSMAR数据库导出，剔除财务信息缺失、金融类及ST类、*ST类上市公司的样本，结果共获得1 456条样本观察数据。采用数据统计分析软件Eviews5.0进行统计回归分析。 Yit=β0+β1RDit+β2OPERit+β3REPA- Yit+β4ASSETit+β5RISKit+β6AUDITit+β7IN- DUSTRYit+ε 3.2 检验结果 回归结果与前文假设有所不符。如表2第1列所示，开发支出与考虑现金红利再投资的年个股回报率（EARN）负相关但不显著，表明开发支出投入对企业个股对股东的回报效用不够明显，未能有效促进股东收益的增长，这与企业利害关系人的预期收益期望