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企业并购财务风险和其控制措施 　　摘要：企业既可以通过内部投资、资本的自身积累获得发展，也可以通过并购获得发展，后者的效率显然更高。本世纪初以来，全球企业并购浪潮风起云涌，我国国民经济经过三十多年的高速发展，积累了大量财富，无论央企还是民企对外并购屡见大手笔，诚然，并购无论是作为整合上下游资源，发挥协同效应，迅速实现规模扩张，还是加强市场控制能力，降低经营风险都成效显著。但是，并购风险与并购如影随形，从开始并购决策到并购估价、并购过程乃至并购后的企业战略整合、管理整合、财务整合、人力资源整合、甚至文化整合中各个环节都存在着风险，会拖累甚至会拖垮并购企业。本文企业基于并购中的财务风险的视角，对并购中产生的财务风险的类型、原因及控制措施进行了阐述。 关键词：企业并购 财务风险类型 原因 控制措施 在全球并购浪潮的推动下，我国企业并购也从无到有的发展起来。我国的并购出现于改革开放之后，始于1984年7月保定纺织机械厂和保定市锅炉厂以承担全部债务的形式分别兼并了保定市针织器材厂和保定市鼓风机厂。2010年3月28日，吉利控股集团宣布在沃尔沃所在地瑞典哥德堡与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元的代价获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。作为中国汽车业最大规模的海外收购案，吉利上演了一出中国车企“蛇吞象”的完美大戏。最近，美国史密斯菲尔德食品公司和中国双汇国际控股有限公司发表一份联合声明，证实双汇-史密斯菲尔德收购案已获美国外国投资委员会批准。双方定于2013年9月24日举行特别董事会，以最终敲定这一涉资71亿美元的交易，这将是中国至今最大的一笔海外并购。并购先后经历了三次并购浪潮，逐步发展完善起来，已经成为现代企业发展扩张的一种主要方式。 企业并购作为一种企业发展方式，必然存在风险，特别是财务方面的风险不容小觑。从广义上来说，企业并购的财务风险应该包含更宽泛的涵义，包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。具体来讲，企业并购财务风险有不确定性、决策向光性、价值性、动态性、可预测性与可控性等方面的特征。 一、企业并购中存在的财务风险类型及原因分析 （一）企业并购价值评估风险 企业并购价值评估是企业实施并购的基础，对整个并购过程中来说非常重要，评估过高可能导致企业丧失并购的机会，评估过低风险显而易见。企业价值评估过程中，因为信息不对称，方法不科学，评估体系不健全，甚至政治经济因素等都容易导致风险产生。 （二）企业并购的融资风险 企业并购中需要大量的资金支付对价，手头有大量现金的企业少之又少，也不符合现金管理的原则，因而大部分并购企业都需要大量融资，并购融资渠道包括内部融资渠道和外部融资渠道。并购融资方式有债务融资、权益融资、混合融资还有诸如杠杆收购、过桥贷款、卖方融资、信托、资产证券化等其他特殊融资方式。融资风险主要是指在进行并购时，为确保并购资金充足而进行融资，引起企业负债率过高，资金周转困难、收到经济政策影响所导致的融资失败、企业资本结构发生变化而带来的风险等。譬如，商业银行开展并购贷款业务应符合多项苛刻条件，缺一不可。发行企业债券更是需要多项财务指标达标。权益融资容易分散企业的控制权、发行成本较高，企业税负较重。 （三）企业并购的支付风险 并购对价支付是企业并购中十分重要的一环，选择合理的支付方式，不仅关系到并购能否成功，而且关系到并购双方的收益、企业权益结构的变化及财务安排。企业并购涉及的支付方式主要有现金支付、股权支付、混合支付等等。企业并购的支付风险是并购企业为完成目标企业的收购，采用某种方式或某几种方式支付对价带来的风险，主要来自资金流动性和股权稀释相关的风险。企业并购支付方式若选择不恰当，则会给企业带来财务风险：1.现金支付带来的风险。现金支付会给企业带来资金负担，降低并购企业对外部环境变化的调整能力，产生资金流动性风险；2.股票支付带来的风险。采用股票支付，并购企业就需要发行新股票，虽然在一定程度上减轻了并购企业的资金压力，获得税收价值，但新股的发行会增加并购企业的成本、稀释股权，同时分散了对目标企业的控制权；3.混合支付带来的风险。采用混合支付企业资本结构很难达到最―种最佳状态，多种支付方式同时使用容易出现间断性，企业并购后会增加财务整合的难度。 （四）企业并购的财务整合风险 财务整合，是指并购企业对被并购企业的财务制度体系、会计核算体系统一管理和监控，使被并购企业按并购企业的财务制度运营，最终达到对并购后企业经营、投资、融资等财务活动实施有效管理和收益最大化。企业并购的财务整合风险是指当企业并购完成后，由于并购过程中的某些因素作用到一定程度时，由某一事件的发生从中起到主导作