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具有融资约束效力企业投资浅谈 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）12-000-02 摘 要 随着经济全球化的快速发展，企业面临的市场环境越来越复杂。而金融市场的快速发展又扩宽了企业的融资渠道，企业的资本结构也在逐渐发生深刻变革。资本结构的变化又对其投资行为产生了一定的影响。所以说，对企业的融资渠道和投资方式进行分析研究，有利于企业在正确的时间里做出正确的投资行为，从而促进企业的健康发展。 关键词 融资约束 投资行为 资本结构 自有资本 随着经济全球化的快速发展，我国企业置身于世界市场中，承受着巨大的竞争压力，做出任何投资行为时都必须综合考虑各方面的因素。一旦出现考虑失当的问题，那么就极有可能带来投资的失败，甚至影响到企业的生死存亡。 一、企业投资的特点 企业投资与融资之间是密不可分的关系。随着企业现代化水平的提高，企业投融资一体化水平也在不断提高。企业在做出投资决策之后，首先就需要为投资行为筹资，而筹资的行为就是所谓的融资，这些资金，既有可能是企业经过长期的内部积累形成的，也有可能是向银行等机构筹借来的。一旦企业内部积累的资金无法满足投资资金需求，企业就需要进行外部融资，如果又存在巨大的融资约束的话，那么就会影响到企业的投资行为。 管理层只有正确认识企业投资的特点，才能做出更加正确的决策，尽量降低投资的风险，提高投资收益，促进企业的健康发展。那么，企业投资又有哪些特点呢？ 第一，企业投资具有复杂性和广阔性。在当今社会里，社会分工越来越细，各行各业都在快速发展着。一个企业要想做大做强，那么就必须不断拓宽企业的领域，占领更多的市场。于是，企业投资的领域就变广了。而各行各业之间的联系越来越强，这就使得企业的投资行为会对其他行业的发展产生一定的影响，所以，投资变得更加复杂了。 第二，企业投资具有长期性的特点。随着社会经济的发展，各行各业的项目越来越大，企业在投资一个项目时，往往需要很长时间才能得到回报，尤其是高新技术产业的投资，具有高风险、高回收的特点，其历经的时间也是非常之长的。 第三，企业投资具有风险性的特点。我们知道，任何行业、领域的投资都是具有一定风险的，不可能有高回收、无风险的投资项目，这是市场经济规律决定的。企业在做出投资行为之后，随着项目的建设和市场经济形势的变化，任何一小点的波动都有可能使企业达不到预期的收益。 二、融资约束对企业投资行为的影响 1.信息不对称性对企业投资行为的影响 企业的壮大和发展必须有新的投资项目，而投资决策的顺利执行则依赖于企业是否有良好的融资能力。没有融资，企业的投资行为也就无法顺利实现。 由于资本市场是不完善的，信息不对称现象的存在使交易成本和信息成本产生，这样就使企业的融资成本增加了，企业在外部融资时需要支付很高的代理成本，以此来证实企业投资项目的价值并且监督投资行为，所以说，企业外部资金的成本要远远大于其内部资金的成本，于是企业的外部融资行为就受到了一定的约束。于是，企业在融资时往往首先依赖于内部融资，也就是企业积累的资本。但是，当企业内部融资成本和外部融资成本相差过大时，又会使融资的约束效应更强，企业的投资行为对企业现金流的依赖性更高。 信息不对称性给企业带来了一定的融资约束，进而又对企业的投资行为产生一定的影响。企业为了减少融资约束，会积累更多的自有资本，并为以后的投资打下基础。然而，自有资本的积累又需要企业减少当前的投资项目，这样就不利于企业的健康发展。所以说，企业必须选择合适的现金留存量，从而有效平衡企业发展，平衡企业当前与未来的发展。 2.企业自有资本对企业投资行为的影响 新古典投资理论认为：投资者的最优投资水平由资本的边际收益等于资本的边际成本决定。在这个投资理论中，企业投资没有受到金融市场的影响，主要考虑的是投资者的因素，于是，金融变量就在这个投资理论中消失了。传统古典投资理论在解释20世纪70年代中期以前的企业投资行为还是比较合理的，但是，20世纪70年代中期以后，经济波动较大，于是在考虑投资者的投资行为时也就要考虑经济波动中企业融资约束与投资行为之间的关系。 在企业融资中，企业和资金提供者之间的信息是不对称性的，而这种不对称极有可能导致道德风险，而道德风险反过来又会影响到事前融资的成本以及融资约束。为了避免道德风险，投资者往往会将企业的自有资本作为融资的担保，这样就可以使资金提供者减轻对道德风险的担忧心理。 假设，企业投资了一个2期的项目，于是与资金提供者签订融资合同，为项目的实施筹集资金。第2期结束时，项目建设成功，企业开始获得投资收益。投资的资金是由企业的自有资本和融资的资金组合而成的。如果在第2期项目建设结束之后，