成熟期中小企业多元化融资渠道探究.doc

成熟期中小企业多元化融资渠道探究 　　摘要：鉴于成熟期中小企业具有稳定的财务状况、业务水平和较高的风险抵御能力等优势，本文分别从内部融资、间接融资、直接融资、创新型融资角度探讨了适合于成熟期中小企业特性的融资渠道，以期为获得满足中小企业长久发展所需要的资金提供多元化的选择途径。 关键词：成熟期中小企业 财务特征 融资渠道 中小企业规模小，灵活性高，作为国民经济中重要的组成部分能够快速适应市场的不断变化，其存在有效地推动了经济的发展和社会就业水平的提高。据《2013年中国中小企业管理健康度蓝皮书》中披露，截至2012年底，我国中小企业数量达4200多万家，占全国企业总数的99.8%。虽然数量庞大，但平均寿命仅为2.5年的现状导致中小企业很难发挥其应有的社会作用。面对中小企业普遍存活率不高的严峻现实，实现可持续发展，保持企业永久不衰的活力，是每一个中小企业的终极目标。 在企业的生命周期中，成熟期是决定企业存亡的重要阶段。处于成熟期的中小企业没有了初创期融资难的窘境，亦没有成长期研发主导产品抢占市场的压力，许多中小企业一旦进入成熟期就认为在市场上拥有了一席之地，放松了对企业的财务决策，致使企业很快面临被收购或倒闭的危险。基于以上情形，探讨成熟期中小企业财务决策问题显得十分必要，而融资又是企业财务活动的开始，因此，成熟期中小企业多元融资渠道问题的研究就成为本文研究的重点。 1 融资结构文献回顾 我国学者对中小企业资本结构理论的研究起步晚且较分散。崔学刚、杨艳艳（2008）选取2001-2004年共953个中小上市公司的年数据，研究发现中小企业融资需求偏好股权融资，中小企业规模、成长性、市场竞争能力、盈利性、非财务税盾与资本担保价值对中小企业融资需求和资本结构的选择有着重大的影响。彭卉、曾德科（2010）选取我国中小板上市公司2005-2009年的数据从中小板上市公司的内源融资和外源融资两个角度分析发现我国中小板上市公司融资行为具有外源融资偏好，外物融资以短期借款为主，融资行为顺序依次为股权融资、短期负债、内源融资、长期负债、应付债券。黄晓波、沈大娟（2012）认为融资成本、资本结构、融资风险、主体自由度、融资机制规范度、资金清偿能力和公允价值计量这七个因素是影响中小企业版上市公司融资决策的主要因素，并且这些因素在不同程度上影响着各种融资方式的融资效率从而最终影响着融资决策的选择。 彭云（2007）指出企业处于不同的生命周期有着不同的融资战略，初创期的企业应采用防御型的融资战略，成长期的企业应实施扩张型的融资战略，成熟期的企业如果自身条件和融资环境良好可实行扩张的融资战略，否则适宜采取稳健的融资战略，处于衰退期的企业应在稳健型融资战略基础上实现战略转移。于淼（2008）依据陈佳贵教授的企业生命周期六个阶段提出孕育期以股东资金融资为核心，求生存期选择私人风险资本融资，高速发展期风险投资是中小企业主要考虑的融资方式，成熟期适合股票及贷款融资方式，衰退和蜕变期则是债务融资方式。李伟铭、崔毅、赵韵琪（2009）通过采用广东地区17个市县253家科技型中小企业的调研数据，检验了不同创业成长阶段的中小科技企业的融资渠道、融资需求、融资障碍的关系，研究表明科技型中小企业在初创期最倾向于民间资本融资，其次是股东注资和自有资金来源，成长期的融资渠道倾向于自有资金和股东注资，也通过商业信用和银行获得部分资金，成熟期的融资倾向于通过银行和商业信用获得。 虽然我国学者近年来基于生命周期的中小企业融资结构研究有很多，但研究重点多集中于生命周期的各个阶段企业融资结构有什么偏好特点，针对成熟期着眼于持续发展的中小企业融资渠道的研究却不具体。成熟期作为一个重要的阶段，是企业成长的抉择期，此时的企业面临被淘汰进入衰退期直至破产的命运或者重整旗鼓开拓一片新天地重新进入成长期的命运。对成熟期中小企业的融资渠道进行探析对于延长企业的生命周期，不断创造新的价值具有重要的意义。 2 成熟期中小企业财务特征 成熟期是一个企业的鼎盛时期，企业的组织结构，财务状况，业务水平都进入了一个相对稳定的阶段，成熟期的中小企业具有稳定的市场份额和固定的客源，其财务特征如下： ①企业达到一定规模，增长速度变缓。进入成熟期的中小企业经过成长期的高速发展已达到最佳的生命状态，其市场占有率趋于饱和，企业的增长速度逐渐下降，呈现出边际效用递降的趋势。 ②企业获利能力增强，财务风险降低。稳定的市场为企业带来相对稳定的销售收入和利润，较高的净现金流入量使得企业的财务风险明显低于之前的两个时期。 ③企业采取积极的股利分配政策，股利分配成为投资者回报的主要构成。成熟期企业能获得较高的净现金流入量，充足的现金流能够及时支付债务的利息和本金，分红