中航油案例及启示.doc

国际金融课程设计论文 ---中航油案例及启示 院系：石油工程学院 班级：石工1010 指导老师：李继翠 吴亚龙（20104040120）  目录 中航油案例及启示 1 1 绪论 1 2 中航油事件原因分析 2 2.1 违规操作 2 2.2 风险意识缺乏 2 2.3内控制度形同虚设 3 2.3.1 部门领导 3 2.3.2 风险管理委员会 3 2.3.3 内部审计 3 2.4 代理矛盾和激励制度 4 3 中航油事件启示 4 3.1量力而为 4 3.2 完善法人治理结构 5 3.3投机有度 5 3.4 加强内审，促进内控 5 3.4.1 提高内审独立性与权威性 6 3.4.2 改进内审方法 6 3.4.3 提高内审人员素质 6 3.4.4 加强内审作用，发挥审计委员会的职能 6 3.5 控制金融衍生工具的风险 7 3.5.1 完善金融衍生工具信息的披露 7 3.5.2 建立健全金融衍生工具的风险管理机制 7 3.5.3 建立完善的内部控制制度 7 3.5.4 加大对操作人员的业务培训和职业道德教育 7 3.6 大力发展中国期货市场 8 4 总结 8 参考文献 8  中航油案例及启示 摘要：本文首先介绍了中航油事件，然后分析了巨额亏损的原因，反映了我国企业缺乏驾驭金融衍生品交易的能力，强调监督和风险控制的重要性，最后提出了金融衍生工具的风险控制、加强内审和促进内控的方法。 关键字：中航油 金融衍生品风险 内部控制 1 绪论 中国航油公司成立于1993年，由中央直属大型国有企业中国航空油料控股司控股，总部和注册地位于新加坡。从2003年下半年开始，中航油开始涉足期权业务，从事以盈利为目的的石油衍生品投机交易。但2004年一季度，中航油在油价涨到每桶30美元以上开始做空；7月份左右，国际原油价格为每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油总裁陈久霖判断错误，认为原油价格应该不会继续升高，因此决定做空石油看涨期权。然而2004年以来风云突变，一季度油价攀升，公司潜亏580万美元，陈久霖期望油价能回跌，决定延期交割合同，并继续扩大仓位。10月份油价再创新高，而公司的交易盘口已达5200万桶，最终累计亏损达5.5亿美元。 一方面，从中航油自身来看，由于陈久霖卖出石油看涨期权，执行价：38美元，期权价格：3美元／桶，当市场价格高于执行价格与期权费之和，即S38+3=41时，该合约即发生亏损，且理论上没有上限。而中航油恰恰发生了误判，在原油价格持续上涨阶段卖出买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。随之中航油选择的是一条最直接也是最危险的筹资途径———卖出更多期权，用获得的权利金填补保证金的窟窿，越赌越亏，越亏越赌，恶性循环，所以才招致了巨额亏损。 另一方面，从交易市场来看，中航油参与的是新加坡的纸货市场，其属于场外交易市场（OTC），最终不需要进行现货交割，而是进行现金交割，主要是纸面交易。该市场通常是一种信用交易，是一对一的私下交易，履约担保完全依赖于成交双方的信誉。交易所的清算系统中没有记录，交易所也无法监管。一般而言，场外交易的风险比场内交易大，存在道德风险和信用风险，最主要的还是存在流动性风险，处理风险时比较困难(((。并且中航油这次交易的对手多为国外大型金融机构，如高盛、三井能源、巴克莱资本、标准银行、麦格理银行等。在这一流动性较差而信息极其透明的市场上，中航油所持仓位与方向，以及其后续资金实力完全暴露在这些老牌金融机构面前，毫无隐蔽性可言。这就决定了中航油很容易遭到国外机构的狙击围剿，这从中航油仓位变动与石油价格走势完全看得出来，逼空中航油成功，石油价格回落。正是由于缺少专业期货投资机构的掩护，作为投资者的中航油直接暴露在对冲基金面前，遭到国外机构的狙击。 再者，从石油期货来看，石油产品已经超越了其一般的商品属性，作为战略物资，当今被赋予了很强的金融货币功能，许多大型机构通过石油期货市场投资组合，分散风险，保值增值。当金融货币属性突出时，部分库存已不是满足正常生产经营之用，而是作为存货而存在，供求决定规律作用削弱(((，这方面中航油显然没有充分把握石油期货的特征。 2 中航油事件原因分析 2.1 违规操作 中航油从事石油期权投机是我国政府明令禁止的。2001年10月，证监会发布《国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见》规定，企业在境外期货市场只允许进行套期保值交易，不得进行投机交易；禁止不通过期货交易所的场外交易；国有企业从事套期保值业务而进行的期货交易总量，应当与其同期的现货交易总量相适应。 中航油无视国家禁令进行违规操作。中航油年进口量为1500万桶，而中航油旗下91家机场全年仅有不到90