第一章 国际收支-20120318.ppt

JIN1.2 假如甲国在期初经常账户差额和资本与金融账户的差额均为零,由上节的分析我们知道这意味着国内储蓄(So)等于国内投资(Io),本国市场利率水平(i)与世界利率水平(i*)相等。此时,当该国出现自发性国内投资需求的增长(表现为任一利率水平上的投资需求数量都增加了,即下图中I曲右移至I曲线),如果国内储蓄不能有相应的增长,只要利率不是由当局所固定的话,利率将会出现上升的趋势。如果该国是封闭经济,则本国利率水平将上升至使本国的储蓄投资重新相等，此时本国投资水平（I1）高于原有平衡水平（I0），但低于原有利率水平上长后的投资需求（I2）。 如果该国是开放经济,则本国利率微小的、不引人注意的上升就会吸引国外资本流入（因为照前文假定,本国利率上升而高于世界利率平会带来资本大量流入，直到本国利率水平重新与世界利率水平相等）,满足这一利率水平上的投资需求，其结果是本国利率水平不变,国内投资(I2)超过国内储蓄(So)经常账户出现赤字(其数量可用IoI2表示),这一赤字在资本流入中得到融资。 封闭条件下的小国自发性投资上升 开放条件下的小国自发性投资上升 对于资本与金融账户和经常账户之间存在的这种融资关系:需要指出的是：第一,资本与金融账户为经常户提供融资不是没有制约。如果一国很难吸引国外资本流入,那么势必主要通过本国政府持有的金融资产（这记录在资本与金账户中的官方储备中）进行融资。对于一国来说,它的储备数量是有限的,因此这一融资不是无限的。如果提供融资的主要是国外资本（这记录在资本与金融账户中的直接投资、证券投资、其他投资中）,那么这一融资方式的限制至少体现在两个方面。 首先,流入的资本本身并非是稳定的。一国经济环境的变化、国际资本市场上的供求变动、乃至于突发事件等等都可能引起资本的大规模撤出。同时,这些资本中相当部分都是以短期投机为目的，一国的经常账户赤字如果主要依靠这类资本融资,是很难长期维持下去。一般来说,资本与金融账户中直接投资项目中记录的资本流动比较稳定，而证券投资等项目中记录的资本流动更易于变动。其次,用外国资本进行融资必然面临着偿还问题。如果因各种因素导致对借入的资金使用不当,这一偿还就会发生困难,特别是吸引资流入的较高利率不是自然形成的,而是存在人为扭曲因素时,更容 易产生偿还困难。资本流入为经常账户赤字融资，这意味着资本的所有与使用分离,从而蕴含了发生债务危机的可能性。 第二,资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务,这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律。国际间的资本流动动曾经在长期内依附于贸易活动,对各国的经济的影响并不突出。在进入20世纪后尤其是近30年来,国际资本流量远远超过国际贸易流量,具有自身相对独立的运动规律,对一国乃至于世界经济都发挥着越来越大的影响。 第三,资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中,债务收入因素对经常账户也会产生影响。我们在分析贸易账户余额与经常账户余额关系时已指出收入账户是影响经常账户状况的重要因素。资本与金融账户为经常账户提供融资后,这一资本流动造成国际投资头寸的相应变动,这又会通过债务支出进而影响到经常账户。尤其是当一国经常账户赤字数额长期很高时,由此导致的债务积累会使得利息支出越来越大,这又加剧了经常账户状况的恶化,从而形成恶性循环的局面。 从以上的分析中可以看出,资本与金融账户中的不同项目为经常账户提供的融资具有不同的特点,因此对这些不同的项目与经常账户一起构的成的局部余额有必要分别分析。这些局部余额中,现在运用得最多的是综合账户差额或总差额额(over all balance)。综合账户余额是指经常账户和资本与金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额,也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的余额。综合账户的意义在于可以量国际收支对一国储备持有所造成的压力,因为综合差额必然导致官方储备的相反方向变动。 国际收支中各种行为带来了外国货币与本国货币在外汇市场的供求变动,因此当这一外汇市场上的价格(也就是货币间的比价——汇率)不能变动时,政府必须利用官方储备介入市场以实现供求平衡。所以,综合差额在政府有义务维护固定汇率制度时,是极其重要的。而在浮动汇率制度下,政府原则上可以不动用储备而听任汇率变动来调节国际收支平衡, 因此这一差额在现代的分析意义有所弱化。 据韩央行30日发表的《2008年国际收支动向》显示，2008年韩经常收支逆差64.1亿美元，为1997年来首次逆差。其中，10月-12月，经常项目逆差分别为47.5亿美元、19亿美元和8.6亿美元，商品顺差规模锐减是经常收支逆差的主要原因。其中，商品顺差59.9亿美元，比上年减少221.8亿美元、服务收支逆差67.3亿美元、资本项目逆差高达509.3亿美元，创