并购重组委关注的主要问题及被否决原因分析.doc

并购重组委审核时关注的主要问题 及被否决项目原因分析 我自2008年春季担任并购重组委委员迄今已两年，现将并购重组委审核企业的重点关注问题进行汇总，并对被并购重组委否决项目的否决原因分析如下： 从重组委会议反馈的意见看，委员关注的问题主要集中在注入资产的完整性、新注入资产与公司原有产业整合、公司的长远规划及后续资金安排、集团公司履约能力、财务会计方面、资产评估方面以及公司治理、日常监管方面的问题。 一、资产完整性问题 法律依据：《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）第四十一条第（三）款规定，“上市公司发行股份所购买的资产，应当为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续。标的资产贺兰风电厂使用的六宗土地和神州风电使用的一宗土地系内蒙古阿拉善左旗人民政府给予宁夏发电集团、宁夏天净电能开发有限公司的划拨用地，从公司提供的资料中，无法找出宁夏发电集团与天净电能关于此处用地的权益比例或相关安排以及划拨土地让予贺兰山风电厂及神州电力使用的相关协议或依据同时根据国土资源部《划拨土地使用权管理暂行办法》等相关法律规定的规定，划拨用地未经市、县人民政府土地管理部门批准并办理土地使用权出让手续，不得转让、出租、抵押土地使用权。公司股权公司的发展规划 2、评估方法应充分考虑各项税费因素，包括销售税金、土地增值税、所得税因素。 重组委审议重点是土地增值税是否按照国家税务总局2007年1月中旬发布的《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》精神足额计提。对于已实现部分销售的地产项目，已销售部分是否也足够计提了土地增值税。所得税是否按整个地产项目的预计利润足额计提。 如某上市公司（*ST兰宝）拟重组注入地产资产，评估涉及的土地增值税税率仅采用核定税率（2％和3％）进行扣减，重组委审议认为评估涉及的土地增值税税率仅采用核定税率的依据不充分，评估机构和财务顾问应当对此提供充分依据，并对相关依据的合规有效性发表意见，并对由此可能导致的风险提出切实可行的解决措施。该项目获有条件通过。 3、评估假设前提和评估参数取值的合理性。 评估的假设和评估参数取值应当科学合理，不得随意设定没有依据、不合情理的评估假设。防止通过滥用评估假设，虚高估值，损害上市公司利益。 再如某公司（ST科龙）拟注入资产收入预测采用的是逐年增长的模式，北京公司销售收入2006年仅比2005年增加7.2%，2007年与2006年基本持平，而在按收益法评估中，对2008-2012年销售收入的增长按17%计算，评估假设前提明显不合理，未建立在前三年实际销售收入的基础上。同时，在对营销渠道进行评估时，其取值明显不合理。最终该项目被否决。 四、后续资金安排问题。 公司注入优质资产后，往往需要大量的资金投入保证项目的运营，尤其是房地产公司受宏观调控政策和银根紧缩的影响，后续资金筹措安排更是重组委审议重点关注事项。在重组委审议过程中，对大多数公司会后事项中提到了注入公司的项目后续还需要大量投入，要求公司详细披露后续资金的来源以及对后续资金筹措安排提出具体而有效的措施。 五、交易对方履行业绩承诺能力问题。 《重组管理办法》要求，资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据的，上市公司应当在重大资产重组实施完毕后3年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。审核重点关注重组方有无补偿承诺、是否具备履行承诺的能力、或有责任的认定标准、执行程序以及具体落实方式。 如四川某上市公司（方向光电）首次重组审核会议被否决的主要原因就是其重组方——上海某房地产公司在主要资产注入上市公司后将成为一个空壳公司，其履行业绩承诺的履约能力不足。 六、规范运作方面问题。 1、公司治理缺陷、资产权属管理不清。 如某公司资产置换差额部分通过发行股份认购资产方式注入上市公司，其置出的37处房产目前均登记在集团公司的名下，尚未办理过户手续，上市公司治理存在严重缺陷。重组委审议要求公司详细披露存在权利瑕疵的房产的现状，办理以上房产过户的具体手续和相关税费的缴纳情况，并补充披露由此引起的公司或有法律风险以及应对措施和相关承诺。 2、同业竞争与关联交易。 并购重组委支持上市公司通过发行股份认购资产方式将控股股东主业资产实现整体上市，以有效降低与大股东的同业竞争和关联交易。由于特殊原因，部分资产规模小，尚未引起同业竞争问题的，上市公司与重组方可以采用分步实施的方式，或采取切实可行的措施避免同业竞争。上海某公司（原水股份）重组后主要从事水务、环境、房地产三块主业，集团公司同时还持有5家水务公司