第二章 财务价值计量基础2.ppt

第二节 资金的风险价值 一、资金风险价值的概念（Risk Value of Investment) 概念：指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。 （一）投资决策的类型 1.确定性投资决策 事先可以确知决策的后果的各种决策。如决策A。 2.风险性投资决策 未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性—概率为已知的投资决策。如决策B。 3.不确定性决策 未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不清楚的投资决策。如：决策C。 决策有多种情况： （1）某公司拟投资A项目，已知A项目的报酬率15%。 （2）某公司拟投资B项目，已知B项目的报酬情况如下: （3）某公司拟投资C项目，已知C项目的报酬情况如下： （三）资金风险价值的表示方法 两种： 风险收益额：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 风险收益率：风险收益额对于投资额的比率。 通常以相对数—风险收益率计量 在不考虑物价变动的情况下，投资收益率（投资收益额对于投资额的比率）包括两部分： 一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率； 另一部分是风险价值，即风险投资收益率。 其关系如下式： 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率 R=RF+RR 若资金的时间价值为10%，某项投资期望的投资收益率为15%，则风险投资收益率为？ 二、概率分布和预期收益 （一）概率 定义：用百分数或小数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 通常X表示随机事件； Xi表示随机事件的第i种结果； Pi为出现该结果的概率。 概率必须符合下列两个要求： （1） 0≦ Pi ≦1 （2） ∑ Pi=1 （二）预期收益 又称收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下： Xi为第i种可能结果的收益；Pi为第i种可能结果的概率；n为可能结果的个数。 以例题（2）为例： 预期投资报酬率为：E=∑XiPi =30%×0.3+10%×0.4+5%×0.3 =14.5% （三）离散程度 通常用方差、标准离差和标准离差率表示 离散程度越大，风险越大 1、方差：表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值，用σ2=∑（Xi-E）2×Pi 以例（2）为例： σ2=∑（Xi-E）2×Pi =(30%-14.5%)2×0.3+ (10%-14.5%)2×0.4 +(5%-14.5%)2×0.3 =1.07% 2、标准离差：也叫均方差，是方差的平方根。 用σ表示 3、标准离差率 即标准离差同期望值之比。标准离差率越大，风险越大。 计算公式为：V= σ/E×100% 以例（2）为例 V= σ/E×100%= （四）计算应得风险收益率 所冒风险程度越大，得到的收益率越高，二者成正比，收益标准离差率转换为投资收益率，需要借助一个参数，即风险价值系数。 计算公式如下：RR=bV RR为风险收益率 b为风险价值系数 V为标准离差率 风险价值系数的说明 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率 K=RF+RR=RF+bV 其K为投资收益率 RF为无风险收益率 RR 为风险收益率 b为风险价值系数 V为标准离差率 风险价值系数的大小由投资者根据经验并结合其他因素确定的。有三种方法： 1、根据以往同类项目的有关数据确定。例如：A、B企业均为房地产开发企业。已知已经开发完成的B企业投资收益率为10%，无风险收益率为6%，标准离差率为50%，则A、B企业的风险价值系数是多少？ K=RF+RR=RF+bv 2、由企业领导或有关专家确定。主观性强 3、由国家有关部门组织专家确定。 （五）计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取 步骤 1、计算预期收益E； 2、计算收益标准离差σ； 3、计算收益标准离差率V; 4、计算风险报酬率RR； 5、计算投资报酬率R. 例：A公司和B公司投资收益率及其相应的概率如下： 投资收益率及其概率 （1）计算预期收益率： Ea=0.30*100%+0.40*15%+0.30*(-70%)=15% Eb=0.30*20%+0.40*15%+0.30*10%=15% (2) 计算标准差 σa=65.84% σb=3.87% (3) 计算标准离差率 Va= σ/E×100% = 65.84%/15%×100%=438.9% Vb= σ/E