资本结构选择、内部控制与企业并购绩效——基于A股上市公司的经验研究.docVIP

资本结构选择、内部控制与企业并购绩效——基于A股上市公司的经验研究 雷卫 何杰 西南财经大学工商管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 通过上市公司2011—2013年的并购数据研究, 探讨内部控制视角下企业资本结构对公司并购后绩效的影响。研究发现, 杠杆缺口对并购绩效产生负面影响, 内部控制水平对杠杆缺口影响并购绩效具有正向调节作用。内部控制对国有企业并购后绩效的影响小于民营企业, 归因于国有企业并购更多地带有政治因素的干扰, 并非完全的资源有效配置结果;杠杆缺口对国有企业并购后绩效的负面影响则大于民营企业, 归结于政府预算软约束, 致使代理问题和管理层过度自信要比民营企业严重得多, 导致资本运作效率低于民营企业。结论表明, 提高内部控制水平和科学配置资本结构, 对微观经济层面的企业兼并收购有着现实意义。 关键词： 资本结构; 内部控制; 并购绩效; 杠杆缺口; 作者简介：雷卫 (1983—) , 男, 陕西宝鸡人, 博士研究生, 讲师, 主要从事公司金融研究; 作者简介：何杰 (1967—) , 男, 重庆人, 博士, 教授, 博士生导师, 主要从事公司金融与公司治理研究。 基金：国家自然科学基金面上项目 Choice of capital structure, Internal control Influence on enterprise MA performance: based on the A-share listed company inspection Wei Lei Jie He School of Business Administration, Southwestern University of Finance and Economics; Abstract： This paper study the empirical relationship the internal control and capital structures influence on the performance after MA. We found that the internal control has significant positive influence on MA performance, and lever gap is negatively related to the MA performance. We also found that the SOE Private Enterprise have discrepancy in internal structure and capital structure on the performance of MA financial results. The conclusion shows that it is of practical significance to improve the level of internal control and the capital structure of scientific allocation. Keyword： Capital structure; Internal Control; MA Performance; Lever gap; 引言 并购作为企业投资的重要方式之一, 在理论界与企业界受到广泛的讨论和实践。公司金融理论认为, 有效的投资是企业成长扩张的动力源泉, 是未来企业现金流增长的重要基础。从微观而言, 是企业价值增长的根源;从宏观而言, 则对经济的发展提供持续的推动力 (李万福等, 2011) 。我国在经历国有企业改制、外资并购阶段后, 上市公司并购成为资本市场主流, 在我国经济结构调整和产业转型升级的宏观背景下, 上市公司并购的动因与方式更加趋于多元。刘钊等 (2014) 认为民营企业的杠杆缺口对并购可能性、并购金额均有显著负向影响, 并购后经营绩效提高;国有企业由于政府干预程度的强弱呈现两极分化的现象。本文从内部控制视角来考察资本结构对企业并购后绩效的影响, 主要理清三个问题:资本结构在企业的并购中扮演什么角色, 是促进还是抑制?资本结构对并购结果有着怎样的影响?内部控制差异性, 对资本结构影响企业并购绩效会产生怎样的作用?以期有效地引导企业理性并购, 提升企业并购成功率, 降低并购成本, 提高企业扩张效率进而解决我国企业并购面临的现实问题。 目前, 对资本结构的研究成果主要有: (1) 企业对资本结构的