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企业并购经营协同效应分析——以优酷并购土豆为例 何祎萍 湖南科技大学商学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 在全球经济和资本市场迅速发展的今天, 公司并购成为实现企业战略、促进资源优化配置的重要方法和措施之一。而经营协同效应是企业并购的关键驱动因素, 也是衡量并购是否成功的重要标准之一。文章以优酷并购土豆为案例, 从盈利能力、成长性、市场占有率三个方面进行协同效应评价, 希望能为互联网行业的未来并购活动提供一些借鉴。 关键词： 企业并购; 协同效应; 案例研究; 作者简介：何祎萍 (1995-) , 女, 湖南安仁人, 湖南科技大学硕士研究生, 研究方向为会计学。 收稿日期：2017-01-18 Received： 2017-01-18 一引言 改革开放之后的中国企业并购, 产生于20世纪80年代中期, 伴随着社会主义市场经济的发展, 融入全球并购浪潮之中。中国并购市场, 无论是交易数量还是交易金额, 都呈现出总体攀升的趋势。[1]53优酷网创立于2006年6月。2010年12月8日, 优酷网成功在纽约证券交易所挂牌上市, 上市首日的市值就达到了34.3亿美元, 是中国第一家在海外上市的视频网站。土豆网于2005年4月在上海成立, 是我国最早也是最大的视频分享网站之一。公司倡导年轻和想象力, 以“每个人都是生活的导演”为宣传口号, 这使土豆网拥有很多年轻用户的关注和追随。土豆网在创始人王微的带领下于2011年8月在美国纳斯达克上市。与优酷网的成功融资不同, 土豆网在上市当天股价一路下跌, 当日市值仅为7.25亿美元, 不足优酷网的1/4。本文以优酷并购土豆为研究案例, 分析视频网络企业并购的动因及预期经营协同效应。并通过财务指标法, 从盈利能力、成长性、市场占有率等进行分析, 研究并购后实际取得的经营协同效应。 二经营协同效应评价 经营协同效应也叫做运营经济, 是指由于经营上的互补性, 使得两个或两个以上的公司合并成一家公司之后, 能够造成收益增大或成本减少, 其主要表现为实现规模经济、节省交易费用、优势互补。[2]13-15本文将运用传统的财务指标法对优酷并购土豆后产生的经营协同效应在盈利能力、成长性、市场占有率三个方面做出分析。优酷土豆在2012年8月完成合并, 为了更直观评估并购前后的经营协同效应, 笔者选取了2011-2014年的财务报表数据 (2011年为优酷土豆的综合数据) 。 (一) 盈利能力指标分析 盈利能力是指企业获得利润的能力, 也称为企业的资金或资本增值能力, 通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。本文选取了毛利率、净利率、净资产收益率来衡量优酷土豆并购前后的盈利能力。 表1.2011年—2014年优酷土豆盈利能力分析 ?? 下载原表 图1.2011-2014年优酷土豆的毛利率、净利率指标 ??下载原图 由表1可知优酷土豆合并前的净利率和净资产收益率为负, 而合并后也未实现扭亏为盈的局面。由于视频行业高成本, 单一收入的特殊盈利模式, 企业一直处于亏损状态。根据图1我们可以看见, 合并当年, 由于土豆网的业绩下滑, 优酷土豆集团的毛利率和净利率明显下降。毛利率从合并前的21.19%跌至15.98%, 跌幅达到24.59%。合并后三年, 毛利率有所上升, 但涨幅较缓, 直至2014年仍未超过合并前的水平。净利率从合并前的-14.83%跌至-21.10%后一直在-20%上下波动。净资产收益率在2012年虽然有所上升, 但2013年又反弹指-6.77%。通过上述对并购前后财务指标分析, 优酷土豆集团并购前后盈利能力并无明显改善, 甚至并购后有所下降, 没有实现扭亏为盈的初衷, 需要进一步整合。 (二) 企业成长性分析 成长性是指企业可持续发展的能力, 是衡量企业未来发展趋势重要指标。本文选取了营业收入增长率、营业利润增长率、净资产增长率来衡量优酷土豆并购前后的成长性。 表2.2011年—2014年优酷土豆成长性分析 ?? 下载原表 图2.2011年—2014年优酷土豆的营业收入增长率、营业利润增长率指标 ??下载原图 在并购前企业营业收入和营业利润都呈高速增长的态势, 营业收入增长率在2011年高达109.57%。合并当年, 营业收入增长率仍有108.12%, 但因合并后营业成本的增长率大于营业收入增长率, 所以营业利润增长率跌至71.76%。根据图2可看出后两年, 营业收入增长率和营业利润增长率持续下降, 但均为正值。由此说明优酷土豆集团的营业收入和营业利润绝对额在逐步上升, 虽然增加速度有所放缓, 但整体发展能力较好。净资产增长率在2012年升