农业上市公司资本结构存在的问题及优化对策.docVIP

农业上市公司资本结构存在的问题及优化对策 郭慧萍 戴蓬军 刘家成 沈阳农业大学经济管理学院 沈阳师范大学旅游管理学院 吉林大学管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 农业上市公司是推动农业产业化发展的重要力量,由于农业天然的弱质性、转型经营的非理性以及筹资渠道的不顺畅等原因造成了农业上市公司资本结构与总体上市公司水平相差甚远,有碍于提升企业价值。本文认真梳理60家农业上市公司2007-2014年8年间财务数据,深入分析资本结构存在的主要问题,在此基础上提出优化对策。 关键词： 资产负债率; 农业上市公司; 优化; 一、农业上市公司界定及本文研究对象 我国证监会发布的《上市公司行业分类指引》中关于农业上市公司界定范围是:包括农、林、牧、渔及其服务业上市公司。富时集团与道琼斯指数共同推出的“行业分类基准”(ICB)中指出农业不包括如茶、果汁、咖啡、瓶装水这些软饮料以及其他非酒精性饮料产品的制造商。农业产业化龙头企业是行业内国家支持的重点,作为农业产业化经营的载体,解决了农产品供给问题,也帮助了农民增收和就业。 本文农业上市公司的研究范围是在行业分类指引基础上,结合ICB对软饮料的去除考虑,同时将已经上市的农业产业化龙头企业纳入本研究范围,如恒顺醋业、伊利股份等。同时做以下剔除:(1)停牌、退市的股票;(2)已经被“ST”的上市公司;(3)2007年—2014年没有连续数据的公司。最后所得样本数量60家,本文研究的财务数据资料来自于万德WIND数据库和同花顺IFIND数据库。 二、农业上市公司资本结构存在的主要问题 (一)农业上市公司资产负债率较低且存在极端现象 一般采用资产负债率衡量企业资本结构状况,反映总体负债程度。2007年至2014年间,农业上市公司平均资产负债率处于较低水平,基本在50%左右,大大低于全部A股上市公司平均资产负债率86%,如表1所示。34家公司资产负债率低于50%,如表2所示。存在极大或极小这种不合理现象,2014年资产负债率最低为香梨股份600506.SH,只有5.552%,康达尔000048.SZ有连续4年出现资产负债率大于100%情况。2007年到2011年总体上看平均资产负债率呈稳步增长趋势,2011年属于拐点,而后逐渐降低,这与2012年我国实行稳健的货币政策息息相关。农业上市公司资产负债率处于较低水平的现状不利于充分利用财务杠杆效应,也不利于降低资本成本。 按照资本结构优化理论,当资本利润率大于负债资金成本率时,公司因为利息的抵减所得税功能以及财务杠杆效应作用,会带来更多经济利益。农业上市公司要在经营成果较好的情况下,考虑适当举借债务以降低综合资本成本,最终提高企业价值。同时要对资产负债率过高可能会导致的资不抵债情况进行警示与避免。 (二)内部融资比重过低 农业上市公司权益资金结构中留存收益比例偏低,外部融资依赖性更强。留存利润与权益资金相除的比值可反映出其利用内部融资情况,8年间有14家公司连续3年以上留存收益出现负数情况,分别是:00048康达尔、002200云投生态、000702正虹科技、000592平潭发展、000972新中基、600127金健米业、600275武昌鱼、600186莲花味精、600365通葡股份、600429三元股份、600313农发种业、600540新赛股份、600737中粮屯河、600506香梨股份。企业自身留存收益不足,造血功能差,平均留存收益占所有者权益比重分别为18.38%、17.45%、21.45%、25.36%、31.26%、35.38%、38.96%、37.71%,无法依赖于内源融资,只能依靠于股东投入资金及举借债务获得的资金。 通过自身资本积累来解决所需资金的能力较差,2007年-2014年间每年息税前利润率大于10%的农业上市公司数量分别为27家、23家、25家、25家、23家、24家、23家、22家,大多数公司由于息税前利润率低制约着内源融资,也不利于发挥企业杠杆效应。纵观我国中长期各年贷款利率,如表3所示,取最高值7.74%,息税前利润率高于7.74%贷款利率的公司每年仅达半数左右。净资产收益率普遍偏低,很多公司都在1%左右徘徊,2014年8家为负数。银行存款利率是企业经营的最低报酬率,可只有50%左右的企业净资产收益率略高于银行存款利率,可见我国农业上市公司的经营业绩处于较低水平,盈利能力不足,无法利用企业自身创造的利润积累来扩大生产规模。既然农业上市公司内源融资功能较差,通过外部融资渠道融资是必然选择,这样会加大企业筹资成本和用资成本,在筹资规模、筹资渠道选择方面就会缺少灵活性和主动性,有碍于公司价