个贷违约率与宏观经济指标相关性研究.docx

个贷违约率与宏观经济指标相关性研究颜新秀内容提要 ： 本文将个人住房抵押贷款违约率作为因变量，选择可能对其有影响的主要宏观经济指标作为自变量， 建立自变量与因变量之间的多元线性回归模型 ， 运用 1994~2009 年第一季度间美国有关季度数据分阶段对该假设模型进行实证比较分析和检验，得出在不同宏观经济环境下各指标变量与个人住房抵押贷款违约率的影响关系， 并尝试对与常理相矛盾的实证结果进行分析与解释。研究判断具有实证价值和现实意义。本研究对个人住房抵押贷款违约风险的管理及相关关键词 ： 个贷违约率中图分类号 ： F831宏观经济指标 相关性文献标识码 ：A膨 胀 。 然 而 ，2004 年 下 半 年 ，联邦基准利率开 引言始 回 调 ，1 年 后 ， 也 就 是 2005 年 下 半 年 ，美 国2001 年以来， 为了让美国经济摆脱 IT 泡沫房 价 开 始 降 温 ， 美国个贷违约情况也开始迅速 破 灭 的 阴 影 ，美联储急速下调利率 （图 1），用恶 化（图 2）。 个贷违约率的上升 ，本 应 是 一 种了 3 年的时间就将联邦基准利率从原来的 6%以信 用 风 险 的 警 示 ，但是美国市场参与者却在高 上调降到了 1%左右，这种扩张性货币政策大大额 回 报 的 驱 动下迷失了方向 。房贷机构不断放 刺激了美国房屋市场的 发 展 ， 房 价 不 断 上 扬 ，美国人对房价上 涨带来的财富效应预期日益增 松 住 房 抵 押 贷 款 发 放 标 准 ，购房者关注更多的 是 房 价 上 升 带来的财富效应 ， 而未充分考虑自 加 ， 因 此 购 房 热 情 不 断 攀 升 ，使得美国个人住 市场也随之不断 己 的 支 付 能 力 ，金融创新者不断利用新型金融 房 抵 押 贷 款（以 下 简 称 个 贷 ）衍 生 工 具 传 递 和 扩 散 风 险 ，监管者也放任市场 图 1美国短期国债利率走势作 者 简 介 ： 颜 新 秀 ， 北京大学国家发展研究院金融学硕士 ， 供职于中国银监会 。数 据 来 源 ： www.fhfa.go/v,www.fe/der/.理 论 园 地图 2美国房价指数变化和个贷违约 （逾期 90 天）情况自由发展， 最终酿成了严重的后果。其实， 从违约对整体经济的影响可以看出 ，违约问题是不容 忽 视 的 ： 违约的上升致使金融 纪 60 年 代 就 有 大量的分析和探讨了 ， 主 要 有 ：Jung （1962） 和 Page对贷款利率和贷 （1964）款 价 值 比与 个 贷（Loan-to-Value Ratio， LTV）机 构 损 失 上 升 ，可能导致整个经济体的信用系 违 约 率 的 相关性进行了研究 ； Von Furstenberg统 崩 溃 ， 虚 拟 经 济 受 到 冲 击 ， 进而影响到实体 经济， 失业率随之上升 ， 收入恶化， 房价下降，用多元回归分析来评估个贷违约风险 ；（1969）Gau （1978） 用借款人特征维度、房产特征维度违约进一步上升 ， 市场进一步衰退 ，甚 至 出 现和融资特征维度的 64 个变量对个贷违约风险进行 了 综 合 研 究 ； 20 世 纪 80 年 代 ， 在 Foster 和社会经济秩序的 紊 乱 ， 这形成了一个难以控制 的螺旋式恶性循环 。本次金融危机在美国的表 Van Order （1984） 的 带 领 下 ，有 大 批 学 者 开 始现就是一个典型实例 ，上个世纪 20 年代末违约运用期权理论 对个贷违约风险的形成机理进行 探 讨 等 。 以 上 大部分研究主要集中在个贷违约 率的大幅上升导 致大批金融机构被迫破产清算 的情况也说明了这一点 。 有关资料统计显示 ，风险微观影响 因 素 的 分 析 上 。而国内由于数据 银行全部风险中 ，违 约 风 险 一 般 占 50%~60% ，资料难以取得 ， 并且个贷业务的发展历史很短 ，市场风险则占 20%~30%。 由此可以看出 ，违 约有关违约风险 的实证研究较少 ，业 界 和 监 管 部风险的影响力是 不 可 小 视 的 。 因 此 ， 探 求 宏 观经济与违约之间 的 关 系 ， 预 测 影 响 后 果 ， 有 助 于预测和防控金融机构违约风险。本 文 的目的在于通过运用多元线性回归模 门的实践涉及得也不多 。 从笔者掌握的资料看 ，台湾的李馨蘋 对这方面有较深的研究 ， 分 别 在1983 年 、 1986 年 、 1987 年 等尝试了多种可能 影响个贷违约率的因素分析 ； 王 福 林（2004）型 ，对 美 国 1994~2009 年 第 一 季 度 （ 用 1994~