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研究与探索 Study And Explore 中小上市公司绩效影响因素分析 贵州财经大学 刘 娜 一、引言 于正常纳税而导致的可支配收入的减少，从而提高了中小上市公 众所周知，中小企业因为其规模较小、自有资本金不足一直面 司的绩效；而后者是因为由于税法对筹资企业的利息支出和股利 临着融资难的问题，然而自2005年起，我国股权分置改革正式启支出的征收规定不同，而税收的优惠会对筹资企业是采用债权融 动，企业股份实现了全流通，2009年10月份创业板上市，我国步建资还是股权融资的决策产生影响，筹资企业会从其资本成本最小 立起多层次的资本市场，包括主板市场、债券市场、中小企业板、创 的角度出发来选择债权融资和股权融资的比例关系，改变其资本 业板、三板市场（或者柜台交易市场）。这些市场的建立为融通资金 结构从而对中小上市的公司绩效产生影响。实质上国家对中小企 提供了便捷的途径，解决了中小企业特别是科技含量高的中小企 业的税收优惠政策是通过两方面的作用共同减轻了中小上市公司 业对资本的需求，满足了处于不同发展阶段企业的不同融资需求， 的实际税负，通过税收的微观作用机制来影响到公司的盈利和发 减轻了债务负担，提高了企业的运行效率和竞争力，从而提升中小 展能力，也就是公司的绩效。 公司的绩效；另一方面，国家近年来出台了许多税收等方面的优惠 三、研究设计 政策来鼓励中小企业发展，国务院也在2009年9月发布了进一步促 （一 ）样 本选取 与数据来 源 本文数据来源于深圳证券交易所 进中小企业发展的若干意见。这些政策减轻或降低了相关领域或 网站公布的上市公司的年度财务报告、CSMAR数据库和RESSET 行业的中小企业的负担和成本，从不同程度上促进了中小企业的 数据库，以2009年深圳中小企业板上市的 发展，提升了中小公司的绩效。与此同时，自2007年1月1日起，新30日前创业板上市的90家公司作为研究样本，本文数据的实证研 《企业会计准则》在上市公司范围内施行。新会计准则提高了会计 究用Spss11.5和Eviews5.0统计软件完成。 信息的质量和透明度，对资本市场和中小上市公司的投融资决策 （二 ）变量 定 义 本文的研究变量主要包括被解释变量、解释 都产生了积极的影响，提升了中小上市公司的绩效。综合以上新形 变量和控制变量三大类（如表1）。其中的被解释变量用公司治理绩 势对中小上市公司绩效的促进作用，有必要对其影响因素进行深 效指标来表示，具体包括市场绩效TobinsQ和综合绩效。后者采用 入的研究，以期对当前新形势下我国中小企业的发展提供有益的 因子分析统计方法从中小上市公司的盈利能力、偿债能力、成长能 启示和参考。 力、营运能力四个方面选取了十一个指标作为代表，计算出其综合 二、理论分析 绩效值。股权结构变量主要包括股权集中度、国家股比例、法人股 中小企业面临着一系列融资难的问题，因为中小企业由于规 比例、已上市流通股比例；资本结构变量主要包括资产负债率、流 模小很难在大银行获得贷款，而其通过主板市场融资也很困难。在 动负债比率、带息债务比率；实际税负变量以所得税费用和利润总 多层次的资本市场，它们可以通过创业板、中小企业板市场以及场 额的比值作为衡量指标，用虚拟变量衡量的行业变量，用营业收入 外交易市场绕过严格的主板市场进行融资。我国多层次资本市场 的对数来表示的公司规模。本文是将上述指标都纳入到回归方程 的建设、中小企业的融资和创业投资的发展都有重要意义，这无疑 中，采用向后筛选策略，得到影响公司绩效最显著的变量作为最后 为中小企业的股权融资开辟了专门的市场，因此多层次的资本市 研究其影响相关关系和程度的多元回归方程中的自变量。 场为中小上市公司的股权结构、资本结构的改变提供了外部条件。 表 1 变量选取及定义 变量名称 变量符号