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安徽省风险投资发展研究一、风险投资的产生与发展（一）风险投资的概念1.风险投资的内涵（1）国际权威机构关于风险投资的定义。风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会（NVCA）认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会（EVCA）认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织（OECD）1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI活动为公司重组所进行的融资。（2）我国对风险投资的界定。在国家发改委、科技部、财政部等八个部委2005年联合发布的《风险投资企业管理暂行办法》中，对风险投资作出明确界定：所谓风险投资系指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。其中创业企业指的是在中华人民共和国境内注册设立的处于创建或重建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市的企业。就我国目前经济整体发展水平和工业化阶段来看，发展风险投资，不能完全照搬西方发达国家风险投资的发展模式，更不能将发展风险投资完全等同于发展高新技术产业。发展我国风险投资，应该更加重视创业企业的高成长性，包括传统产业和高新技术产业，一方面，占我国工业主导地位的加工制造业整体水平还较低，技术水平不高，尤其是现代装备制造业，未来进一步发展和提升的空间还很大；另一方面，我国高新技术产业整体规模偏小，关键领域拥有自主知识产权的高尖端技术不多。因此，我们认为，所谓风险投资，是指风险投资机构将筹集到的资金，主要以股权的方式投向新设立或处于创业初期的具有极大发展潜力的成长性企业，并为创业企业提供经营管理和咨询服务，以期在所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获得资本增值收益的一种投资方式。2．风险投资运作的过程风险投资过程可以划分为风险投资基金筹措、创业资本投资和创业资本投资退出等三个阶段。第一阶段：筹措风险投资资金。由于各个国家国情不同，创业资本来源的渠道和途径也有很大差异，主要有如下几种：（1）个人资本。（2）机构投资者资金。主要包括养老基金、大学后备基金、各种非盈利基金会等，美国的法规允许这些基金以一定的比例投资于创业资本，通常都投资于合伙制的风险投资机构。（3）银行资金。国外的银行可以混业经营，为了培养未来的客户，银行愿意投资于有潜在发展趋势的创业企业。这种方式在欧洲比较普遍，如德国50%以上的创业资本来源于银行。（4）保险公司。为追求理想的投资回报，保险公司也为风险投资机构提供资金，在法国10%以上的创业资本来源于保险公司。（5）政府资金。为扶植小企业发展，增加就业机会，欧洲主要国家的政府均在预算中安排一定的资金，引导风险投资的发展。（6）大公司资本。出于战略考虑，不少大公司设立子公司性质的风险投资公司或以合资和联营方式投资于与自身战略利益有关的创业企业。（7）私募产业投资基金。通常投资于接近成熟的创业企业。（8）共同基金。这类基金是通过公开募集方式筹集资金，受政府有关法规的严格限制，一般只投资于企业证券，并主要是上市证券。但也有一些共同基金，拿出其基金总额的1%—2%，投资于未公开上市的企业。第二阶段：创业资本的投资和运用。这一阶段是风险投资的核心，所选项目成长性的高低直接影响整个风险投资的未来收益。因此，在这一阶段，风险投资者将采用严格的投资决策程序和科学的决策方法，遴选目标创业企业或创业项目，同时还积极参与创业企业的管理和监督创业企业的运作。第三阶段：风险投资退出。风险投资退出是获得高额回报的主要方式。风险投资的主要收益方式有：(1)证券市场。通过创业企业股票上市后套现。国外企业股票上市一般有三种渠道：第一板股票市场；第二板股票市场；场外市场。(2)兼并、收购。由大公司收购创业企业的股权。(3)企业内部回购。由创业企业的创业者或管理人员，回购创业资本的股权。其中证券市场是最为有效的收益方式。因为只有在公开的证券市场，企业的市场价值才能得到正确评价，风险投资的高额回报才有可能实现。（二）风险投资的产生及发展趋势1．风险投资的产生与发展美国是风险投资的发源地，也是世界上风险投资发展最为成功的国家。因此，我们在研究风险投资的产生和发展问题时，首先就要分析美国风险投资的发展历程。美国风险投资发展大致经历了三个阶段：第一，风险投资的萌芽阶段。在19世纪末，美国一些