CPA注册会计《财务管理》财管 第九章（重难点+同步练习）.docVIP

【本章重难点】：一、所得税和折旧对现金流量的影响 基本概念 计算公式 税后成本 税后成本＝付现成本×(1-税率) 税后收入 税后收入=营业收入金额×(1-税率) 折旧抵税 折旧抵税＝折旧×税率注意：这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本 二、固定资产更新决策　　（一）固定资产更新决策的特殊性　　更新决策并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要为现金流出量。由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，分析时主要采用平均年成本法。　　（二）固定资产的平均年成本 含义 计算 应注意的问题 是指该资产引起的现金流出的年平均值。 ①如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。②如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。 ①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。②平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 三、互斥项目的排序问题互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。（一）项目寿命相同，而且投资额相同时，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论是一致的。（二）项目寿命相同，但是投资额不同时，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论会有矛盾。【提示】此时应当以净现值法结论优先。（三）项目寿命不相同时 决策方法 计算原理 决策原则 共同年限法 （重置价值链法） 假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 【提示1】通常选最小公倍寿命为共同年限； 【提示2】通过重复净现值计算共同年限法下的调整后净现值速度可以更快。 选择调整后净现值最大的方案为优。 等额年金法 1、计算两项目的净现值； 2、计算净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i, n） 3、假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 无限重置后的净现值=等额年金额/资本成本i 选择调整后净现值最大的方案为优。 四、总量有限时的资本分配五、通货膨胀的处置通货膨胀对资本预算的影响 对折现率的影响 截图e.jpg (4.71 KB) 2010-6-25 18:05 对现金流量的影响 式中：n——相对于基期的期数 六、项目风险处置的一般方法1、方法的比较 方法 调整现金流量法 调整折现率法 基本思路 先用一个肯定当量系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的折现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资项目的可取程度。 对于高风险项目采用较高的折现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 关键指标 肯定当量系数（at）：指不肯定的一元现金流量期望值，相当于使投资者满意的肯定的金额，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。at与现金流量风险程度（反向变动关系）：风险程度越大，当量系数越小。 风险调整折现率：指风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β×（市场平均报酬率-无风险报酬率） 优缺点 调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。 风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。 2、实务上被普遍接受的做法　根据项目的系统风险调整折现率即资本成本，而用项目的特有风险调整现金流量。七、项目系统风险的衡量和处置（一）加权平均成本与权益资本成本　1、净现值的两种方法 方法 现金流量的特点 折现率 实体现金流量法 以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响。确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。 用企业的加权平均资本成本作为折现率 股权现金流量方法 以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响。利息和偿还本金为相关的现金流出量。 用股东要求的报酬率为折现率 2、需要注意的问题：（1）两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。（2）折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。（3）增加债务不一定会