CPA注册会计《财务管理》财管 第五章（重难点+同步练习）.docVIP

【本章重难点】： 一、债券的有关概念 二、债券的价值 （一）债券的估价模型? ?? ?? ?? ? 　债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 模式 基本公式 平息债券 是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 V＝利息×(P／A，i，n)＋本金×(P／F，i，n) 纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。 到期一次还本付息债券 V=到期本利和×(P／F，i，n) 零息债券 V=本金×(P／F，i，n) 永久债券 是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 V=利息/i 流通债券 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 到期时间小于债券发行在外的时间；估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。  （二）债券价值的影响因素 因素 当其他因素不变，只变单一因素的影响 面值 面值越大，债券价值越大（同向）。 面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。 票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 付息频率（计息期） 折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；? ???溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；? ???平价发行的债券，加快付息频率，价值不变 折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）。 ? ?? ?? ?? ?? ?? ???折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值 债券定价的基本原则??折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值 折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 到期时间 平息债券 付息期无限小（不考虑付息期间变化） 当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值，债券价值表现为一条直线，具体变动趋势为：溢价发行的债券：价值逐渐下降平价发行的债券：价值不变折价发行的债券：价值逐渐上升 流通债券。（考虑付息间变化） 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高。 纯贴现债券 零息债券 价值逐渐上升，向面值接近。 到期一次还本付息 价值逐渐上升  三、债券到期收益率 含义 是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。 指标计算 “试误法”： （1）求解含有折现率的方程 V=I×(P/A，i，n)+M×（P/F，i，n）， （2）查现值系数表，然后利用插值法即可求得。 相关结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率。 （2）如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同；溢价发行的债券，其到期收益率小于票面利率，折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 决策原则 如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 【例题】有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22％，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率（复利按年计息）是（）。　　A.9％B.11％　　C.10%D.12％ 　　【答案】C 　　【解析】设面值为P 　　则：P=P×（1+5×12.22%）×（P/F，i，5） 　　（P/F，i，5）=1/（1+5×12.22%）=0.621 查表可得i=10%  四、股票估价 （一）、股票的有关概念 （二）、股票的价值 （三）股票估价的模型 （四）、股票的期望收益率 模式 计算公式 零成长股票期望收益率 ? ?? ?? ?? ? 截图d.jpg (1.63 KB) 2010-6-23 17:22 固定成长股票期望收益率 ? ?? ?? ?? ? 截图e.jpg (5.21 KB) 2010-6-23 17:22 非固定成长股票期望收益率 类似于债券到期收益率的计算方法，利用逐步测试结合内插法来求。 【例题】假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2008年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2008年的销售可持续增长率是10%，A公司2008年支付的每股股利是0.5元，2008年末的股价是40元，股东期望的收益率是（）。　　A.10%B.11.25%　　C.12.38%D.11.38%　　【答案】D　　因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10% 　　 截图f.jpg (4.26 KB) 2010-6-23 17:22 成功在于执着