企业估值中价值乘数的选择_基于行业差异性的研究_胡晓明企业估值中价值乘数的选择_基于行业差异性的研究_胡晓明.pdf

: 企业估值中价值乘数的选择 基于行业差异性的研究 1，2 1 1 ， ， 胡晓明 孔玉生 赵 弘 (1． ， 212013 ;2 ． ， 210046) 江苏大学财经学院 江苏镇江 南京财经大学会计学院 江苏南京 ［ ］ 、 、 、 ， 摘 要 基于行业差异性理论分析不同行业在经济结构 经济周期 要素集约度 资本结构等方面的差异 目 。 ， 的在于论证行业的差异性是否会导致价值乘数的非对称性 探求不同价值乘数的行业适用性 以形成不同行业与 。 、 、 ， 价值乘数之间的双向匹配关系 根据要素集约度选取采掘业 建筑业 交通运输业以及信息技术业作为研究对象 ， ， 。 在实证研究的基础上 确定价值乘数选择条件及优先等级 进而确定行业乘数 ［ ］ ; ; ; ; ; ; ; ; 关键词 企业估值 市场法 行业差异性 行业价值乘数 经济结构 经济周期 要素集约度 资本结构 年数估 ; 值法 行业乘数 ［ ］F230 ． 9 ［ ］A ［ ］1004-4833 (2015)01-0066-08 中图分类号 文献标识码 文章编号 、 一 引言 ， 。 ， 任何宏观现象都是由微观单元构成 企业间的互动生成了行业 行业是以生产要素组合为特征 ， 、 、 、 由产品或劳务彼此可替代的企业群构成 并随着政治 经济 社会 法律等外部环境的变化而发生结构 。 ， ， 性演化 行业的演化具有客观普遍性 综合反映着某行业在某一时期的动态成长状况 且这种互动结 构超越了企业的理性预期， “ ” “ ” ， 其所带来的 无知 和 不确定性 拓展了企业成长和发展的空间 营造了 。 ， 、 、 、 ， 企业学习和竞争的环境 在纵向行业演化过程中 由于竞争 需求 技术 增长和盈利等特征影响 存 ， 、 、 、 在着行业横向差异性现象 即行业间经济结构 经济周期 生命周期 要素集约度以及资本结构的差异 。 ， ， 。 性 因此 行业差异性分析是连接宏观经济和上市公司的桥梁 是非上市公司估值的基础 。