我国商业汇票转贴现市场的发展状况.doc

我国商业汇票转贴现市场的发展状况、影响及建议 　　作为商业汇票市场的传统主体，各类商业银行包括政策性银行、国有银行、股份制银行、城商行、农商行、城信社、农信社等，一直是转贴现市场的主力参与者。同时，根据2004年颁布的《企业集团财务公司管理办法》，其业务范围包括对成员单位办理票据承兑与贴现，所以对贴现业务中涵盖的转贴现也有少量涉及。 　　目前转贴现市场的交易品种主要有两类：买断式转贴现和回购式转贴现。两者都是由持票金融机构在商业汇票到期日前，将票据权利背书转让给其他金融机构，由其扣除一定利息后，将约定金额支付给持票人的交易行为。不同的是前者不约定日后赎回，票据权利发生了实质性转移；后者约定日后赎回，票据权利并未转移，相当于用商业汇票作为抵押进行短期融资。 由于历史、统计上的原因，目前整个转贴现市场的规模无法直接获取，故此我们采用数学方法进行简单估算。根据现行统计口径，人民银行定期公布的贴现额为商业汇票直贴额和买断式转贴现转入额之和。其中，直贴环节是商业汇票由持票企业进入银行体系的第一步，买断式转贴现环节则体现了其进入银行体系后在金融机构间的流转情况。一般来说，直贴额应当小于等于签发额，因为企业在获得商业汇票后可以选择以一定的利息付出为代价贴现获取资金，也可以选择持票到期托收。2000年以前的数据就体现了这一点。我们假定所有签发的汇票都会贴现，那么2001年以后贴现额超出承兑额的部分，就可粗略估计为买断式转贴现转入额。据此估算，2001年买断式转贴现规模约为2700亿元，此后飞速增长，到2009年已经近13万亿元(图1)。这还未计入实践中存在的回购式转贴现数据。从上海3000多亿元的回购交易额来看，全国2009年回购式转贴现额应有1万多亿元。所以，转贴现合计量应超过14万亿元，同2009年银行间同业拆借市场19.4万亿元的交易数据相差不多。 从利率上看，近年来转贴现利率的市场化程度越来越高，与其他货币市场利率变动联动显著(图2)。有研究人员(熊远等，2007)使用OLS方法对买断式转贴现利率、同业拆借利率和一年期央票利率的日数据进行了线形回归分析，得出了其相互影响显著的结论。 我们以2004年1月至2010年3月的月度数据作为统计样本，运用Eviews6.0软件进行格兰杰 (Granger)因果检验，考察商业汇票转贴现利率与同业拆借、债券回购利率之间的联动关系。选取通过平稳性检验的2004年1月至2007年7月以及2008年10月至2010年3月之间的数据做分析，检验结果如下： 我们得出如下结沦：买断式转贴现利率、回购式转贴现利率与同业拆借、债券回购利率之间都是互为格兰杰成因、高度联动的。 　　因此，无论是从规模还是从利率看，我国的商业汇票转贴现市场已经真正成长为我国货币市场的重要组成部分。 　　二、商业汇票转贴现市场发展对银行经营的影响 　　1、调规模。这源于目前的票据贴现被赋于了信贷属性。1996年出台的《贷款通则》第九条“票据贴现，系指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款”，明确将其作为贷款种类之一进行管理。1997年颁布的《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》第二十条规定“办理票据贴现业务的机构，是经中国人民银行批准经营贷款业务的金融机构”，第二十二条提出“贴现人应将贴现、转贴现纳入其信贷总量”。于是，在实践中通过转贴现操作，商业银行可以在规模紧张的时候，灵活迅速地将汇票资产以卖断方式转让出去，以达到某时点或某时段监管部门的规模要求；也可以在资金宽松而信贷项目难求的时候，通过买断方式快速扩大信贷资产规模、抢占信贷市场份额，还可降低不良资产比率，以期在季(年)末给监管部门、上级行、地方政府提交一份“漂亮”的报表。 　　2、配资产。在现有的制度体系下，银行资金的运用渠道除了传统信贷外，不外乎贴现、债券投资、回购、存(拆)放同业或以超额准备金的方式存放央行。当前流通中的商业汇票，90%以上为银行承兑汇票 (2009年交易占比94.7%)，其信用等级相当于出票企业的商业信用再加上承兑行的银行信用，同时持票人在被拒付时还能获得对所有前手的追索权，因而转贴现来的票据更是信用倍增，对银行来说是优质资产。而且，与存(拆)放同业、债券回购或以超额准备金的方式存放央行等相比，其收益率明显要高。通过图 3我们看到，除了个别时期外，转贴现与同业拆借、债券回购的利差是始终大于零的，期间平均值在1%左右。与投资其他债券品种相比，由于叠加信用高，其风险则明显要小。可见在信贷资源有限、优质项目难求的情况下，商业汇票是商业银行闲置资产投资的较佳选择，转贴现就成为其资金运作的重要方式，与活期存款占比高、周期短的负债方也能够实现很好的匹配。 3、赚收益。目前，各商业银行充分运用转贴现搭配出多种业务组合获取衍生存款、买卖利差、拓展(巩固)客户等多