上市公司资产重组概述.doc

第一章 上市公司资产重组概述 第一节 上市公司资产重组概念 一、企业并购浪潮 企业并购是市场经济条件下的一种正常的、普遍的企业行为和市场行为。市场经济先行国家的经济发展史，从一定意义上说就是一部企业并购史。从世界范围来讲，自19世纪末以来，已出现了五次较大规模的企业并购浪潮，而且自20世纪90年代以来的第五次并购浪潮仍处在持续不断地高涨之中。每一次企业并购浪潮，既体现了时代特征，也反映了人们对并购认识的不断加深，同时也造就了一大批前所未有的巨型企业，推动着现代公司的形成和演变及社会经济的发展。随着改革开放的不断深入及经济全球化的发展，我国经济已日益成为世界经济的一个重要组成部分。我国的企业并购自20世纪80年代中期以来，在国际、国内经济形势和企业制度变迁的冲击下，经历了一个从准兼并到兼并、从救济式兼并到战略式兼并、从不成熟兼并到较规范兼并的发展历程。 我国企业并购浪潮大体分为两个阶段，第一个阶段为80年代的起步阶段；第二个阶段为90年代以来的发展阶段。前一个阶段并购方式简单，多为政府干预下的强弱合并式或弱弱合并式；后一个阶段并购方式多样化，其中，上市公司并购（多以非上市公司并购上市公司）成为热点和重头戏。 二、并购概念 并购又称为购并，即收购和兼并，源于英文“Acquisition and Merger”（缩写为AM），简称“AM”，这个术语包含了两个概念，一个是merger，即兼并和合并的含义；另一个是acquisition，即收购和买收的含义。这两个词存在不可分割的联系。除了在特殊技术处理时（如会计、税收考虑和相关法律规定等）要考虑双方的区别外，在一般情况下对兼并和收购习惯上不做特别明确的区分，国际学术界、投资银行界和实业界都习惯于将兼并与收购合在一起使用，并以“并购”来统称。 目前，法律界有一种观点，直接对并购定义为：是指一家公司通过获得另一家公司的部分或全部产权而获得对该公司控制权的一种投资行为。并购可分为狭义和广义两种，狭义并购是指该并购的目的在于获取或意欲获取目标公司经营控制权的行为；广义并购泛指企业间的各种目的的并购行为，即包括为获取控制权的并购，又包括仅为获取投资收益而进行的部分股权或资产购买。如果从宽泛角度上讲，资产和股权的托管行为也是一种并购形式。 综上所述，在本质上基于产权重组的我国上市公司资产重组现象，应当划入狭义并购的范畴内。 三、我国上市公司资产重组概念 作为企业并购的一种表现形式，资产重组在西方市场经济国家由来已久。从资产重组的实践以及资产重组的动因、目标、原则和类型等方面看，资产重组应当是对存量资产、增量资产等诸多形态的资产共同进行的重新组合，以便在各种资产间形成优势互补，全面提高所有资产而决非作为部分的存量资产的价值。 我国上市公司从构成及资产性质来讲，多为国有大、中型企业改制而来，有别于世界上比较成熟市场国家的上市公司情况。因而，从我国上市公司实际出发，研究上市公司资产重组现象不可回避两个前提：第一，上市公司“壳化”现象是上市公司重组的经济前提；第二，政府主导并推动是上市公司重组的政治保障。尤其是目前大面积“ST”公司被重组现象愈演愈烈，导致我国上市公司目前的绩优公司反倒不如绩差公司（如“ST”公司）“壳”价值高的怪现象。 无论从静态、微观的角度，还是从动态、宏观的角度，考虑研究我国上市公司资产重组已成为经济界、法律界当前的一个重要热点课题。 资产重组从动态看，是指资产的拥有者、控制者对资产的分布状态进行重新的组合、调整、配置的过程，或对设在资产上的权利进行处置的过程；从静态讲，一般是指资产的再配置或资产配置结构的调整。因而，在一般情况下，这种基于存量资产结构的调整，往往需要有新的增量资产的进入才能进行更好地调整。资产重组从一般意义上讲，是存量资产和增量资产的重新整合，这种整合又是一个动态过程。在我国现阶段出现的上市公司范围内为保“壳”或类似目的而进行的资产重组，其实是包含债务重组（剥离）、股权重组、职工安置（国有职工身份置换）等一系列社会、经济、政治因素在内的系统工程。因而，我国上市公司资产重组在符合资产重组一般规律前提下，还具有鲜明的中国特色。 上市公司资产重组作为一个严谨的学术概念，目前并无一个很全面、很统一的含义。我国目前市场上所用的“资产重组”的概念，已被市场约定俗成为一个边界模糊、表述一切与上市公司重大非经营性或非正常性变化的总称。在上市公司资产重组实践中，被广泛提及的资产重组中的“资产”的涵义一般泛指一切可以利用并为企业带来收益的资源，其中不仅包括了企业的经济资源，也包括了人力资源和组织资源。由于资产概念的泛化，便导致资产重组概念的泛化。实践中的运用往往先于理论上的抽象，在实践中人们热衷并重视运用上市公司资产重组这一特定的公司运作方式，却缺乏对这个特定问题作