下一个大牛市何时到来的预测.doc

最适合中国的投资方式之 ? ????????????????????????????????????????华证期货机构投资部经理 ???????????????????????????????????????????????????????????? ?股指期货首席分析师??王炜????? ?????????????? ? 前言：理论是透视镜更是障眼物。作为透视镜集中思考特定问题，对界定范围清晰有限的现象给出较为准确的判断。作为障眼物，限制研究的深度和广度。高速发展的国内证券市场演绎政经需要、经济周期和人性转折，投资理念需要新的理论工具，这是一个艰难的智力创造过程。 作为机构投资者，结合国内外的投资理论，最适合中国的投资方式应该是：资金总体流量分析法+有效性思维+项目投资（价值投资最高层次）。本文用资金总体流量控制法分析系统系机会和风险，讲解如何逃大顶和把握十年一次的大牛市。下周将撰写以有效性思维把握短周期波段和寻找市场热点，再下周撰写如何以项目投资法选择逆市上涨超级大牛股。 假设国内A股是以15倍市盈率为中轴，那么中国的证券市场是不折不扣的资金推动型。1995年以后，上证指数K线图是各种因素综合引导下，群态思维被情绪化的全社会资金流量变化图。除去极少数公司，绝大部分上市公司股价和业绩、市盈率等指标相关度非常低，和资金总体流量成正相关，说明股价决定因素是资金流量。笔者倡导的资金总体流量分析法将成为风险控制和大规模择机入市的首要指标，成为追求规模和绩效并存的机构，生存和扩张的重要手段。 一）决定资金总体流量有两大要素：1）新增开户数；2）政经需要。 回顾历史，通鉴未来。96年初股市逐渐进入老百姓家庭生活，证券市场成为全社会参与的资本市场。从此以后，中国证券市场真正最终购买力诞生，老百姓成为这个市场的最终购买者，老百姓的思维即群态思维成为市场走势的最终体现，新增开户数即是群态思维的数量化表现。结合群态思维，笔者用新增开户数阐述上证指数K线每个时期的主要决定因素，详细分析指数波动区间成因，从而推论国内证券市场是不折不扣的资金推动型。资金推动是证券市场典型特色，从众行为心理学的实例。1995年——1999年5.19年期间，利率走势（见图一）决定大盘指数，大幅降息背景下资金源源不断进入股市。96年启动牛市，证券市场流通市值非常小大约3000千亿左右和居民存款约6万亿，比值在1:20—30，随着利率的不断下调存款不断入市，期间五次接近千点不破（见图二），充分说明场内资金流出量和流入量基本均衡。当时并没有其他因素引导规模化资金进出，可以很简单的理解为上市新股和新增股民带来的资金增幅相当，存款入市一直持续到2001年。 ?????????? 图二 95—99年上证指数K线图 有多少投资者能在千点不卖出反而买入的呢？除去中提把握全局又有什么办法稳定持仓心态？ ? 5.19 国有股上市的政经需要导致群态思维转变，开户人数大量减少，熊市长达四年。此时，证券市场另一个重要因素诞生，那就是政经需要。2001—2003年大量新股上市，老资格的投资者有非常清晰的记忆，新股发行压的市场喘不过气。虽然2002年6月24日宣布国有股不在二级市场上市，股市一路跌至2005年7月。融资的政经需要导致群态思维不把证券市场作为重要投资场所，证券市场成为筹资供应实体经济发展的重要场所。几年的时间，经济持续发展，居民存款高速增长，股市却不断下跌，2006年初总流通市值不过一万亿，居民存款14万亿，两者比值在2006年初同样达到1:12以上。70后一代成为潜在的市场新生力量，新的资金提供者诞生。股权分置改革送给每位持股者可获得30%股权红利，国有股等非流通股以小量代价获得大幅升值，这又是政经需要，可见政经需要是证券市场牛熊市最大的决定因素之一。送股等盈利效应带动存款再次大搬家。2007年6124点流通市值和居民存款比值缩小，20多万亿流通市值对应居民存款几近1:1。随后金融危机全球资本市场断资金链，股市见底1664点。2009年的大牛市是年初银行每月放贷一万多亿，四个月放出四万多亿。当时流通市值才4万多亿，而且停发新股暂停资金流出渠道。加上四万亿经济刺激，这些钱立刻进入价格低的惊人的二级市场，房地产乘机大肆涨价吸引买家。当时的情况是，利用股市和房地产上涨拯救中产阶级，拯救中国经济的购买力，同样又是政经需要主导下的牛市（股市和房产是中产阶级的钱袋子）。我们可以得出结论，股指涨跌幅一倍以上的大牛熊市完全由政经需要结合股市外场货币资金供应量决定，绝大部分情况外场货币供应量等同于新增开户数。没有政经需要和开户人数大幅增长，市场上下波动幅度应该在30%以内。 去年3季度信贷增速减缓，7月29日上证3000亿成交金额2—3年内再也不会出现，不妨思考去年7月至今年1月持续巨量