某资信公司债券评级方法.doc

ⅩⅩ资信公司债券评级方法 内容提要 ⅩⅩ资信评估有限公司（以下简称“ⅩⅩ资信”的公司债券评级的核心在于揭示公司 债的违约风险，对债券如约偿付本息的能力做出评价。外部经营环境和企业经营管理能力的 高低是决定企业经营状况的关键，而发行人的经营状况以及债券的条款等是直接影响债券能 否按期如约偿还的主要因素，因此，ⅩⅩ资信分别从外部经营环境、发行主体、债券条款三 个方面，通过定量分析与定性分析，对公司债券的违约风险大小做出综合的判断。 外部经营环境分析。外部经营环境分析主要包括行业分析和区域分析。对于行业分析， 我们关注宏观经济环境及政策对行业的影响、行业的生命周期以及行业现状;对于区域分析， 我们关注区域经济状况、区域政策以及政府支持力度、区域资源及条件。在外部经营环境分 析中，ⅩⅩ资信着重强调对发行人所处行业进行分析，并根据行业发展状况和发展前景决定 是否需要对发行人进行最高级别限制。 发行主体分析。发行主体分析主要分析企业业务状况、经营管理状况及财务状况。企 业的经营管理水平直接了决定企业在行业中生存与发展能力，因此对企业经营管理的分析是 我们对发行主体分析的核心。经过多年的研宄，ⅩⅩ资信发现公司治理好坏对决定发行主体 的偿债能力强弱在统计上有显著意义。因此，除了分析发行主体的经营和财务状况外，我们 还重点分析发行人的公司治理情况。 债券条款分析。在结合外部经营环境分析和发行主体分析的基础上，我们针对具体的债 券条款进行分析。包括债券偿还计划及保护措施分析。债券偿还计划分析主要考察公司债本 息支付时间、支付的渠道及资金来源。保护措施分析则注重考察债券的保护条款，尤其是第 三方担保情况。 一、绪论 (一）背景 公司债券（以下简称“公司债”，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内 还本付息的有价证券。目前我国公司债市场发展滞后，企业融资渠道仍然过度依赖于银行信 贷资金，使我国金融市场融资结构严重失衡，直接融资和间接融资比例极不协调，整个金融 体系隐含了相当大的风险，同时也制约了经济发展，增加了社会经济运行的成本。公司债券 市场的发展问题己经成为影响我国金融稳定的重要因素之一。党的十六届五中全会通过的 “十一五发展规划”建议明确提出“积极发展股票、债券等资本市场”；在今年1月召开的 第三次全国金融工作会议上，温家宝总理也明确提出：“加快发展债券市场。扩大企业债券 发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制。”大力推进我国公司债券的发展己刻不 容缓。 公司债信用评级是公司债信用风险揭示的重要制度安排，是公司债市场化运作框架中的 重要内容。独立、公正和客观的信用评级能够对公司债券进行有效的外部评价，为投资者判 断公司债信用风险、评价公司债投资价值提供充分的依据，从而降低信息成本，提高市场效 率。 (二）ⅩⅩ资信公司债评级思想 ⅩⅩ资信公司债评级的核心是揭示公司债的违约风险，我们对于公司债信用等级的评定 主要从偿还债券的可能性入手，分析影响公司未来盈利能力、现金流及资金来源等各种因素， 包括行业发展趋势及影响，发行人经营情况和财务状况，债券条款等方面，最终对偿还债券 的能力和违约风险的大小作出评价。 公司债券信用评级是指信用评级机构对发行公司债券筹集资金的合理性和按期如约偿 还债券本息的能力及其风险程度所作的综合评价。ⅩⅩ资信的公司债评级方法是以企业信用 评级方法为基础而制定的科学、系统的公司债评级方法体系。方法不仅结合了中国当前的经 济环境特点和公司债的自身特点，同时融合了ⅩⅩ资信多年来在评级行业中提炼出来的理念 与方法，例如上市公司治理评级体系以及行业分析方法等。 在评级思路上，我们遵循自上而下的思路，强调分析的逻辑性和全面性，从外部宏观经 济和政策环境对行业的影响以及行业自身的前景与特征等因素对行业进行分析，阐述行业对 企业未来经营的影响。在行业分析的基础上过渡到对企业的业务和经营管理状况的主体分析 层面，揭示可能影响企业盈利、现金流和现金流的因素，并对发债后企业未来的盈利能力和 现金流做出预测，同时结合债券保护措施最终得出该发行主体本次公司债的信用等级。 (三）ⅩⅩ资信公司债评级体系特点 由于影响债券信用的因素比较复杂、相互交错。ⅩⅩ资信的公司债评级方法建立在系 统分析基础之上，具有以下几个特点： 1、相对性和系统性相结合原则 我们进行债券评级时，在考虑绝对指标的同时，也根据需要采用一些相对指标。此外， 在设计指标体系和选取个别指标时，根据各指标对实现评价目标的重要程度，和各指标在评 级体系中的合理构成以及指标间的关联度，合理确定指标体系及其权重，实现系统的最优化。 2、定量分析与定性分析相结合原则 定量分析较为具体、直观，评级时可以计算实际数值，而且可以制定明确的评级标准， 通过量化的表述，给人以直接、清晰的印象。债券信