买进看涨期权交易策略运用上.doc

买进看涨期权交易策略运用(上) 类　　别： 期市报道 刊发机构： 期货日报 刊发时间： 2005-09-27 作　　者： 魏振祥 [ 28 ] ?????? 买进看涨期权是对未来看涨，且认为会有大涨的机会，所以愿意支出权利金购买，认为未来价格波动幅度会超过损益平衡点（执行价格＋权利金）。????? 比如，投资者在9月1日棉花期货价格为13900元/吨时，决定买进执行价格为14000的看涨期权，权利金为200元，此时买进看涨期权的损益平衡点＝14000+200＝14200。????? 投资者之所以这样决定，是因为估计至到期日，将有利多因素会使期货价格超过损益平衡点14200，在到期日之前至少会涨300点。????? 为什么我们一开始就要预测期货价格超过损益平衡点？其实，9月2日期货价格上涨虽没有达到损益平衡点，但权利金已上涨了，而且此时平仓也获利了。我们这种分析是建立在最坏打算的基础上，也就是说，不管价格在中间时期如何变化，只要您相信到期日之前期货价格会有300点的价差就可以了。当然在到期日之前，期货价格的变化会使权利金变化，而权利金又是时间价值起决定作用。一旦价格波动幅度减小，时间价值就流失很快，所以做期权，一方面要考虑时间价值，一方面可直接考虑损益平衡点，这样做更保险。????? 买进看涨期权后，会出现三种情况：期货价格大涨、缓涨、下跌。????? 情景1：最佳状况——急涨????? 如果买进看涨期权后，由于重大利多题材影响，价格出现急涨，可采取短线操作或波段操作方法。投资者若属短线操作，可在获利满足点达到后就平仓，获取权利金的价差。至于波段操作，在期货价格没有出现反转信号时，不必急于平仓，可耐心等待。????? 买进看涨期权属于风险既定、获利可观的交易策略，涨得愈多，赚钱愈多。但要注意的是，价格大涨后，反转信号出现，在到期日之前会发生回调或下跌的可能，这时应该考虑平仓，将获利及早落袋为安。如果投资者不想太早平仓，但又担心期货价格果真回落，导致原有获利缩水，这时唯一可做的就是选择锁利。市场常见的锁利策略，一是卖出看涨期权，另一种是卖出期货。不过，一般来说，后者优于前者。????? 情景2：次佳状况——缓涨????? 投资者买进看涨期权后，价格缓涨，且不排除到期日之前一直如此。这样，期货价格固然缓步上涨，然而看涨期权的时间价值流失很快，会出现权利金不涨反跌的局面。所以，如果造成期货涨期权亏的窘境，我们该如何办呢？其实，此时可以考虑在较高执行价格卖出看涨期权，以提高结算时的获利水平。????? 这里的卖出看涨期权与情景1的卖出看涨期权锁利是有不同之处的。情景1锁利策略原则上是在出现较大获利时使用，而情景2多头价差交易大致上是在小赚小亏时使用。情景1锁利的目的，是投资者希望将预期的利润锁住。而情景2是希望能转亏为盈或提高获利。情景1在选择卖出看涨期权的执行价格时，以平值为主。而情景2以虚值一挡为主。这些，将在以下的分析中介绍。????? 情景3：最差状况——下跌????? 最差的状况是买进看涨期权后，价格不涨反跌，导致部位处于亏损状态。期货价格下跌分为缓跌、急跌。????? 如果出现缓跌，而且有可能持续到到期日，此时可考虑选择较低执行价格卖出看涨期权，形成缓跌的看涨期权空头价差交易策略，实现反败为胜。????? 如果出现急跌，最多也只是损失权利金。所以买进看涨期权的好处是，就算期货价格跌跌不休，也不必设置停损。问题是，如果投资者不想使全部权利金泡汤，甚至有机会反败为胜，则可以考虑卖出期货。????? 表面上看，情景3的卖出期货与情景1的卖出期货差别不大，但实际上还是有不同之处的：????? （1）情景1的期货空单锁利，原则上是处于获利的时候选择；而情景3的情况是处于亏损状况，希望反败为胜。????? （2）情景1锁利的目的，是投资者希望将预期的利润锁住；而情景3是希望在到期日之前能扭亏为盈。????? （3）情景1锁利的时机，代表投资者在乐观中偏保守；而情景3基本上代表投资者已转多为空。????? 以下5招的介绍以9月1日行情做基础。????? 9月1日棉花期权行情表 ????? 第1招? 出现急涨，明显获利，卖出平值看涨期权锁利 ????? 优点：利润可得到保护，一旦价格真的下跌，也不会随着下跌而使收益缩水。收益有限，风险也有限。因此，卖出的看涨期权，交易所可不收保证金。????? 缺点：如果期货价格并未回调，反而稍作休息后，继续上涨，如没有锁利，利润会快速累积。而锁利后，一旦期货价格达到卖出看涨期权的执行价格之上，则利润停止，势必白白丧失获利机会。????? 损益平衡点：损益平衡点＝较低执行价格＋权利金净支出。????? 只要期货价格超过损益平衡点就获利，低