关于股指期货风险管理的研究.doc

关于股指期货风险管理的研究 邓 雄 [内容摘要]股指期货丰富了市场交易品种，而双向交易机制的引进可以规避系统性风险，从而有利于资本市场的平稳运行，但在推出股指期货后，如何防范风险却不容忽视。本文结合我国股票市场的实际情况，指出运用股指期货工具的必要性和重要的现实意义，并结合国外风险管理的先进经验，给出股指期货风险管理的建议。 2006年1月12日北京举行的全国证券期货监管工作会议上传出消急，金融交易所己经获得国务院批准，并将落户上海。金融交易所是中国的金融衍生品交易所。新组建的金融交易所将由上海、深圳证券交易所和上海、大连、郑州3家商品交易所等5家交易所各占20%的股份。7月14日中国金融期货交易所(筹)业务组在大连商品交易所举办了北方地区期货公司的股指期货研讨会。 图1 1998-2004股票市场发展状况（数据来源：上海证券报相应各期） 2、机构投资者增长迅速。 经过近年来的快速发展，我国机构投资者已有相当基础。截至2005年11月28日，我国基金管理公司达到52家；基金资产管理规模首次突破5000亿元，已相当于A股流通市值的一半左右，而2004年同期这一比例仅为25%。目前获批的QFII机构有32家，批准外汇投资额度54.95亿美元。上证50ETF基金的规模也有了120多亿元，指数化投资、蓝筹股投资理念日益深入人心，机构投资者的发展壮大为我国上市股指期货奠定了良好基础。 3、来自市场规避风险的需求日益强烈。 股票市场价格的频繁和剧烈的波动产生了巨大的套期保值需求。我国作为一个新兴的市场，系统性风险远远高于其他发达国家，从下图可以看出，自1997年以来的6次市场大幅调整时上证指数变动很大，可以充分说明股指期货规避风险的必要性了。特别是随着股权分置改革、利率市场化的有序推进，各种金融资产价格自由波动幅度更为频繁。适时地推出股指期货交易，不仅是建立多层次资本市场的需要，除了可以提供风险对冲工具外，也是提高股市流动性、促进交易活跃、恢复投资者信心的需要。 图2 上证指数波动幅度状况图（数据来源：上海证券报相应各期） 4、境外交易所的压力2006年1月，新加坡交易所宣布将于9月推出新华富时A50中国指数期货，其染指中国股指期货定价权的意愿明显。更早些时候，芝加哥期权交易所(CBOE)于2004年率先抢注了中国指数期货，CBOE的中国指数期货成交量相对较大。摩根士丹利等国际投行也纷纷推出了中国股票指数的基金。这对我国未来的股指期货市场造成了相当大的竞争压力。　期货监管进一步增加监管人员，提高监管水平；全面推广以净资本监管指标体系为核心的期货公司财务安全监管，把期货公司资本金的监管和风险防范落到实处；全面实施投资者保证金安全监控系统，把市场交易变化和保证金水平增减同时纳入监控视野，使动态监管成为实践。应当进一步发挥行业自律组织和交易所的功能。谭家健张九辉 5