2014年现代煤化工行业分析报告(可编辑).doc

2014年现代煤化工行业分析报告 : 4、煤制乙二醇 目前我国煤制乙二醇仍处于工业示范阶段,吨产品投资约1.3~1.5 万元,其中乙二醇装置投资占总投资的20%~30%。煤制乙二醇开辟了非石油路线生产乙二醇的新工艺,其产品可完全替代石油路线乙二醇,其经济性主要受原油价格和原料煤价格影响。下图为不同原油价格下,煤制乙二醇可承受煤价的变化。 七、投资机会 1、重点关注三类公司 (1)现代煤化工项目的设计、施工单位 目前国内的大型煤化工项目的设计,基本垄断在原化工部各设计院中,EPC 项目总包也大部分由以上设计承揽(有部分项目业主单位自己负责设备采购、招标等)。中国化学和东华科技在该领域占据绝对优势地位,能够在这些项目的设计、施工中获得50%以上的市场份额。延长化建目前主要参与陕西省内大型煤化工、石油化工项目施工。 (2)现代煤化工项目的业主单位 目前国内的现代煤化工项目主要集中在大型煤炭企业和电力企业。虽然单个煤炭项目投资、收入和产出均较大,但相对于煤炭、电力“航母”级的收入、利润规模,单个煤化工项目带来的弹性相对较小,且有部分企业的煤化工项目尚不在上市板块,标的较少。其中广汇股份、伊利能源、远新能源等公司均有规划现代煤化工项目,值得关注。 (3)关键技术、设备的供应商 目前国内大型煤化工项目中,国产化技术、设备的应用比例在不断提升。其中三维工程的脱硫技术、杭氧股份的空分设备等值得关注。 2、东华科技:化工产业工程设计和总承包领先者 公司前身是化工部第三设计院,在化工领域具有多年的工程设计经验。07年上市以来,净利润和主营业务收入增速均保持在较高水平。随着化工行业,尤其是煤化工行业的进一步发展,公司业绩将在“十二五”期间保持高速增长。我们预测2010-2013 年三年净利年均复合增长率将达到50.0%。 公司拥有丰富的设计、工程实践经验。公司成立近50 年来,已累计完成各类工程设计、工程咨询和工程总承包项目1000 多项。在化工、石油化工、煤化工、环保等领域形成了一大批先进成熟的技术,积累了丰富的工程和技术开发经验。 公司核心竞争力在于人力资源的优势。公司拥有多位设计大师和一批技术骨干,专业设计实力强。目前正式员工800 多人,2011 年新增60-70人,本科及以上学历占85%以上,高工及教授级高工占60%左右。 技术研究、工艺开发能力强。公司在技术研究和工艺开发板块投入大量资金,通过独立研究、共同开发等多种模式提升企业的技术实力。 拥有一批以甲乙酮、三聚氰胺为代表的行业领先技术产品,在煤化工领域,煤制乙二醇、FMTP 等也有较强的技术优势。 主要风险 重要人才的流失; 技术开发停滞; 煤化工行业政策风险。 3、中国化学 化工产业工程设计和总承包龙头 公司在化工领域具有多年的工程设计经验,占据国内煤化工的大部分市场。 随着化工行业,尤其是煤化工行业的进一步发展,公司业绩将在“十二五”期间保持高速增长。我们预测2010-2013 年三年净利年均复合增长率将达到34.9%。 预计公司 2011 年新签订单近千亿,较去年翻番。公司2011 年新签订单950 亿左右,较2010 年500 亿左右的规模翻了一番。预计2012 至少能保持千亿订单的规模。 基本垄断国内新型煤化工设计市场。公司在煤气化、空分、净化、变换、甲烷化、甲醇合成、合成氨/尿素领域拥有绝对的优势地位,在甲醇制烯烃、合成气制乙二醇等领域也拥有部分市场。 海外业务板块增长潜力大。目前,公司境内业务比例相对稳定在80-85%,2011 年也基本维持在这个水平。公司规划在“十二五”末境外业务的比例将达到三分之一。 进军产业板块,支撑作用突出。作为设计、总承办板块的补充和辅助,公司参与投资的己内酰胺项目、启东新材料项目、聚酯及尼龙新材料项目和PTA 项目均在前期阶段。这些项目的投产将会为企业带来业绩的增厚。 主要风险 重要人才的流失;技术开发停滞;煤化工行业政策风险。 4、广汇股份 迅速成长的民营能源产业龙头 公司拥有煤炭、稠油、天然气等基础资源。资源产品将逐步贡献业绩,公司煤化工一期装置已经开车成功,公司传统业务液化天然气(LNG)产量也将随着新装置的建成和气源的增加迎来一个高速增长期。 LNG 项目逐步扩大。公司新建的两个LNG 项目目前均已建成,2012 年将逐步释放产能。我们预计公司2012 年LNG 产量能达到8-10 亿方,较2011 年的3.5 亿方有较大幅度的增长。 煤炭、煤化工项目迅速扩张。公司控股子公司广汇新能源拥有煤炭资源储量达17.61 亿吨;控股子公司富蕴新能源(在富蕴县还拥有约53亿吨储量的煤炭资源