2015上市公司中报点评：盈利持续下滑_去库仍在持续-2015-09-03.ppt

* [table_research] 1 [table_report] 盈利持续下滑，去库仍在持续 ——2012 上市公司中报点评 方正证券研究所证券研究报告 分析师： 王宇琼 执业证书号：S1220210100008 策略研究 2012.9.2 联系人：曾岩 电话：010-邮件：zengyan@ 相关研究： [table_relate] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 上市公司盈利概述： 截止到 2012 年中报期，全部 A 股上市公司及扣除银行和石油石化全部 A 上市公司股盈利增速分别为-1.6%和-15.6%，连续两个季度负增长。同时， 全部 A 股上市公司实现营业收入 11.6 万亿元，同比增长 8.5%；扣除银行和 石油石化，全部 A 股上市公司实现营业收入 8.5 万亿元，同比增长 7.59%。 在全部的可比的 2369 家上市公司中，业绩增长 30%以上的上市公司有 556 家，占比 23.46%，较一季度 23.81%下降 0.4 个百分点。其中，毛利下滑是 主要原因。 从杜邦分析分解来看，上市公司 ROE 水平较去年同期下滑： 上市公司 ROE 水平较去年同期均出现下降。根据杜邦分析拆解分析来看， 2012 年中报上市公司在销售净利率、总资产周转率、权益乘数均出现下降， 仅创业板企业在权益乘数同比回升。三方面因素的下降，共同导致了 ROE 水 平的下降。 上市公司经营现金情况有所改善，仍处历史较低水平： 从经营现金流角度来看，上市公司经营现金流较一季度时期继续环比改 善，其中中小板企业经营现金流/经营活动净收益由负转正。 存货水平趋于下滑，昭示实体经济仍然处于去库存阶段： 上市公司存货水平处于下降阶段，其中创业板公司存货水平已经处于 2008 年以来历史低位，同时存货周转率较一季报期有较大幅度的提高，但是 仍然低于去年同期水平。结合宏观经济基本面，我们认为企业还是处于去库 存阶段。 分行业财报情况： 通过对申万一级行业财务报表的梳理，我们发现，表现相对较差的为强 周期性行业，表现相对较好的为消费类行业以及抗周期的防御性行业。从中 端行业数据也验证了在中报期内经济仍然处于下滑阶段。 后市展望： 宏观领先指标预示上市公司盈利在年内仍将继续下滑，但是货币环境的 宽松延缓了下滑的速度，我们预测年底全部 A 股扣除石油石化和银行盈利增 速为-20%左右。行业配置仍将以消费类+确定性成长为配置主线。 研究源于数据 研究创造价值 2 [table_page1] 策略专题研究 目录 1.A 股上市公司财报综述 3 1.1 上市公司盈利分析 4 1.2 从杜邦分析来看，上市公司 ROE 水平较去年同期下降 5 1.3 上市公司经营活动现金水平有所改善，但是还处于历史低位 6 1.4 存货水平趋于下滑，昭示实体经济仍然处于去库存阶段 7 2.2012 中报分行业财务情况 7 2.1 分行业盈利增速分析 7 2.2 行业去库存仍在继续，房地产行业库存水平较高 11 2.3 行业经营现金流均处于历史地位，但是分化较为明显 11 2.4 行业财报分析综述 12 3 后市策略展望 12 3.1 上市公司毛利预测 12 3.2 行业配置 13 研究源于数据 研究创造价值 2005-03-31 2005-09-30 2006-09-30 2007-03-31 2009-03-31 2009-09-30 2011-09-30 2012-03-31 2006-03-31 2007-09-30 2008-03-31 2008-09-30 2010-03-31 2010-09-30 2011-03-31 3 [table_page1] 策略专题研究 1.A 股上市公司财报综述 截止到 2012 年 8 月 30 日，全部 A 股上市公司中报公布完毕。从整体 来看，在宏观经济基本面继续下滑的情况下，A 股上市公司盈利连续 6 个 季度下滑。全部 A 股上市公司及扣除银行和石油石化全部 A 上市公司股盈 利增速分别为-1.6%和-15.6%，连续两个季度负增长。同时与一季报对比， 增收不增利的情况依然明显；2012 年中报，全部 A 股上市公司实现营业 收入 11.6 万亿元，同比增长 8.5%；扣除银行和石油石化，全部 A 股上市 公司实现营业收入 8.5 万亿元，同比增长 7.59%。在全部的可比的 2369 家上市公司中，业绩增长 30%以上的上市公司有 556 家，占比 23.46%，较 一季度 23.81%下降 0.4 个百分点。