1-当前国内外经济形势对氟化工产业影响-吴琼.ppt

一 当前国内经济形势 从已公布的8月份几个重要宏观经济指数来看，我国经济将保持稳固回升的态势。8 月制造业PMI的延续攀升趋势和800 亿元中央投资的下发，昭示投资、工业生产和消费将维持强劲之势。通缩大幅减轻，食品CPI 已经先行走出通缩，并步入上升通道。8 月发电量增速超预期，工业产能利用率回升，工业生产增长超过预期；通缩减轻幅度也可能大于市场预期。产品出口继续逐步回暖，但是并无强劲回升态势。 考虑到银监会近期密集出台的信贷风险控制措施，以及3.4 万亿存量的票据贴现将于未来3-6 个月到期，其中只有部分会展期，给余下5 个月新增贷款带来压力。我们预计8 月人民币新增贷款将达到3000-3500 亿，今年总共将达到9-9.5 万亿（略低于此前预测10 万亿），明年新增人民币贷款达到7-7.5 万亿（略低于此前预测8 万亿）。尽管如此，中长期贷款将继续保持稳定的增长，对实体经济的支持力度不变。 我国的出口确实在逐步改善，但完全复苏可能需要较长时间，今年下半年以至明年初要有强劲或超预期表现的可能性较低。虽然出口同比增速为负，但降幅缩窄；环比在逐步改善之中（见下图）。 这点在近日公布的8 月PMI 新出口订单中也得到印证：20个行业中只有8 个回到50 以上，其余12 个还在萎缩。出口退税率对于行业出口的推动力不大，主要出口退税率提高的收益行业并没有显著的好于总出口水平；而政府对部分行业，如造船行业的买方信贷支持却效果显著。 展望明年，海外经济复苏将有利于我国出口更显著回升，同时我国出口产品的竞争力也在加强。但出口加工行业的外商投资额在继续萎缩；产能大量闲置；银行对出口类投资严格控制等等也使出口强劲反弹的可能性降低。综合考虑以上情况，我们认为出口今年年底前同比转正，明年单位数增长的判断。 我国的产业升级将受影响。劳动密集型行业表现明显好于技术和资本密集型行业；低附加值产品明显好于高附加值产品。出口订单中与消费相关、劳动密集型的传统行业订单回升较早而且力度相对较大；而相对高端、附加值较高的机电、资本品等类别产品回升时间稍晚及更弱。 回顾今年1-6 月份的出口，中国出口到欧盟产品中，纺织品，鞋帽伞等劳动密集型产品占比上升明显（纺织原料和鞋帽伞类上升3 个百分点），机械设备产品下滑2 个百分点（见下图），显示必需消费品需求的复苏早于多用于产能扩充的资本品。 而且附加值低的劳动密集型产品近期出口价格加速下滑，低价策略扩大了产品在出口市场上的份额，但不一定提高企业的利润，企业间竞争性压价策略降低了企业的毛利润。出口恢复更缓慢的高附加值行业如机械交通类，出口产品价格年初也大幅下降，只是近期价格降幅有所缩窄（见下图）。 二 当前国际主要国家经济形势 美国 8 月份ISM 制造业指数上升4.0 至52.9，为19 个月来首次越过50，进入扩张区域，这表明在国内外需求好转的带动下，美国制造业终于结束了长达18 个月的萎缩期。8 个分项指数而论，5 个已突破50（新订单、产出、出口、价格和配送），3 个仍低于50（库存、进口、就业），但库存指数已显示萎缩速度放缓，进口指数徘徊在50 关口，就业指数也已度过了最坏阶段，开始接近2002-03 年经济逐步复苏期的水平。 美国新订单指数和产出指数与GDP 分项‘企业投资’有着紧密的相关性，目前趋势预示着美国下半年企业投资环比负增长将逐步放缓。新订单指数和产出指数8 月份大幅上升(分别至64.9 和61.9)，连续第二个月扩张，是整体PMI 指数上升的主要原因。美国18 个行业中已有13 个行业的新订单出现扩张（7 月份只有9 个）。新订单增长将为PMI 未来继续回升提供动力，特别是将继续支撑制造业产出指数走高（8 月已上升至，是连续第三个月高于50）。 再库存启动近在咫尺，使制造业有望在短期内持续扩张。尽管8 月份存货指数仍处于萎缩状态，但萎缩速度继续减缓（上升0.9 至34.4），至此美国制造业库存已连续下降40 个月之久，18 个行业中有11 个行业表示目前库存“过低”。为了满足新需求，供应链势必需要重建存货，这将在短期内提振制造业的增长。 出口指数在7、8 月持续扩张，反映海外需求随着其它国家经济的企稳而回升；它与再库存的启动将同时帮助美国消化过剩产能，并为将来投资增长打下基础。进口指数在连续萎缩17 个月后 7月达到50，8 月虽小幅回落至49.5，但18 个行业中已有7 个行业出现增长（7 月份只有5 个）;再库存亦使进口增长有望。