11利率期货交易.ppt

6月5日从期货市场卖出1000手长期国债期货合约，价格为95-12,每份合约价值值95,375美元，实际收益率10.6%, 8月25日以11.8%的收益率如期发行债券，但同时买入l000手长期国库券期货合约，价格90-6，每份合约值90,125美元，收益率上升至11.4%。 现货市场，损失 1.2%= 11.8% 一10.600 期货市场，盈利0.8%=11.4%一10.6 % 公司发行债券需支付的利率是11%， （二）多头套期保值 一切贷款者或金融工具的购买方，应在利率下跌，或更确切的说应在利率下降到低于市场所期望的远期利率时，进行多头利率套期保值 。 假定A公司在 10月1日有200万美元面值、到期日为2月5日的证券捏在手中，为了保值，10月1日当天便在利率期货市场以91.00(利率9.0%的预期)的国际货币市场市价指数买进两份2月到期的90天(3个月期)短期国库券期货合约，总计付出1,955,000美元。 至2月5日，手中所持证券的到期日，货币市场市价指数升至92.00(行市利率跌至8.0%)。于是： ①证券到期获得200万美元现金， ②对冲原在10月1日购进的短期国库券，在现货市场以8.0%的贴现折扣率，购进200万美元91天期短期国库券，购买成本:1,959,55 6美元. ③将10月1日购入的2份2月份到期的短期国库券期货合约以当日的行市价格92.00 ( 8%)出售，得款1,960,000美元. 结果，A公司在期货市场的合约先买后卖中获利: 1,660,000 - 1,955,000 =5,000美元，则以此利润抵补国库券购人成本后的净支出为:1,959,556-5000 = 1,954,556美元.于是，实际的得益率为: 8.9889237 %=9%.即与10月1日时9,0%的当时行市利率相当，从而达到了保利的目的。 五、利率期货的套利 （一）跨期图利 例如，在某年3月l0日，在国际货币市场上市的3个月期美国国库券期货有如下行情： 3月10日 IMM T—bill期货行情 根据这一行情，某投资者认为9月份合约与12月份合约之间的价差已超过了正常水平(100个基本点)。因此。当价格上涨时，9月份合约的上涨幅度将大于12月份合约的上涨幅度，以使价格关系回复到正常的水平。 于是，该投资者买进9月份合约，并于同时卖出l 2月份合约。 到了8月20日，9月份合约的价格涨至91.80(涨了80个基本点)，而12月份合约的价格涨至92.80(涨了60个基本点)，两种合约的价差缩小为100个基本点。这样，投资者通过对冲9月份合约而获利2,000美元(＝25美元×80)，而通过对冲12月份合约则损失l,500美元(＝25美元×60)。所以，在这一价差交易中，如忽略交易成本及其他费用，则该投资者可获净利500美元。 （二）跨商品图利 例如，在某年1月5日，同在CBOT交易的美国长期国债期货与10年期美国中期国债期货有如下行情： 某投资者认为这一价差为一不合理的价差。因此，他预期经过一段时间后，这一价差格被缩小。于是，他买进3月份的T—bond期货合约，而于同时卖出3月份的T—note期货合约。 假如到3月10日时，T—bond期货的价格涨至99—23(上涨了0—11)，而T—note期货的价格涨到100—09（上涨了0—07)。投资者通过对冲T—bond期货而获利343.75美元(＝31.25美元×11)，同时，他通过对冲T—note期货而损失了218.75美元(＝31.25美元×7)。两项抵消后，该投资者还可在此交易中获净利125美元(忽略交易成本和其他支出)。 然而，假如到3月10日时，这两种期货的价格不是上涨了，而是下跌了，那末投资者的盈亏状况又将怎样呢？通过分析，我们可以发现，只要这两种期货在同时下跌时价差也缩小。则投资者也同样可获利。例如，我们假定在3月10日时，T—bond期货的价格跌至99一09(跌了0—03)，而T—note期货的价格跌至99—26(跌了0—08)。那末，他通过对冲T—bond期货将损失93.75美元；但通过对冲T—note期货，他可获利250美元。两项抵消后，他可获净利156.25美元。 （三）跨市场图利 例如，在某年5月8日，欧洲美元定期存款期货有如下行情： 欧洲美元定期存款期货行情(5月8日) 同样是13月份交割的欧洲美元定期存款期货合约，在LIFFE的价格比在IMM的价格高8个基本点。于是，投资者纷纷在IMM买进，而在LIFFE卖出。这种套利行为使IMM的需求增加，而使LIFFE的供给增加。因此，IMM的价格上升，而LIFFE的价格下跌，两市场间的价差被缩小。投资者通过对冲可在两个市场同时获利。如果这种套利活动使两个市场的价格趋于一