42货币互换及其案例分析.ppt

§4.2货币互换及其案例分析 学习目的与要求： 1、掌握货币互换的原理和报价方式 2、熟练掌握货币互换的操作 §4.2货币互换及其案例分析 一、 货币互换概述 货币互换(Currency Swap)是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。 §4.2货币互换及其案例分析 货币互换最早起源于20世纪?o年代开始流行的平行贷款(parallel Loan)和对等贷款(Back-to-Back Loan)。当时许多国家实行的外汇管制限制了本国厂商在境外融资的机会。假定英国的母公司A在美国有子公司a，而美国B公司在英国设有b子公司。如果两家于公司都需要以东道国货币融资，最直接的方式是由每个母公司对其海外子公司提供贷款（图4－6） 。而外汇管制使这种方式受到了限制。因此，20世纪70年代兴起了一种替代性的融资方式：平行或对等贷款 （图4－7）。 §4.2货币互换及其案例分析 英镑 B b B b 美元 美元 英镑 a A a A (4-6)母公司对子公司贷款 (4-7)平行或对等贷款 §4.2货币互换及其案例分析 这样，通过每家母公司各自向对方在本国的子公司提供贷款这一方式，两家于公司 都得到了东道国货币的贷款。平行贷款和对等贷款的区别在于：对等贷款规定在一方违约时，另一方有权将贷款抵消；而平行贷款没有规定这种抵消权，也没有提供抵押品，这种融资方式的主要优点是可以绕开外汇管制的限制，因为这种贷款不会引起跨国界的资金转移。 §4.2货币互换及其案例分析 随着金融自由化趋势的发展，外汇管制被逐渐取消了，这就给跨国公司向海外子公司直接融资创造了便利条件。但是，汇率风险依然存在。比如上例中D母公司可以提供美元贷款，而子公司目前的投入和预计的未来经营收入都为东道国货币——英镑。而由于子公司直接在东道国融资，则可能由于信誉不被当地市场了解而面临较高的借款成本。 §4.2货币互换及其案例分析 在外汇管制被逐渐取消后，由于前述的外汇风险和成本原因，直接贷款仍然不是一种理想的跨国融资方式，于是货币互换取代了平行或对等贷款成了一种降低风险、节省成本的方式。货币互换相对于平行或对等贷款，最主要的区别在于它是一项表外业务(Off－Balance Sheet)，通常不会增加交易方的资产或负债。而对等贷款将进入公司的资产负债表上。另外，由于货币互换有着规范化的合约，它比对等贷款的文件更简单 。 §4.2货币互换及其案例分析 在前面的例子中可以签订这样一项互换协议：期初由B向A支付一笔美元，而A向B支付按即期汇率折算等额的一笔英镑；期内B向A支付英镑利息，收取美元利息；期末再进行一次与期初反向的交换，如图4--8、图4---9所示。其中图4--8表示期初本金交换方向，图4--9表示期内利息和期末本金交换方向。 §4.2货币互换及其案例分析 英镑 美元 B A B A 美元 英镑 b a b a (4-8) 期初本金交换方向 (4-9)期内利息和期末本金交换方向 §4.2货币互换及其案例分析 §4.2货币互换及其案例分析 与利率互换不同，货币互换中双方用不同币种支付利息，其不匹配部分面临着汇率风险。在本例的互换方案中，互换风险完全由银行承担。每年它的收入净额为210 000 美元(15 000000x1．4％)，支出净额为100 000英镑(10 000 000x1％)。金融机构可以用买卖远期外汇的方式锁定收益。 §4.2货币互换及其案例分析 二、货币互换交易存在的风险 互换中的风险包括信用风